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招商基金新出的2004年下半年投資策略報(bào)告中指出，宏觀經(jīng)濟(jì)是否成功地軟著陸以及在此背景下企業(yè)盈利預(yù)期的變化，仍將是下一個(gè)階段影響股市走向的最主要因素。招商基金表示，將繼續(xù)關(guān)注上游企業(yè)的發(fā)展。尤其對(duì)行業(yè)中的龍頭企業(yè)，調(diào)控會(huì)在短期對(duì)其需求造成影響，卻會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)為他們提供行業(yè)整合的機(jī)會(huì)來(lái)鞏固其競(jìng)爭(zhēng)地位。其中，受?chē)?guó)內(nèi)需求影響較大的產(chǎn)品如鋼鐵、電解鋁等波動(dòng)性會(huì)較大，而受?chē)?guó)際需求影響較大的產(chǎn)品如石化等波動(dòng)性應(yīng)當(dāng)會(huì)較小。此外，對(duì)一些瓶頸型產(chǎn)品如銅、氧化鋁、焦炭等仍然長(zhǎng)期看好，將會(huì)擇機(jī)持有。
報(bào)告預(yù)測(cè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，最近一、二個(gè)月內(nèi)不大可能繼續(xù)出臺(tái)新一輪的調(diào)控措施。但隨著前一階段緊縮措施造成的效果的顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)可能存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：一是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通過(guò)行政手段在短期內(nèi)得到控制之后，略有放松或由于慣性因素而恢復(fù)高速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致更多的緊縮政策出臺(tái)；二是由于行政手段具有的剛性及一刀切的特點(diǎn)，可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降過(guò)快從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，從總體上講，招商基金還是認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)最終軟著陸的可能性較大。基于這種假設(shè)，招商基金看好滬深A(yù)股的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
目前，招商基金重點(diǎn)關(guān)注的380只股票的動(dòng)態(tài)市盈率為18倍，其預(yù)期盈利增速為26%，各項(xiàng)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)均處于相對(duì)低位。但從企業(yè)盈利預(yù)期的角度來(lái)看，隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)上市公司的盈利預(yù)期也要相應(yīng)調(diào)整。招商基金認(rèn)為2004年的盈利預(yù)估會(huì)下調(diào)至少10%，2005年下調(diào)幅度可能會(huì)更大。(上海證券報(bào) 王炯)
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