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張煒
近日傳出消息稱，“管理層可能會出資600億至1000億元對已經(jīng)出現(xiàn)問題的大券商進行‘救助’。”此消息引起了各方的關注。券商自然盼望以此方式來緩解經(jīng)營危機；投資者則希望股市能間接引來新資金。
可值得大家冷靜思考的是，巨額注資究竟能否破解券商困局？
今年上半年，券商的日子并沒有因為一段局部牛市行情而改善。中信證券是國內第一家首發(fā)上市的證券公司，以4．135億元高居證券公司2003年利潤總額排行榜首位，今年上半年的承銷額又高居榜首。即便這樣一個行業(yè)中的佼佼者，也難逃業(yè)績預警的命運。該公司上周公告稱，由于今年4月份以來，證券市場形勢發(fā)生了較大的變化，有價證券價格大幅下降，對公司證券自營業(yè)務產(chǎn)生了一定的影響，導致公司計提的自營證券跌價準備大幅度上升。2004年上半年的凈利潤實現(xiàn)數(shù)預計下降將超過50％。中信證券2003年中期的凈利潤為15557．71億元，2003年末期為36548．93億元。據(jù)該預警公告推算，若下半年股市難有大的起色，中信證券年報也可能非常糟糕。
與此同時，券商危機事件“此起彼伏”。德恒證券陷入“逼債風潮”，重慶港九、天山股份、湘火炬等上市公司紛紛采取“逼債”行動。券商危機不斷發(fā)生在日常經(jīng)營中：一是委托理財。交大科技于上月初公布其委托中富證券進行國債投資的5000萬元被用來購買股票并一下子縮水近70％后，南方匯通也發(fā)布公告宣布自己成為中富證券委托理財最新的受害者，涉及的資金達3000萬元，縮水的幅度是接近50％。二是余額包銷。繼桂柳工65．64％的配股份額無人認購之后，6月28日刊登的山推股份公告顯示，海通證券因包銷其4841．57萬股配股成為公司第二大股東，而89％的余額包銷比例也一舉刷新了2003年以來的新高。另外，濟南鋼鐵發(fā)行時就套牢了承銷商，南方證券因被迫承銷而持有公司671．45萬股，并成為公司第二大股東。委托理財和發(fā)行承銷本來是券商的主要盈利來源，但近年來已變成較大的“出血點”。對不少券商來說，委托理財和發(fā)行承銷業(yè)務是“越做越錯”、“越虧越大”。
券商各項業(yè)務不振的根本原因是二級市場長期萎靡不振。滬深股市從2001年見高2240多點開始調整，券商于第二年便陷入整體虧損，各項業(yè)務不斷創(chuàng)下歷史低點。數(shù)據(jù)顯示，今年5月，券商在經(jīng)紀和承銷業(yè)務上的收入為12．67億元，較4月的34．34億元減少了63．1％，距離2月創(chuàng)下的45．48億元的收入更是下降了32．81億元。一跌再跌的二級市場，必然使券商從自營業(yè)務到委托理財“全線被套”，經(jīng)紀業(yè)務量萎縮，投行業(yè)務大量減少，并出現(xiàn)承銷被套等牛市中不可能出現(xiàn)的風險。各大券商為此已主動調整，收縮經(jīng)營“戰(zhàn)線”，裁減員工及減薪。但這些壓縮成本的主動行為，都不足以擺脫由二級市場低迷帶來的被動。因而，認清券商危機的根本原因，就使人不禁懷疑巨額注資能否破解券商困局？巨額注資不會改變二級市場局面，同樣也難以徹底挽救券商。
海通證券董事長王開國認為，國內證券行業(yè)面臨的最大問題是缺乏行業(yè)龍頭，而目前正是推動證券行業(yè)整合的最佳時機。事實確實如此，券商行業(yè)的整合步伐明顯滯后。若考慮到國內券商同時還背負著沉重的不良資產(chǎn)包袱，即便出現(xiàn)一至二年的牛市行情，也未必能使券商整體脫困。注資必須考慮投資回報率，依目前券商的盈利能力，又如何給幾百億注資帶來回報呢？所以說，券商行業(yè)應該整合在前，注資在后。若單純從“輸血”目的出發(fā)，注入幾百億很可能“竹籃打水一場空”。通過行業(yè)“洗牌”方式進行整合，可以提高券商的整體抗風險能力，并將質量欠佳的券商“淘汰出局”。
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