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林慧
燃料油期貨合約上市的最后兩項未確定因素———交割倉庫和質檢機構，終于在7月21日塵埃落定，上海期交所石油上市小組負責人也終于在媒體面前宣稱，燃料油期貨將于8月下旬上市。這些消息的公布，令投資者不禁有守得云開見月明的感覺。然欣喜之余，我們更加關心，對于這樣一個完全不同于以往期貨市場的品種而言，我們對其了解到底有多深？根
據我們的信息跟蹤顯示，燃料油現貨市場正如我國大多數依賴進口的商品市場一樣，在過去的半年中經歷了大量集中進口后導致的國內外價格倒掛現象，給國內相關現貨企業帶來較大影響。
據海關公布的數據顯示，我國前5個月已經累計進口燃料油1325.6萬噸，同比暴漲59.39%，其中尤以廣東及山東港口進口數據增長較快。而在所進口的燃料油中，約630萬噸，即47%的為直鎦燃料油，去年全年僅進口770萬噸左右的直鎦燃料油，由此可見，該品種在今年上半年的燃料油進口數量中所占比重較大。以上兩個變化其實和上半年國內經濟形勢變化息息相關。
事實上，燃料油大量進口和我國部分地區出現的能源緊張有密切關系。首先，近年來不斷出現的“電荒、煤荒、油荒”等能源緊張問題不斷影響著我國經濟的正常運行，尤以電力問題更為突出。燃料油的最大用途之一即用于發電，而電力緊缺最嚴重的地方在沿海地區，這就不難理解為何前5個月廣東和山東地區進口量激增，除了廣東地區一向作為燃料油重要進口地區外，山東地區擁有眾多的中小煉廠，他們對直鎦燃料油的需求十分旺盛。另外，由于其他煤炭等發電材料價格高漲，相比而言，燃料油價格仍具較大競爭價值，因此，一些建材及化工等大型制造企業也對燃料油的需求出現顯著增長。在諸多因素作用下，燃料油進口出現大幅增長。再有一個值得關注的領域是0號柴油價格的激增，使得非標柴油的需求急劇增長，因國內非標柴油的價格與進口直餾燃料油的價差令中小煉廠有錢賺，刺激了中小企業大量采用進口直餾燃料油，加大開工率生產非標柴油以滿足市場需求。
盡管如此，從整個燃料油消費情況來看，消費的增長依然不能跟上進口速度的增長，這主要是受到國內4月以來的宏觀經濟調控影響，抑制了部分企業的市場需求。而我國在前5個月進口的大量燃料油，尤其是在廣東地區進口的燃料油出現了明顯的庫存積壓現象，令國內現貨價格受到較大壓力。
另一方面，由于國際原油價格高漲，國際市場燃料油價格表現相對國內堅挺，逐漸出現了國內外價格倒掛現象。不過這一情況正逐步得到改善，近期到港的燃料油數量逐漸減少。不過在國內市場庫存減少的同時，國際最大的燃料油集散地新加坡當地的庫存量卻日漸增多，主要是中國一向是新加坡最大的燃料油進口國之一，因此中國燃料油進口減少直接影響到了當地的貿易量，也使得當地的燃料油價格逐漸走低。
整體看來，我們認為后市燃料油價格大幅下跌的可能性較小，一是原油價格始終居高不下，二是過段時間中國仍將重新開始進口燃料油，將刺激國際市場貿易量。不過，隨著上海期交所燃料油期貨合約的推出，原先現貨市場價格劇烈波動的局面很可能逐漸得到改善，期貨與現貨價格走勢的趨同性，以及相關牽制性，將使得國內相關企業獲得更多參考依據。
《國際金融報》 (2004年07月23日 第十六版)
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