今天，基金開始披露第二季度的投資組合。在目前已披露的報告中，多數基金經理都承認低估了宏觀調控對股市的影響力度，并沒有適度調整股票倉位；但對于下半年的股市，多數基金經理仍抱有相當大的期望。

    基金二季度看錯

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    今天，率先公布第二季度報告的是博時、南方、大成和長盛旗下的18只封閉式基金。相比第一季度的股票倉位，這部分基金的倉位平均約為69％，與前一季度基金整體的平均水平接近，顯示基金整體沒有大幅減倉。

    繼去年基金受益于五大板塊的顯著上揚，成為市場的明星后，基金整體動向廣受關注。在此次二季度報告公布后，基金承認“集體犯錯”，錯判了股市調整力度。

    景宏基金經理在二季度報告中表示，本季度的行情，確實讓基金管理人經歷了一次“冰火兩重天的洗禮”。在季度初，盡管該基金對逐步走向資金推動型的市場表示過擔憂，但由于心理上受到大盤強勢運行的影響，在實際操作中沒有積極大幅減倉。在宏觀調控開始后，該基金對汽車和有色金屬的倉位進行了調整，但減倉力度不夠大，雖然減少了部分虧損，但效果不是十分明顯。

    同益基金經理表示，由于基金對汽車行業價格下降帶來的負面因素估計不足，沒有在高位減持汽車類股票，使得汽車股的深幅下跌給基金造成了重大的損失。對此同益深感愧疚，基金已經和正在深入總結這段時間操作上的失誤，深刻反省。

    天元基金經理表示，基金對較高的行業集中度的風險性認識不足，主要表現在對汽車股的集中投資方面。他們長期看好優質整車企業的觀點沒變，但轎車集中降價和短期銷售數據不佳引發汽車股狂跌的事實告訴自身，必須在堅持價值投資和長期投資原則的同時，不放松分散投資原則。

    裕華基金經理則表示，A股市場的一些系統性風險在第二季度有比較集中的顯現。究其原因，基金經理認為在于A股市場的一些特有的系統性風險的集中釋放，例如違規資金從市場退出和A股市場整體估值偏高。這些系統性風險的釋放只是一個時間問題，什么時候集中釋放，什么時候對A股市場就有一定的壓力。

    依然看好下半年

    對于下半年的市場走勢，多數基金經理仍有較為良好的預期。

    景博基金經理預期，市場經過持續的大幅下跌之后，在時間和空間方面都逐漸接近調整的尾聲。從上市公司的估值水平來看，當前的市場價位已進入低風險區域。在這種形勢下，基金將更注重自上而下的資產配置和自下而上的個股選擇相結合，期望能通過鑒別并投資于那些真正有能力持續參與中國經濟長期增長的公司來抵御市場整體運行趨勢不明朗的風險。

    同盛基金經理表示，下半年基金將注意倉位控制和波段操作，總體操作上保持梯形持倉結構，對行業和公司發展出現向下拐點的股票要及時減持；研究全流通問題，適時介入相關公司股票；積極介入瓶頸類、消費品類公司個股；注意在市場超跌時介入在目前的經濟結構性調整中仍有持續發展能力的部分上游行業公司個股。

    裕澤基金經理表示，基金原先持有的一些股票在過去帶來了豐厚收益，但是當越來越多的投資人包括我們自己更加相信這些股票的時候，風險也悄然而至。其對宏觀調控的力度估計不夠，在重新考慮了各行業和公司受宏觀調控影響的不同程度以后，進行了組合調整：保留并增持石化公司和具有議價能力的公司股票，減少了對鋼鐵、焦炭行業的暴露程度，增加了經濟發展中受瓶頸制約的電力和煤炭行業中的公司股票。

    未來，該基金將更加強調“從行業增長到企業成長”，尋找值得長期持有的上市公司股票。

    長盛解釋“問題股”

    值得注意的是，對于基金重倉股中出現的問題股，長盛基金公司的旗下基金特別作出了解釋。

    對于同益基金持有的伊利股份(資訊 行情 論壇)（600887）在今年6月22日，中國證監會內蒙古監管局組成核查小組進入，對該公司進行專項核查。同益基金解釋，該基金于2004年3月15日開始至2004年5月18日共買入伊利股份7630901股。主要買入時間在中國證監會內蒙古監管局組成核查小組進入伊利股份之前。買入理由是該股為研究員調研后推薦的股票池中的備選股且為市場公認的藍籌股。在伊利股份發生風波后，同益基金派相關基金經理和研究員參加了伊利股份的臨時股東大會，并再次調研該公司。他們的結論是：未來幾年乳品行業將繼續呈高速成長態勢。伊利股份作為行業龍頭，優勢明顯，價值低估，年均復合增長率在30％以上，應該繼續持有。

    長盛基金方面認為，基金同益、同智的買入相關股票的程序符合基金投資的相關法律、法規和公司《投資部投資管理制度》的規定程序。