學者談勢

　　巴曙松

　　在影響證券投資基金發展的眾多因素中，稅收政策發揮著十分重要的影響力。以美國為代表的發達市場基金發展的經驗表明，沒有一個清晰合理的基金稅收政策，就不可能有基

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金行業的健康快速發展。

　　目前，中國的證券投資基金正處于快速發展階段。作為一種新型的管理工具，基金在中國的發展還是起步階段，具有廣闊的發展前景。在這個階段，有針對性地建立完善的基金稅收體制，有利于支持基金行業的健康發展，拓寬合規資金入市渠道，促進儲蓄向投資的轉化效率，從而進一步推動證券市場的發展。

　　稅收對基金運作的影響

　　國際經驗表明，稅收扶持和優惠措施對吸引合規資金進入基金行業、進而促進整個證券市場的健康發展具有十分重要的作用。發達國家一般是在實施養老金計劃和儲蓄計劃過程中，通過企業、個人所得稅優惠政策，引導各種養老基金和儲蓄資金流向基金市場的。

　　以美國為例，稅務當局先后制定了相應的緩稅計劃，為鼓勵企業養老金投入基金市場，美國政府規定個人退休賬戶內每年投資金額最高不超過2000美元、定額繳付計劃每年不高于1萬美元可以享受所得稅優惠政策。在稅收政策的引導下，養老基金源源不斷地進入基金市場。

　　據統計，美國共同基金管理的養老基金資產，由1990年的2070億美元，增加到2002年2.1萬億美元，占養老基金10.2萬億美元資產約20.6％的份額。在2002年個人退休賬戶中，共同基金、股票、銀行存款和保險的資金規模分別為1067、795、262和208億美元，可以看出，共同基金成為個人退休賬戶投資的首選品種。

　　雇主贊助的定額繳付計劃1.058萬億美元資產大約有45％的比例投資于共同基金市場。此外，近年來各種教育儲蓄計劃投資在美國盛行，1／3的美國家庭承認共同基金是其教育儲蓄計劃的重要投資品種。

　　從實施的效果看，美國的稅收扶持政策迅速改變了美國居民的家庭資產結構，各種養老基金的稅收政策的引導促進了美國基金行業的迅速發展，后者的發展又給資本市場提供了長期而穩定的資金來源，有力地推動了美國資本市場的長期發展和繁榮。

　　考察加拿大、新加坡等國稅收政策扶持基金行業發展的歷程，也顯示出類似的趨勢和軌跡。

　　隨著基金市場的發展和市場競爭的日趨激烈，基金征稅方式和政策的變化將對基金的運作效率產生越來越重要的影響。仍以發展較為完善的美國為例，2001年以來，美國證券市場上對于共同基金的批評，主要原因之一就是針對基金稅收問題。美國證監會投資管理部經理PaulRoyee曾透露“稅收可能是投資共同基金最大的代價”。

　　在有的基金研究機構看來，稅收問題已經成為基金行業最大的劣勢之一，晨星公司估計共同基金用于納稅的支出占總收益的25％，甚至更多。2001年，美國的基金行業的資本利得的分配達到了前所未有的3450億美元，但股票型基金卻平均損失了4.5％，其中稅收是重要因素之一。

　　在美國基金市場上，如何確立對投資收益和資本利得的稅收等問題已經引起基金公司和投資者的關注。美國的基金市場上出現了稅收管理型基金（Tax－Managed　Funds），這些基金通過有效的交易和尋求最佳會計方法來提高稅收效率。

　　到2001年底，大約有66只基金定位于此，資產規模為350億美元。美國證監會現在要求公布基金的稅前稅后收益，以更利于投資者比較選擇。以強調積極管理的美國伊頓萬斯管理基金（Eaton　Vance）的收益表現為例，稅收效率基本上達到100％。

　　基金稅收的理論特性

　　基金作為一種信托形式，將投資者的信托財產運用于證券投資等領域而獲得了資產收益，自然就要考慮到稅收問題。

　　從基金的運作角度來講，征稅對象行為分為：（1）投資活動本身應征收稅種；（2）投資收益應征收稅種；（3）資本利得應征收稅種；（4）其他方面應征收稅種。第一，四方面都沒有特別之處，相似于一般的證券投資業務，而第二點基金行業較為特殊。

　　就一般的公司關系來講，投資者以其投資獲得收益，公司運用投資資金來創造收益，雙方都應該繳納所得稅。基金公司并不是一般的法人公司，更嚴格講只是一個委托代理機構，基金的資產由基金保管人名義持有，由基金投資者實際持有，基金管理人只是負責基金資金的日常運作，運用自己的投資專業知識為投資者獲取了收益，提取一定的管理費，保管費等必要的費用之后，剩余利潤按投資比例大部分都分配給基金持有人。在美國，一個開放式公司若符合國內稅收法（Internal　Revenue　Code）中的“M附則”條款要求，則可避免被征收投資收益稅，事實上投資人才是收益的最終獲得者。

　　因而基金公司的利潤不應該像一般工商企業扣除利潤的所得稅之后才進行分配。若分別對經理人和投資者征稅，會引起重復課稅。所以大多數國家都是豁免了基金管理人員的稅收，而只對最終獲取收益的投資人征稅。在這種情形下，基金就像一根導管，將全部或大部分的投資收益傳輸給了個人投資者，則被稱為“導管理論”（Condult　Theory）。

　　基金的資本利得同樣適用于“導管理論”，投資公司將資本利得或損失傳遞給基金持有人，但是就美國的稅收政策而言，短期資本利得和長期資本利得對應的稅率并不相同，分別為40％和20％。資本利得無論是已經分派給投資者或者留存下來再投資，投資者都要納稅，只是作為公司投資者如果已經為再投資的資本利得納稅，那么基金持有人就不必重復納稅。

　　如果投資者清理其基金股份，那么其所得額的計稅應確定成本基礎（Cost　Base）。成本基礎是指已納稅的投資金額，具體包括已繳納的銷售費用，加上任何再投資的投資收益和資本利得。如果成本基礎小于基金股份的金額，其差即為投資者申報應納稅的利潤，反之則為資本虧損。即：基金股份總價值－成本基礎＝應納稅利潤。

　　對于資本虧損，美國相應法律的規定是，任何一年投資者可申報3000美元的凈虧損以沖銷其經常性收益。如果當年投資凈虧損超過3000美元，超過的部分留待以后年度沖銷受益，這一規定適用于長期短期資本虧損。但如果投資者在售出某證券并申報虧損的前、后30天內購入了實質上的同一證券（Substantially　Identical　Securities），那么虧損的申報是無效的。

　　稅收征納的會計方法同樣重要。由于售出基金份額后要計算其總價值和成本基礎，那么選擇的計稅會計方法包括先入先出法（FIFO），高入先出法（HIFO），平均成本法和個別辨認法。這幾種不同的方法，對于出售的最后價值是相同的，只是先入先出法（FIFO）以最先買入的股票價格作為成本計算依據，高入先出法（HIFO）以最高買入價格為成本計算依據，平均成本法按照買入證券的平均成本作為計算依據，個別辨認法則按投資者自己報稅的需要能申報最低的應稅利潤，個別辨認法能最大自主性，而如果投資者沒有做出明確選擇，美國稅務部門會假定為先入先出法（FIFO）。

　　（作者系國務院發展研究中心金融研究所副所長、研究員，中國證監會基金監管部專家委員會委員）