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我們上周認為，應當警惕基金重倉股拉高出貨。果然，基金在披露季報過程中開始顯著減倉。應該說，基金在這個過程中還是打出了較為漂亮的時間差，當然，其中的代價是部分急進的投資者又陷入了新的困境。那么，基金在披露季報過程中的減倉行為有何看點？其當前思路如何？基金重倉股前景如何判斷？
基金打出漂亮時間差
打時間差一般指在球類運動中，利用對手習慣判斷上存在的弱點戰勝對手。比如，排球中二傳與主攻手之間的配合，就可以利用對方隊員習慣性起跳攔網、開始下落的時點進行扣殺，這樣由于對方身體已經開始下落，所以將無法攔住我方的重扣。
基金在披露二季度報告過程中，無疑打出了漂亮時間差。首先，其利用已知信息，如本身倉位的增減等等，營造一種部分股票顯著漲升局面。二季度組合是截至到6月30日，基金公布季報是在7月20日。在7月1日至19日期間，滬綜指上漲4.17%，深綜指上漲3.73%，而同期基金二季度20只重倉股的平均漲幅達到9.38%，其中漲幅最大的是中集集團(資訊 行情 論壇)(28.55%)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(18.38%)。此二股正是兩大新近的基金重倉股品種。
其次，到基金公布二季度報告的20日、21日，基金在拉升過程中顯著減倉。22日、23日的市場狀況就非常明顯了，基金重倉股已經全線回落，成為市場最大的殺跌力量。有人認為，是因為中石油“海歸”的影響，但事實上這種信息早就在市場傳播。所以，基金重倉股近期的上漲和下跌，主要還是基金重倉股在打時間差。其中換手率高于平均的品種，是基金重點減倉的嫌疑品種，如武鋼股份(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、中集集團、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)和揚子石化(資訊 行情 論壇)。
“煤電油運”股有高估之嫌
近期而言，在整體看多的背景下，南方基金開始唱空，值得關注。在南方基金發布的第三季度投資策略報告中認為，當前市場的機會在“煤電油運”上，但證券市場股價結構調整仍將繼續。由于今年藍籌股缺乏宏觀經濟的支持難以大幅上漲，這種結構性調整可能更多是通過垃圾股的下跌來進行。在缺乏明朗投資主題的情況下，目前尚未看到促使第三季度內形成強勁的主升行情的誘因；他們期待最早今年9-10月份開始，最遲明年年初，隨著其它績優大盤股的發行，市場再度活躍并開始分紅行情。
長遠來看，正如老牌基金重倉板塊——汽車股在其它板塊穩定的背景下狂跌，我們認為，基金重倉的其它板塊在未來一至兩年內，也將面臨嚴重分化。
“煤電油運”股有高估之嫌，當前并非進貨時機。盡管目前各方仍看重這“四大金剛”，但筆者認為，該類股票當前價位已被高估，投資者應當警惕，而不是追進。事實上，這正如我們在去年5月份稱汽車股到頂一樣，當時的觀點是汽車有20年的增長期。投資者應當警惕的是，行業前景和是否值得投資不能劃等號，除非價格也合適。
汽車露出3年一遇之機會。在汽車行業面臨投資者猜疑之際，近期我們提出汽車股面臨3年一遇之機會。一方面，從我們的汽車股指數來看，其正顯示了汽車股3年一遇之良機。1995年起的近10年時間里，汽車板塊指數一直運行在一個相對緩慢的上升通道中。期間汽車板塊指數經歷年三個由上升通道下沿到上沿的循環。4月以來的快速調整，使得汽車板塊在上周觸及了該指數的長期上升通道的下沿。另一方面，汽車板塊是少數能夠抗拒QDII沖擊的板塊。外圍市場汽車板塊已經建成雙低，而且從市盈率評價來看，香港中資汽車股市盈率并不低于A股，這點與鋼鐵板塊類似。以香港市場中資股慶鈴汽車(1122)為例，當前慶鈴汽車市盈率為18.86倍；駿威汽車(0203)，當前市盈率12.79倍。
石化股方面，中國石化(資訊 行情 論壇)近期的下跌是理性回歸，基金一季度、二季度增倉該股，長遠看將付出沉重代價。中國石化在美國、香港的交易價都在3元上下，A股市場在5元上下。當前中石化在美國、香港市場尚為機構投資者“嫌高”，而高出60%的A股卻成了基金的“香餑餑”。作為長期投資者，基金買入該股令人費解。
非純A的藍籌股上升空間有限。與中石化情況類似的是，當前A股市場中，藍籌股無疑是相對值得投資的一族，但投資者應當警惕的是，非純A的藍籌股上升空間有限。一般投資者也應當以國際眼光來看A股市場，否則將反復遭遇尷尬。
(中證資訊 徐輝)
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