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昨日，傳媒披露，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司已無(wú)障礙，以及中國(guó)人民銀行將對(duì)2000年制定的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）做出重大修改。這應(yīng)是對(duì)國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的《若干意見(jiàn)》進(jìn)一步落實(shí)，其中修改《管理辦法》對(duì)券商無(wú)疑是直接利好。
券商曾經(jīng)是證券市場(chǎng)中主力投資者，但由于近年證券市場(chǎng)持續(xù)低迷，券商普遍面臨著
資金面匱乏的困境。雖然中國(guó)人民銀行在2000年2月2日發(fā)布過(guò)一個(gè)《證券公司股票質(zhì)押貸發(fā)款管理辦法》，但由于該辦法限制過(guò)于嚴(yán)格，實(shí)際操作的效果并不理想。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自《辦法》開(kāi)始執(zhí)行到2003年底，各商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)放的股票質(zhì)押貸款不到300億元。這一數(shù)字與券商的國(guó)債回購(gòu)、同業(yè)拆借量相去甚遠(yuǎn)。而《管理辦法》修改稿將為此做出重大變動(dòng)，如借款人范圍擴(kuò)大至經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商；質(zhì)押物范圍擴(kuò)大至企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債和開(kāi)放式基金；調(diào)整了貸款總額及延長(zhǎng)質(zhì)押貸款期限。如果這些重大修改得以落實(shí)，將極大改善券商融資能力，有助于券商擺脫目前經(jīng)營(yíng)困境，也將為市場(chǎng)注入新的活力。
隨著這些支持資本市場(chǎng)發(fā)展系列舉措不斷推出及短期制約證券市場(chǎng)利淡因素弱化，一輪中級(jí)反彈行情已呼之欲出。
進(jìn)入4月份，滬深股市受到宏觀調(diào)控、國(guó)債回購(gòu)清查及德隆系崩盤(pán)三大因素的影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，而且調(diào)整的力度超出市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入7月，市場(chǎng)開(kāi)始走強(qiáng)，這與宏觀調(diào)控已漸趨明朗有關(guān)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，宏觀調(diào)控已取得明顯成效，導(dǎo)致市場(chǎng)前期大幅下跌的利淡因素已明顯減弱。此時(shí)，管理層再度將逐步落實(shí)九條意見(jiàn)精神提到議事日程，體現(xiàn)出支持資本市場(chǎng)發(fā)展的良苦用心。
放寬券商融資，將使市場(chǎng)機(jī)構(gòu)增加入市資金，同時(shí)，也有利于價(jià)值投資理念的發(fā)展。目前，價(jià)值投資理念仍然占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)。由于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)4月份宏觀調(diào)控力度判斷有誤，使得大盤(pán)藍(lán)籌股在本輪調(diào)整過(guò)程中跌幅比較深，市場(chǎng)一度對(duì)價(jià)值投資理念產(chǎn)生懷疑。但我們認(rèn)為，價(jià)值投資仍然是未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的投資策略。首先，管理層依然在倡導(dǎo)價(jià)值投資�！豆芾磙k法》雖然對(duì)多項(xiàng)重要條款進(jìn)行修正，但對(duì)質(zhì)押的股票的要求并沒(méi)有放寬，依然是業(yè)績(jī)優(yōu)良、流通股本規(guī)模適度、流動(dòng)性較好的股票，而對(duì)上一年度虧損的上市公司、證券交易所停牌或除牌的股票、證券交易所特別處理的股票等五類(lèi)股票依然不能作為質(zhì)押標(biāo)的；其次，有投資價(jià)值的股票并不缺乏成長(zhǎng)性。從公布中報(bào)預(yù)增股票所處行業(yè)來(lái)看，業(yè)績(jī)預(yù)增公司仍然集中在鋼鐵、有色金屬、石化、工程機(jī)械、通信以及能源等行業(yè)，根據(jù)中期業(yè)績(jī)測(cè)算，基金重倉(cāng)股的動(dòng)態(tài)市盈率明顯低于市場(chǎng)平均市盈率。從昨日公布的23只股票型基金二季度季度報(bào)告顯示，基金第二季度持股集中度為52.74%，比第一季度的53.89%略低；而封閉式基金集中度略有上升，從第一季度的53.34%上升到第二季度的54.73%。說(shuō)明基金并沒(méi)有因?yàn)榭?jī)優(yōu)股的大幅下跌而放棄價(jià)值投資理念。
價(jià)值投資理念雖然沒(méi)變，但價(jià)值投資的對(duì)象卻發(fā)生著變化，去年的“五朵金花”已不顯當(dāng)年風(fēng)光，汽車(chē)股成為今年市場(chǎng)表現(xiàn)差的板塊。伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)不斷走向開(kāi)放，新一代的核心資產(chǎn)股需要站在全球視野去尋找。我們認(rèn)為，主要集中于兩大群體中，一類(lèi)是能受惠全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行業(yè)。隨著美國(guó)、日本等國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球的需求也在不斷增加。中國(guó)作為世界工廠的角色不斷增強(qiáng)，因此已融入全球經(jīng)濟(jì)之中的行業(yè)有望保持持續(xù)的增長(zhǎng)，最具有代表的是石化、紡織、電子元器件；另一類(lèi)受宏觀調(diào)控影響較少的行業(yè)。雖然宏觀調(diào)控適度降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，但中國(guó)重工業(yè)化的步伐并沒(méi)有放緩，在內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力下，國(guó)內(nèi)的某些行業(yè)瓶頸依然存在，如煤炭、電力及電力設(shè)備、支農(nóng)產(chǎn)業(yè)、港口、機(jī)場(chǎng)等，而這些行業(yè)在持續(xù)需求刺激下，行業(yè)依然可以在宏觀調(diào)控背景下保持景氣度不斷上升。
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