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125家基金日前公布了二季度季報，其中股票型基金為104家，封閉式基金54家，開放式基金50家，從這些基金的季報中，我們看到了煤電油運等板塊仍然受到基金的青睞，但是否就意味著這批重倉股仍然會繼續給基金帶來豐厚回報呢？
從基金重倉股的行列來看，基金們的操作思路已漸趨保守，可以講，基金們的操作思路正在由2002年四季度的積極進攻型向被動防守型轉化，道理有二，一是基金的這些重倉
股帶有明顯的抗經濟周期的特征，比如說電力，運輸等板塊，無論經濟周期或高或低，他們的盈利能力，現金流量都能夠保持在盈利的水平。二是老基金的倉位較重與新基金的倉位較輕更是體現出新基金進取性不足，老基金則被動持倉的市場特性。
而基金們的這種被動防守思路正在受著市場新的壓力考驗，一是電力，石化行業的景氣周期似乎越來越接近拐點，尤其是電力行業，因為電力行業將在今年下半年至明年初面臨著環保費用的提升，煤炭價格的狂漲以及機組利用率已達極限這樣的壓力，可以講，今年三季度是電力板塊業績的拐點，隨后電力板塊的盈利能力會有所下降，這可能也是華能國際(資訊 行情 論壇)，申能股份(資訊 行情 論壇)，粵電力(資訊 行情 論壇)等火電股龍頭出現重心持續下移的根本原因。二是產能的限制，雖然港口，運輸等板塊從屬于公開事業，也得益于目前的經濟增長的瓶頸預期，但問題是，此類個股的產能已達到極限，再度擴張的可能性并不大，比如說某機場每天降落飛機架次500架次，現在已達到700架次，但難以達到800架次，因為一日的時間是有限的，飛機起降也需要時間的，所以，在目前的背景下，類似于上港集箱(資訊 行情 論壇)，上海機場(資訊 行情 論壇)，鹽田港(資訊 行情 論壇)等個股都有著這樣的壓力。既如此，在新產能未達產前，此類個股的成長性極其一般。
如此就意味著基金重倉股雖然可以起防守的作用，但那是在市場平靜的背景下，一旦有風吹草動，此類個股照樣能夠大跌不止，就如同上周五石化板塊在一些傳言的影響下導致破位一樣，所以，老基金重倉股未必就是好股。就目前來看，老基金重倉股獲得新動力主要靠兩大因素的推動，一是能否獲得行業預期的變化，二是能否獲得新的利潤增長點。從行業預期看，在目前來看較為堅難，因為煤電油運等板塊的行業景氣已經熱得不能再熱了。所以，指望這些老重倉股向行業再好的方向發展，很難。倒是招商銀行(資訊 行情 論壇)，浦發銀行(資訊 行情 論壇)等銀行股還有可能面臨著行業價值的重估，因為該銀行雖然有銀根緊縮的影響，但由于銀行業存在著拓展新的利潤增長點以及市場占有率的優勢，所以，該板塊還是可以繼續關注的。(江蘇天鼎 秦洪)
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