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由于同時(shí)具有A股和H股的公司或A股公司擬發(fā)行H股,兩地市場的發(fā)行市盈率不同,導(dǎo)致兩個(gè)市場股票交易價(jià)格不同,基本上A股的交易價(jià)格高于或遠(yuǎn)高于H股的交易價(jià)格。隨著雙Q機(jī)制在市場起到全球化融合背景的預(yù)期,具備A股的公司發(fā)行H股可能對(duì)A股股東構(gòu)成實(shí)質(zhì)性傷害。當(dāng)然如果H股的發(fā)行價(jià)格高于A股市場的流通交易價(jià)格,那么這種傷害是不構(gòu)成的,但這種情況到目前為止還不存在。
發(fā)行H股融資,上市公司首先應(yīng)關(guān)注A股股東的利益是否受到損害,大比例發(fā)行或配售H股,導(dǎo)致的每股收益下降將使A股股價(jià)下跌,而募集資金投向所產(chǎn)生的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期具有不確定性,稀釋業(yè)績是肯定的,業(yè)績?cè)鲩L卻只是預(yù)期而已。
鑒于兩地市場股價(jià)結(jié)構(gòu)的特殊狀況,筆者認(rèn)為,上市公司在發(fā)行H股之前,應(yīng)先用資本公積金轉(zhuǎn)增股本來降低A股的市價(jià),而H股發(fā)行的IPO融資定價(jià)可適當(dāng)提高,這樣的好處在于A股股價(jià)經(jīng)過送股形式下降與H股發(fā)行價(jià)格直接接軌。而如果發(fā)行H股之后,由于同股同權(quán),股價(jià)用送股形式攤薄就存在較大障礙。提高配售增發(fā)價(jià)格,公司的每股凈資產(chǎn)也將有所提升,A股的含金量也會(huì)得到提升。發(fā)行H股的公司應(yīng)該時(shí)刻兼顧A股股東的利益,因?yàn)楣举囈园l(fā)行H股再融資的各項(xiàng)會(huì)計(jì)指標(biāo)中都有流通A股股東作出的巨大貢獻(xiàn),其理應(yīng)有權(quán)利獲得保護(hù)。
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