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三起三落H股

http://whmsebhyy.com 2004年07月20日 10:19 新聞晚報

　　在香港股票市場中，除恒生指數成份股外，H股是市場最為關注的板塊之一。

　　按照香港的市值計算辦法（只計算流通股），H股的市值大約為3400億港元；但如果按照內地的市值計算辦法（把不流通的法人股也算入），H股企業的實際市值可高達1.6萬億港元，相當于1/3個內地A股市場的市值。然而，大家可曾知道，今日風光萬分的H股，在過去的10來年中，曾經歷盡滄桑，有過三起三落的遭遇。

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　　走勢不可能重復

　　H股的走勢提醒我們，其原有的發展模式可能存在一些不夠科學的地方，如果能夠找出原因加以改進，將來H股的走勢完全有可能不再重復一浪低于一浪的歷史。

　　一個正常運作的金融體系，其最主要的功能，就是把閑置資金引導到最能創造經濟效益的投資中。不過在前些年，內地的金融體系在這一功能上存在一定的缺陷。不論是銀行、信托投資公司，還是最近問題頻頻曝光的證券公司，部分金融機構最終都面臨一個嚴峻的問題：把老百姓辛辛苦苦積累的資金變成了壞賬。

　　“填窟窿”無濟于事

　　雖然到目前為止，管理層一般都會出面“填窟窿”，老百姓也會拿回同樣多的錢。但實際上，這一過程往往與通貨膨脹伴隨，同樣多的錢，其購買力已有所下降。

　　金融體系反映出來的問題，本質上還是投資體制造成的。現實中，不少企業尤其是國有企業的管理層，對擴張和投資可謂“一往情深”。在擴展和投資過程中，企業的管理層可能名利雙收。而在本輪投資熱潮中，民營企業也不甘落后，不排除部分人有這樣一種想法：反正是銀行的錢，不投白不投。

　　中國的老百姓有一個非常優良的傳統，喜歡存錢養老，導致近年來個人儲蓄率一直居高不下。金融體系累積了一定量的新增存款后，當然需要擴大貸款。這時，管理層政策也傾向于放松銀根，企業獲得資金后開始投資。根據經濟學上投資乘數法則，投資會以幾倍的效應帶動社會需求，就如同造電廠需要鋼鐵，煉鋼鐵需要電力一樣。這時，企業互相購買產品，企業產品供不應求，盈利相應上升。

　　國際投資人聰明了

　　從歷史上看，內地的部分行業似乎存在著“盈利劇增———過度投資———行業低迷”的怪圈，這在宏觀上導致大起大落的經濟周期，微觀上造成企業投資無效或低效的現象。

　　因此，很多國際投資人都認為，在看好內地宏觀經濟增長的同時，卻難以找到值得長線投資的企業。經歷了H股三起三落后，國際投資人也變聰明了，在投資H股時采取的策略，就是遵循格雷厄姆（Gra鄄ham）準則。在沒有人買H股的時候，抱著破船還有三分釘的心態來投資；一旦出現經濟過熱的現象，他們就會捷足先跑。作者:華鷹集團應玉明