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25位基金經理調查報告:基金調倉基本完畢

http://whmsebhyy.com 2004年07月19日 14:00 證券市場紅周刊

    大盤本周又經歷了一次“黑色星期一”,在大盤再次破位1400點,悲觀情緒再次彌漫市場的時候,《紅周刊》本周對基金經理的一份調查卻顯示,高達72%的基金經理調倉已經接近尾聲,維持現狀等待未來市場轉機,而剩下的28%則已經進入到積極建倉階段。由此看來,在本周四、周五,大盤放量上漲的過程中,被調查的基金經理顯然已經能夠做到“成竹在胸”,“打一場有準備的仗”。

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    《紅周刊》在27期的“頭條策劃”中,曾勾畫出“機構眼中的下半年”,集合了十余家券商研究機構的研究力量,對下半年行情進行了展望。雖說“研究創造價值”,但市場中最有發言權的還是手握真金白銀的機構投資者,基金作為中國證券市場上最大的機構投資者群體,顯然是一股不可忽視的力量。

    面對接近歷史底部的市場,基金經理們現在在想什么?經過了3個多月的下跌,1400點的市場是依然被高估,還是到了可以一試身手的時候?價值投資理念遭到市場質疑之后,他們是否依舊對藍籌股情有獨鐘,還是另有新歡?最困擾他們下半年投資的難題是什么?諸如此類的問題,對于市場上的各類投資者來說,都是亟需了解的,為此,《紅周刊》設計了15個問題,對基金的倉位、對市場的判斷、以及當前迫切需要解決的問題等內容進行了火線調查。

    調查對象基本概況

    本次調查在一周的時間里,一共收到包括博時、長盛、華安、海富通等基金公司在內的旗下25個基金經理填寫的調查問卷。其中,封閉式基金占40%,開放式基金占60%;股票型基金占絕對多數,比例高達92%,指數型基金和貨幣基金各1只,比例只有4%;被調查的基金成立時間有早有晚,2003年以前的達60%,2004年成立的達16%,新老基金的比例基本上是1∶4。

    在當前持有的股票倉位上,盡管高于50%以上的基金占了76%,但還是有24%的基金倉位在50%以下,除了還處在建倉期的新基金,也有極少的老基金將倉位控制在30%以下。從其提供的調查問卷看,這是由于該基金經理對后市相對悲觀,認為大盤跌破1307點的可能性非常大,因此輕倉保存實力。

    基本面:不確定因素太多

    今年上半年被宏觀經濟狠狠地“撞了一下腰”的基金經理,在面對下半年的宏觀基本面的時候,顯得謹慎許多。

    二季度以來的宏觀緊縮,使高耗能行業、房地產等高負債行業、鋼鐵和有色金屬等大宗原材料行業,以及對固定資產高度敏感的建材和工程設備行業的經營業績都受到較明顯影響,同時也打擊了包括基金經理在內的投資者的信心。

    所以,在面對“你認為當前市場是否已經對政府的宏觀調控做出了正確的反應”這一問題時,認為“是,并且幅度正好”的基金經理,與“不是,不過反應過激”的基本上一半對一半。

    盡管“市場總是對的”,但仍有半數的基金經理面對這一下跌時還是“心有不甘”,認為市場對宏觀調控的反應過激。

    這一心態也體現在“如何看待后續經濟宏觀面對于市場造成的影響”上。從調查結果看,大多數基金經理對于上半年密集出臺的宏觀調控政策的“威力”至今依然心有余悸,76%的人認為“目前變數太多,具體經濟數據仍待觀察”。

    而在談到“認為后續股市政策面如何發展”時,對于政策把握的“不可知論”依然影響著基金經理的判斷。60%的認為不確定因素仍然很多,目前尚難估計。不過,也有32%的人繼續期待利于證券市場發展的“國九條”相關政策逐步落實。

    至于近來被市場反復討論的“加息”問題,在大多數基金經理看來,卻沒有太放在心上。除了1人認為可能大幅加息,并對股市沖擊較大之外,72%的人認為可能小幅加息,但對股市影響不大。更有20%的人認為“基本沒有加息的可能,可不予考慮”。

    1400點之上有較大反彈

    從調查的結果顯示,雖然對于宏觀政策面的不確定性,大家的判斷趨于一致,但基金經理對于下半年滬深股市走勢的判斷卻存在一定分歧。更有部分基金經理認為,對點位的預測既沒有意義也不會準確,而且在目前的市場上,大多數個股的估值仍然偏高。

    不過,大部分基金經理還是對點位預測進行了判斷。37%的基金經理認為在下半年大盤在1400點之上整理,然后繼續展開一波較大的反彈行情的可能性比較大。這種觀點實際上是對目前1376點雙底形態的一種確認,而本周五大盤出現的放量上攻顯然增大了這種可能性。但是1700點成為下半年高點的觀點被大多數基金經理所認同。

    與此同時,還是有42%的基金經理認為大盤會繼續調整,但對于指數下跌底線的判斷止于1307點,這一點位在下半年可以視為多方心理的最后一道防線。與此同時,還是有21%的基金經理顯得較為悲觀,認為上證指數將跌破1307點。

    基金調倉已接近尾聲

    自4月17日大盤見頂以來,在汽車、有色、房地產等行業股票大幅下跌的沖擊下,藍籌股輪番走低,基金一季度重倉股指數6月份下跌達到9.50%,其釋放出來的做空能量成為大盤重挫的主要因素。

    經過三個多月大盤跌幅高達22.8%的漫長調整,72%的基金經理認為自己的調倉已經接近尾聲,維持現狀等待未來市場轉機出現,而28%的基金經理認為目前已經進入到了積極建倉階段,這充分顯示出來自基金方面的做空動能已然不足。

    藍籌股將趨于分化

    藍籌股對于基金來說,仍然是重兵囤積的主戰場,因此其后市的動向舉足輕重。隨著中報的披露,一批業績出眾的股票出現了強勁的表現,尤其在本周下半周的幾個交易日,以長江電力(資訊 行情 論壇)(行情資訊 論壇 點評)、中集集團(資訊 行情 論壇)(行情資訊 論壇 點評)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)(行情資訊 論壇 點評)為首的藍籌股群體再度發力上攻,使投資者對于藍籌股的關注度再度升溫。

    調查顯示,基金經理對于藍籌股的前景依然看好,但伴隨著藍籌的幾經沉浮,多數基金經理在經過深刻反思之后,對于藍籌的操作策略趨于精細化,這也體現在對藍籌股的投資品種和時機上。

    其中,68%的基金經理認為未來藍籌將趨于分化,擇選優質企業重點投資成為其投資關鍵。此外,也有28%的基金經理認為,對于藍籌不能固守長期持有的操作策略,仍然需要在波段操作和時機選擇上得以加強,才能有效地把握藍籌的未來行情。藍籌未來存在較大的上升空間這一觀點則顯然成為了“少數派觀點”。

    具體熱點尚難預測

    調倉結束的同時,必然伴隨著新品種的重新選擇,這也為造就后市熱點提供了必要的資金來源。

    調查顯示,藍籌已經不是基金經理的“惟一至愛”,在上半年被廣泛認同的兩頭投資——上游瓶頸型行業和消費類行業依然得到了一定程度的認同。但值得注意的是,調查顯示,更多的基金經理選擇的卻是“熱點目前尚難預測”這一選項,這也從中折射出當前盤面熱點較為散亂,并且新的熱點較為匱乏的尷尬境地。

    不太關注中小企業板

    雖然還看不出具體熱點會出自何處,但新成立不久的中小企業板塊并沒有落入基金經理的“法眼”,成為其重點考慮的建倉對象。

    中小企業板在16個交易日已經上演了一幕幕動人心魄的“悲歡離合”,其股價的起起落落,層出不窮的“信任危機”,讓76%的基金經理對中小企業板“敬而遠之”,并明確表示“不參與”,只有各占12%的基金經理選擇了“部分參與”和“重點關注”,顯示出其對新生事物抱以較積極的態度。

    品種選擇成最大的投資難題

    無從預知熱點的尷尬境地還體現在對品種的選擇上。68%的基金經理認為“品種選擇”是當前最困擾其投資的問題,只有20%的人認為是“時機選擇”,對于一些規模較大的基金來說,還有12%的人選擇了“股票的流動性問題”。

    大量的資金追逐少量值得投資的股票,這不可避免地使基金投資打上鮮明的“同質化”烙印,最終只能是利潤平均化,降低投資績效。

    這種疑惑顯然與價值投資理念不再被廣泛認同關聯甚大。雖然還是有56%的基金經理堅持價值投資,但卻不得不面對“只有少數個股值得價值投資”的現實,24%的人非常現實地認為“價值投資的基礎并不存在,只能價值博弈”,還有20%的人將希望寄托在“注重成長性投資”上。

    關于盡快解決全流通問題

    讓基金經理無法堅守價值投資的最大問題就是全流通問題,這也是中國股市制度缺陷的要害所在。三分之二股份不流通造成另外三分之一可以流通的股票價格扭曲,更可怕的是,募集資金的三分之二在股票發行完畢后,便合理合法地通過資本公積以凈資產的形式轉移到大股東(包括國有的和民營的)名下。這既是大股東樂此不疲圈錢的原動力,也是中國股市從長期看價格重心不斷下移的原因。難怪有關人士認為,在國有股流通問題未得到解決的情況下,價值投資只能是一個美麗的“幌子”。

    因此,在面對“你認為當前市場最需要解決的問題”時,雖然有48%的人認為是“放緩擴容節奏,提高上市公司質量”。有基金經理在調查中特別強調要“增加優質企業的供給”,以解決品種選擇的難題。但還是有48%的基金經理選擇了“盡快解決全流通問題”,

    不過,對于全流通這一重大影響股市政策面發展的問題,40%的基金經理還是比較謹慎,認為全流通將導致市場股價水平向國際化接軌,整體水平不斷下降,48%的人則是中性估計,認為可能會是一個長期過渡型的演變,只有12%的人樂觀地估計,可能會有對投資者進行補償措施的預期。


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