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本周,隨著基金二季度投資組合公告陸續(xù)公布,新老基金的投資分歧公開化,基金博弈也進(jìn)入白熱化階段:二季度老基金平均持倉比例高達(dá)68%,但新基金持股比例卻普遍偏低,其中兩只首發(fā)超過百億元的龍頭基金持倉比例分別是海富通24%、中信31.2%。顯然,新基金"看多"不"做多"的方式給市場帶來較大的壓力。本周基金重倉股除了湖北宜化(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)等略有表現(xiàn)外,華光股份(資訊 行情 論壇)、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、伊利股
份(資訊 行情 論壇)、中青旅(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)等均出現(xiàn)了10%以上的跌幅。從行業(yè)表現(xiàn)來看,瓶頸資源類行業(yè)如有色金屬、港口航運、煤炭等行業(yè)均出現(xiàn)明顯滯漲,其中石化板塊受傳聞影響大幅度下挫。由于1450點區(qū)域是一個比較重要的技術(shù)轉(zhuǎn)折點,也是大多數(shù)基金持倉的一個大致成本區(qū)域,本周上證指數(shù)在反彈至1450點時明顯受阻,表明基金博弈過程正在加劇,市場已經(jīng)進(jìn)入第三次的探底階段。
當(dāng)前,基金"超額收益"的獲取,正在逐漸由"價值發(fā)現(xiàn)"向"價值博弈"的方向轉(zhuǎn)變。基金博弈很可能成為下階段行情的主要推動力。二季度基金平均持倉水平僅為49.84%,達(dá)到了近一年多來的最低水平。基金10大重倉股的持股比例也從一季度的34.49%迅速下降到25.05%。從歷史經(jīng)驗來看,當(dāng)基金股票倉位水平低于50%時,往往意味著市場已經(jīng)進(jìn)入低風(fēng)險區(qū)域。低倉位使基金備用資金更加充足,并有可能推動未來市場持續(xù)上漲。因此,當(dāng)前市場下跌得越厲害,未來市場的反彈幅度也就越大。目前投資者可以盡量放棄短線思維,逢低逐步買入股票并中線持有。同時,分析基金10大重倉股的持股比例,基金投資再度出現(xiàn)從"集中"走向"分散"的趨勢,這一方面體現(xiàn)了前期基金對未來市場的悲觀心態(tài)；另一方面則表明基金的倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束,后市來自基金的大規(guī)模殺跌動力已經(jīng)基本消失。
根據(jù)對基金重倉股歷史走勢的統(tǒng)計和判斷,筆者仍然相對看淡基金在投資組合中增倉幅度最大的前20名股票,并認(rèn)為下階段這類股票在反彈行情中跑贏大勢的可能性甚小。其中既包括電力、鋼鐵、航空行業(yè)的龍頭股,也包括部分消費類個股。對于基金在新投資組合中減倉幅度最大的前20名股票,筆者估計在下階段的反彈行情中的表現(xiàn)很可能持續(xù)弱于大盤,除非部分個股出現(xiàn)意料之外的基本面突變,這包括部分汽車、鋼鐵、有色金屬類股票。筆者建議重點關(guān)注那些被基金悄悄增倉并且增倉幅度不大的新入選基金重倉股。從二季度基金組合基金新增倉的前30名股票中,可以發(fā)現(xiàn)石油濟(jì)柴(資訊 行情 論壇)、美的電器(資訊 行情 論壇)、江西長運(資訊 行情 論壇)等個股在前期大盤的持續(xù)下跌中,已經(jīng)開始了相對獨立的上漲行情。筆者認(rèn)為:當(dāng)一只股票已經(jīng)被多家基金增倉至流通盤的20%以上時,盡管這類個股的基本面利好仍在不斷釋放,但在反彈市道中多數(shù)基金的"價值博弈"之下,其持續(xù)上漲的空間將十分有限。相反,那些基金增倉幅度不大,或者被個別基金突然大幅度增倉的個股往往后繼表現(xiàn)出色。也就是說,在基金"價值博弈"的過程中,信息不對稱或者少數(shù)基金掌握的"非公開信息",具備更大的博弈價值。
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