2004年上半年，中國創業投資延續了自2003以來的回暖趨勢，整個行業顯現出喜人的上升勢頭。中外最活躍的50家的創投機構在2004年上半年對80家企業進行了投資，總投資額約為4.38億美元，比2003年同期增長了31.86%。

　　·季度評論·投資持續升溫 IT最受追捧

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　　2004年上半年，中國創業投資延續了自2003年以來的回暖趨勢，整個行業顯現出喜人的上升勢頭。中外最活躍的50家創投機構在2004年上半年對80家企業進行了投資，總投資額約為4.38億美元，比2003年同期增長了31.86%。

　　該數據和結論主要來自Zero2IPO清科創業投資研究中心的《中國創業投資2004年第二季度中期報告》和《Zero2IPO清科--2004年中國創業投資中期調查報告》。

　　投資持續升溫，外資全面主導

　　盡管與去年下半年相比，今年上半年的投資總量有所下降，但由于去年第三季度中芯國際獲得的巨額投資對總量影響較大，且今年上半年獲投資企業數量遠超過去年同期和去年下半年，因此，清科創業投資研究中心認為，國內創業投資行業持續升溫。就季度而言，2004年第一季度和第二季度的投資額大體相當，但第二季度的投資活躍程度達到了2003年以來的最高，投資活力指數為122.94。

　　2004年上半年，外資創投機構在投資表現上進一步拉開與本土創投機構的距離。外資創投機構除了在投資總額和平均單項投資額上繼續遙遙領先于本土創投機構之外，值得注意的是，在投資數量上，他們也首次趕上了本土創投機構，從而全面主導了中國創業投資行業的發展。調查結果顯示，外資創投機構的投資額占到上半年投資總額的85.44%，平均單項投資額逾千萬美元，為本土創投機構的7倍多，投資數量為37個，比本土創投機構略多。

　　廣義IT最受追捧，IC設計星光閃耀

　　總體而言，2004年上半年，廣義IT領域(含IC、通訊/電信、IT(狹義))仍舊吸納了絕大部分的投資。從投資數量看，通訊/電信行業位居第一，占21.25%，IC和傳統行業并列第二，各占13.75%，互聯網緊隨其后，占12.50%。從投資金額看，IC行業高居第一位，排在第二位的是互聯網行業，其次是通訊/電信行業，所占比例分別為28.34%、26.68%和18.52%。

　　IC行業方面，繼去年IC制造獲得多筆大額投資之后，2004年IC設計再受投資人青睞。今年IC領域的投資全部集中在IC設計環節，而且單項投資金額較以往大為增長。根據清科創業投資研究中心的統計，在過去的三年中，如果去除個別大額投資案例的影響，IC設計的平均單筆投資金額僅為200多萬美元。而今年上半年發生的IC設計投資案例中，即使排除大唐微電子吸納的巨額投資的影響，平均單項投資金額也超過600萬美元。

　　IPO退出貢獻卓著，募資不容樂觀

　　2004年上半年IPO的退出令人驚喜，調查范圍內的創投機構共完成了36項退出，退出總金額超過2億美元，接近去年全年的退出總額。其中，IPO退出為16項，占退出總項數的30.56%。但就退出金額而言，IPO對總的退出金額的貢獻遠遠超過其他退出方式，貢獻比例高達74.17%。此外，上半年共有9家創業投資支持的企業分別在美國、中國香港和新加坡上市，盡管部分VC還未能馬上實現退出，但已是勝券在握。

　　上半年的募資情況和去年同期相比有所改觀，調查范圍內有5家創投機構完成新的募資，募集資金總額約為1.7億美元，較去年同期的9860萬美元上升72%。但與去年全年的6.4億美元募資總額相比，則僅為去年全年的27%左右，募資形勢仍然不容樂觀。

　　·專題研究1·中小企業板對中國創業投資影響

　　中小企業板推出，對中國創業投資將帶來什么影響?針對這個問題，清科創業投資研究中心對中國最活躍的50家中外創投機構做了一個調查。

　　問題1--深圳中小企業板的推出對中國創業投資的影響

　　顯然，在關于中小企業板對于中國創業投資的作用這個問題上，本土和外資創投機構的觀點存在明顯差異。52.38%的本土創投機構認為中小企業板對中國創業投資有實質的推動作用，認為無實質意義的僅占23.81%。

　　相比之下，42.86%的外資創投機構認為中小企業板對中國創業投資沒有實質意義，排在第一位，另有35.71%的外資創投機構認為僅對本土創投機構有實質意義。

　　問題2--深圳中小企業板的推出對創業機構已投項目退出的作用

　　對于已投資項目的退出，有4.76%的本土創業投資機構表示中小企業板將有很大的幫助，有52.38%的本土創投機構表示會有一些幫助。可見，本土創業投資機構多數認為，中小企業板對其已投資項目退出在一定程度上將產生積極的影響。

　　相比之下，57.14%的外資創投機構表示中小企業板對自己已投項目的退出沒有幫助。中小企業板對外資創投機構已投資項目退出影響較小的原因之一在于，中小企業板目前只接受境內注冊企業上市，而且在全流通等方面仍有較大限制。而外資創投機構在現行的法律框架下，通常采取兩頭在外的運作方式，投資于境外注冊企業，在海外實現退出。

　　問題3--預計下半年將在中小企業板上市的創投支持企業的家數

　　調查范圍內，有6家本土創投機構和1家外資創投機構表示下半年將有投資項目在中小企業板上市，預計將上市企業數共為10家。

　　問題4--中小企業板目前作為創業投資退出渠道的主要局限

　　對于中小企業板作為創業投資退出渠道的局限性，本土和外資創投機構的觀點較為相似，普遍認為法人股的不可自由流通是最主要的障礙。

　　61.95%的本土創投機構和57.14%的外資創投機構認為，上市后法人股三年內不能轉讓將阻礙創業投資通過中小企業板實現退出。28.57%的本土創投機構認為中小企業板的上市門檻太高是其作為創業投資退出渠道的一大局限，持這種觀點的外資創投機構的比例為21.43%。另有23.81%的本土創投機構認為中小企業板的發展前景不夠明朗，將阻礙創業投資通過中小企業板退出，而持此觀點的外資創投機構的比例為42.86%。

　　問題5--預計中小企業板實現向創業板的過渡需要的時間

　　在中小企業板需要多長時間實現向創業板過渡這一問題上，本土和外資創投機構的觀點也基本一致，普遍認為是3-5年的時間。但本土創投機構比外資創投機構要更為樂觀一些，沒有一家本土創投機構預測超過5年，但有42.85%的外資創投機構認為要在6年以上。

　　·專題研究2·下半年中國創業投資發展趨勢

　　中期調查結果還顯示，2004年下半年，大多數接受調查創投機構表示將把主要精力放在投資上，并且表示下半年的投資金額將會超過上半年。

　　問題1--下半年工作重點

　　調查顯示，無論本土創投機構還是外資創投機構，投資都是其下半年工作的第一重點，有71.43%的本土創投機構和78.57%的外資創投機構表示下半年將把主要精力放在投資上。但排名第二的工作重點在本土和外資則有所不同，本土機構更偏重于項目管理，比例為66.67%；外資機構則重在退出，比例為42.86%。

　　問題2--下半年投資金額預測

　　本土和外資創投機構均對投資表示樂觀。其中76.19%的本土創投機構和78.57%的外資創投機構表示下半年的投資金額將超過2004年上半年，只有9.52%的本土創投機構和7.14%的外資創投機構表示將會少于上半年。

　　問題3--下半年最受關注的行業

　　調查顯示，外資創投機構與本土創投機構在投資行業的取向上表現出較大的差異。外資創投機構在下半年計劃投資的前五個行業是通訊/電信(85.71%)、軟件(64.29%)、半導體(50%)、互聯網(50%)和IT服務(42.86%)。而本土創投機構在下半年計劃投資的前五個行業則是生物/醫藥(66.67%)、新材料(61.90%)、新能源/節能(42.86%)、IT服務(33.33%)和軟件(28.57%)。

　　問題4--下半年最關注的企業類型

　　從調查結果來看，下半年，本土創投機構將主要投資于民營中小企業，對大型民營企業也將有所介入。85.71%的本土創投機構表示計劃或希望投資于民營中小企業，另有28.57%表示計劃或希望投資于民營大型企業。極少的本土創投機構表示計劃或希望投資于國有企業。

　　相比之下，外資創投機構將最多投資于民營大型企業，有78.57%的外資創投機構表示計劃或希望投資于這類企業。對大型國有企業和民營中小企業，他們也將投入很高的熱情。表示計劃或希望投資于這兩類企業的外資創投機構的比例均為64.29%。外資創投機構對大型國有企業前所未有的高度關注，說明其正試圖捕捉由國退民進帶來的大好投資機會。極少的外資創投機構表示計劃或希望投資于中小國有企業。

　　問題5--下半年最關注的區域

　　下半年，本土創投機構關注的地域將依次為長江三角洲、珠江三角洲和北京及環渤海地區，表示計劃或希望在這三大區域投資的本土創投機構的比例分別為52.38%、42.86%和33.33%。而不受投資地域限制的外資創投機構的重點投資地域則依次為北京及環渤海地區和長江三角洲。表示計劃或希望在這兩大區域投資的外資創投機構的比例分別為78.57%和57.14%。同時，對于國家重點開發的東北地區，外資創投機構也將有所關注。14.29%的外資創投機構表示計劃或希望投資于這一地區。

　　問題6--下半年的投資階段預測

　　調查范圍內，表示計劃或希望投資于成長期和擴張期的本土創投機構的比例分別為66.67%和61.90%。外資創投機構的投資也將集中在這兩個階段，但更偏向于擴張期。表示計劃或希望投資于擴張期企業的外資創投機構的比例高達78.57%，同時有50%的外資創投機構表示計劃或希望投資于成長期企業。

　　本版報告由本報與清科創業投資研究中心共同推出。有關內容摘自《Zero2IPO清科--中國創業投資2004年第二季度中期報告》和《Zero2IPO清科--2004年中國創業投資中期調查報告》。清科創業投資研究中心自2001年對中國創業投資進行年度全國范圍(含外資)調查與排名，并于2003年第一季度開始對在中國大陸地區有著突出行業地位和活躍投資記錄的50家創投機構進行季度調查。上海證券報