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本周,隨著基金二季度投資組合公告陸續(xù)公布,新老基金的投資分歧公開化,基金博弈也進入白熱化階段:二季度老基金平均持倉比例高達68%,但新基金持股比例卻普遍偏低,其中兩只首發(fā)超過百億元的龍頭基金持倉比例分別是海富通24%、中信31.2%。顯然,新基金"看多"不"做多"的方式給市場帶來較大的壓力。本周基金重倉股除了湖北宜化(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)等略有表現(xiàn)外,華光股份(資訊 行情 論壇)、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、伊利股
份(資訊 行情 論壇)、中青旅(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)等均出現(xiàn)了10%以上的跌幅。從行業(yè)表現(xiàn)來看,瓶頸資源類行業(yè)如有色金屬、港口航運、煤炭等行業(yè)均出現(xiàn)明顯滯漲,其中石化板塊受傳聞影響大幅度下挫。由于1450點區(qū)域是一個比較重要的技術轉(zhuǎn)折點,也是大多數(shù)基金持倉的一個大致成本區(qū)域,本周上證指數(shù)在反彈至1450點時明顯受阻,表明基金博弈過程正在加劇,市場已經(jīng)進入第三次的探底階段。
當前,基金"超額收益"的獲取,正在逐漸由"價值發(fā)現(xiàn)"向"價值博弈"的方向轉(zhuǎn)變。基金博弈很可能成為下階段行情的主要推動力。二季度基金平均持倉水平僅為49.84%,達到了近一年多來的最低水平。基金10大重倉股的持股比例也從一季度的34.49%迅速下降到25.05%。從歷史經(jīng)驗來看,當基金股票倉位水平低于50%時,往往意味著市場已經(jīng)進入低風險區(qū)域。低倉位使基金備用資金更加充足,并有可能推動未來市場持續(xù)上漲。因此,當前市場下跌得越厲害,未來市場的反彈幅度也就越大。目前投資者可以盡量放棄短線思維,逢低逐步買入股票并中線持有。同時,分析基金10大重倉股的持股比例,基金投資再度出現(xiàn)從"集中"走向"分散"的趨勢,這一方面體現(xiàn)了前期基金對未來市場的悲觀心態(tài)；另一方面則表明基金的倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束,后市來自基金的大規(guī)模殺跌動力已經(jīng)基本消失。
根據(jù)對基金重倉股歷史走勢的統(tǒng)計和判斷,筆者仍然相對看淡基金在投資組合中增倉幅度最大的前20名股票,并認為下階段這類股票在反彈行情中跑贏大勢的可能性甚小。其中既包括電力、鋼鐵、航空行業(yè)的龍頭股,也包括部分消費類個股。對于基金在新投資組合中減倉幅度最大的前20名股票,筆者估計在下階段的反彈行情中的表現(xiàn)很可能持續(xù)弱于大盤,除非部分個股出現(xiàn)意料之外的基本面突變,這包括部分汽車、鋼鐵、有色金屬類股票。筆者建議重點關注那些被基金悄悄增倉并且增倉幅度不大的新入選基金重倉股。從二季度基金組合基金新增倉的前30名股票中,可以發(fā)現(xiàn)石油濟柴(資訊 行情 論壇)、美的電器(資訊 行情 論壇)、江西長運(資訊 行情 論壇)等個股在前期大盤的持續(xù)下跌中,已經(jīng)開始了相對獨立的上漲行情。筆者認為:當一只股票已經(jīng)被多家基金增倉至流通盤的20%以上時,盡管這類個股的基本面利好仍在不斷釋放,但在反彈市道中多數(shù)基金的"價值博弈"之下,其持續(xù)上漲的空間將十分有限。相反,那些基金增倉幅度不大,或者被個別基金突然大幅度增倉的個股往往后繼表現(xiàn)出色。也就是說,在基金"價值博弈"的過程中,信息不對稱或者少數(shù)基金掌握的"非公開信息",具備更大的博弈價值。
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