�牐犆绹�經(jīng)濟(jì)開始持續(xù)穩(wěn)定增長

    自2001年以來，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了衰退、“9·11”恐怖襲擊、上市公司財(cái)務(wù)造假丑聞，以及兩次反恐戰(zhàn)爭等一系列重大事件的沖擊，出現(xiàn)了增長減速、復(fù)蘇滯緩、企業(yè)投資連續(xù)大幅下降、股市動(dòng)蕩暴跌、通貨緊縮威脅顯現(xiàn)，以及美元匯率持續(xù)顯著貶值等眾多不良反應(yīng)。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)在2001年連續(xù)11次下調(diào)利率，其中4次是在發(fā)

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生“9·11”恐怖襲擊之后，將聯(lián)邦基金利率從6.5％大幅削減至1.75％，以刺激經(jīng)濟(jì)盡快走出衰退和應(yīng)對(duì)恐怖襲擊對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的進(jìn)一步?jīng)_擊。鑒于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、滯緩，并且出現(xiàn)通貨緊縮跡象，美聯(lián)儲(chǔ)又在2002年和2003年兩次降息，將聯(lián)邦基金利率最終降至僅為1％的歷史最低水平。與此同時(shí)，布什政府也采取了一系列旨在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大規(guī)模減稅和擴(kuò)大政府開支的行動(dòng)，減稅規(guī)模高達(dá)1.35萬億美元以上，聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算從盈余轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅砍嘧帧?/p>

    在美聯(lián)儲(chǔ)和布什政府的擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策的相互配合和作用下，美國經(jīng)濟(jì)終于從2003年下半年開始強(qiáng)勁復(fù)蘇，三、四季度經(jīng)濟(jì)增長率分別高達(dá)8.2％和4.1％，2004年一季度經(jīng)濟(jì)增長率也達(dá)到3.9％，出現(xiàn)了多年來罕見的快速增長勢(shì)頭。從近幾個(gè)月公布的先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)和有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)情況看，今年二季度美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，就業(yè)形勢(shì)也趨于好轉(zhuǎn)。例如，6月份美國的制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，失業(yè)率連續(xù)3個(gè)月保持在5.6％的水平。總體看來，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定持續(xù)增長階段，下半年經(jīng)濟(jì)增長前景看好。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)測(cè)，今年二、三季度美國經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到4.4％，四季度經(jīng)濟(jì)增長率也可達(dá)到4.2％，均高于一季度3.9％的增幅。另據(jù)國際貨幣基金組織和世界銀行等國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2004年美國經(jīng)濟(jì)增長率將高達(dá)4.6％，從而創(chuàng)下1997年以來的新高。

    然而，在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，通貨膨脹也呈現(xiàn)出明顯上升趨勢(shì)。據(jù)美國勞工部的統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了5.1％，大大高于去年全年的1.9％；即便是剔除能源價(jià)格后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也上漲了2.9％，漲幅大大超過去年的1.1％。這種情況表明，個(gè)人消費(fèi)支出的持續(xù)增長和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的逐漸恢復(fù)，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)中的總需求迅速回升，已經(jīng)對(duì)價(jià)格水平上漲形成拉動(dòng)作用，而國際石油價(jià)格的持續(xù)高漲又對(duì)價(jià)格上漲產(chǎn)生成本推動(dòng)作用，使得通貨膨脹取代通貨緊縮的威脅，成為美聯(lián)儲(chǔ)近來密切關(guān)注的主要問題。�牐�

    事實(shí)上，自今年3月起，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就不斷向市場發(fā)出將要升息的信號(hào)，市場也普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率政策即將結(jié)束。在確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)蘇軌道，金融市場已經(jīng)充分消化了升息因素的影響之后，美聯(lián)儲(chǔ)才決定采取行動(dòng)提高利率，以引導(dǎo)各類市場主體的行為朝著美聯(lián)儲(chǔ)期望的方向轉(zhuǎn)變，以防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張而引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。從目前的情況看，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的通貨膨脹總體上仍處于溫和狀態(tài)，并且價(jià)格水平一部分上漲是由一些短期因素造成的，如國際石油價(jià)格和食品價(jià)格的上漲等，因此尚不至于影響到美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇和增長。正如美聯(lián)儲(chǔ)在決定升息后發(fā)表的聲明中所指出的那樣，“未來幾個(gè)季度達(dá)致可持續(xù)增長和價(jià)格穩(wěn)定的上傾風(fēng)險(xiǎn)與下傾風(fēng)險(xiǎn)大致相當(dāng)”。

    升息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生四大影響

    隨著美聯(lián)儲(chǔ)新一輪升息過程的開始，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將逐漸從寬松轉(zhuǎn)向中立，并有可能進(jìn)一步趨向偏緊，并將對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如下的影響：

    首先，升息將影響消費(fèi)者和投資者的預(yù)期，并進(jìn)而影響消費(fèi)支出和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長。雖然此次美聯(lián)儲(chǔ)的升息幅度僅為0.25個(gè)百分點(diǎn)，尚不足以改變目前貨幣政策仍然寬松的局面，但卻明確無誤地向市場傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸收緊貨幣政策以防止經(jīng)濟(jì)過熱的信號(hào)。在預(yù)期未來一個(gè)時(shí)期利率水平將逐漸趨升的情況下，消費(fèi)者將更加傾向于增加儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)，投資者則將重新評(píng)估利率趨升后的實(shí)際投資回報(bào)率而對(duì)增加投資更加謹(jǐn)慎，這將對(duì)消費(fèi)需求和投資需求產(chǎn)生一定的抑制作用，從而有助于緩解目前由于需求增長過快所產(chǎn)生的通貨膨脹壓力。

    其次，升息有利于美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)增長。由于此次美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在很大程度上是受到布什政府的大規(guī)模減稅和擴(kuò)大開支政策以及美聯(lián)儲(chǔ)的超低利率政策的刺激，在美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)較快增長并且繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢(shì)頭的情況下，如果不及時(shí)調(diào)整貨幣政策取向提高利率，美國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)出現(xiàn)過熱和通貨膨脹，從而影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長。因此，轉(zhuǎn)變貨幣政策方向逐步調(diào)高利率，進(jìn)而抑制消費(fèi)需求和投資需求的過快增長，將有助于保持美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)增長。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)在逐步收緊貨幣政策的過程中，將一如既往地密切關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，盡量避免升息幅度過大或升息速度過快可能對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響。除非美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長并導(dǎo)致通貨膨脹進(jìn)一步上升，否則美聯(lián)儲(chǔ)仍將采取小步走的方式將利率逐步調(diào)整到適當(dāng)?shù)乃�平，以保持升息過程中美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。

    再次，升息將對(duì)美國的金融市場產(chǎn)生廣泛的影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)短期利率水平的逐步上調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)的中長期利率水平也將進(jìn)一步上升，特別是包括國債在內(nèi)的長期債券的收益率水平將逐漸提高。美元資產(chǎn)收益率的上升，一方面有利于美國金融市場吸引更多的國際資本流入以彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差，從而有助于保持國際收支的平衡；另一方面也有利于增強(qiáng)美元及美元資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力而導(dǎo)致對(duì)美元及美元資產(chǎn)需求的增加，從而抑制美元匯率的進(jìn)一步下跌，并逐步扭轉(zhuǎn)美元匯率的跌勢(shì)而推動(dòng)美元匯率逐步走強(qiáng)。雖然從理論上說利率水平上升將導(dǎo)致股市價(jià)格下跌，但只要美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，企業(yè)盈利率繼續(xù)保持上升狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率不僅不會(huì)打擊股市，反而會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的信心而推動(dòng)股市繼續(xù)上揚(yáng)。

    最后，升息也會(huì)對(duì)未來美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生一定的不確定性。這主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)能否對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和可能走勢(shì)做出準(zhǔn)確的判斷，以及能夠把握好升息的時(shí)機(jī)、力度和節(jié)奏。存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是，如果美聯(lián)儲(chǔ)高估了美國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的通貨膨脹壓力，升息力度過大或者節(jié)奏過快，就有可能對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生嚴(yán)重的制約，從而導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)喪失復(fù)蘇和增長勢(shì)頭而出現(xiàn)突然減速。反之，如果升息幅度不夠或者動(dòng)作過于緩慢，就可能誘發(fā)真正的通貨膨脹，影響今后的經(jīng)濟(jì)增長。無論出現(xiàn)哪種情況，都會(huì)影響到美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，給未來美國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)帶來不確定性。