二季度以來，因業績大幅下挫而備受責難———基金經理訴說四大投資苦惱

　　□朱晴

　　市場自今年4月步入綿綿跌勢以來，基金的凈值也隨之大幅縮水。基金昔日奪目的光環早已褪卻，基金經理不得不面對投資者如潮般的質疑與責難。日前，多位基金經理在接受

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本報記者采訪時表示，上市公司的內生動力、市場結構及內部體制、基金投資范圍等存在的缺陷，在相當程度上制約了他們施展投資能力的空間。

　　上市公司缺乏內生動力

　　“市場有很多受追捧的公司在業績或成長性上表現搶眼。但是，很多企業的成長性并不是來源于企業成本的下降，而是源于產品價格的上漲，源于供求關系的變化。”有基金經理如是評價前期漲幅較大的周期性個股。 大盤目前進入低風險區域，但從市場的內在價值看，并未進入同一區域，中國的很多企業面臨治理結構及估值的制約。某基金公司投資總監指出，“如果要求國外的企業家來投資中國的企業，如果只換股權，他們不一定會愿意，他們還要經營權。因為，他們不會將企業交給缺乏效率的管理層。中國目前不缺好的上市公司，缺乏好的管理層。 ”

　　還有基金經理把上市公司分為毀滅價值、轉移價值、創造價值三類公司。該基金經理認為，市場上大部分公司都在毀滅價值和轉移價值，其增長動力并非源于內在的因素，比如合理的法人治理結構、合理的成本控制和產品競爭力等，更多是源自特殊行業保護和產品價格在短期內大幅上漲等原因導致。

　　宏觀經濟研究浮于表面

　　在對此次宏觀調控的預測中，有些人士認為這次基金幾乎是集體“失足”。一基金公司投資總監坦言，“這次下跌雖然有客觀因素，但基金公司的研究確實有值得檢討的地方，影響這次市場下跌的深層原因更多的不在于市場內部，而在于非市場因素，但對此基金公司的研究還浮于表面，缺乏深層次的研究。”

　　回頭看今年年初發布的基金的年度報告，到眾多基金對宏觀經濟都表示樂觀的預期。業內人士指出，對此次宏觀調控，基金其實已有預見，因為當時已有過熱跡象。但政府此次調控力度之大，發力速度之快卻始料未及。多數基金經理普遍認為利多影響會戰勝利空因素，國家宏觀調控政策影響會在短期內結束。這使基金業幾乎完全忽略了宏觀緊縮一步步逼近，同時也未預計到國債黑洞及德隆系倒塌等事件與宏觀調控所產生的共振，使股市調整空間比預期的更大。

　　有基金經理坦陳，“我們與基金業一樣，都很年輕。目前的基金經理中在1993年國家實行宏觀調控政策時有很多人還在學校讀書，這一次調整會對我們整個投資生涯以深刻的啟示和影響。 ”

　　投資范圍過于狹窄

　　投資品種相對匱乏讓眾多基金經理為之苦惱。某基金公司投資總監表示，國外的基金經理有著廣闊的投資空間，可通過不同的市場進行組合投資和眾多的金融工具去規避風險。

　　“在有限的投資范圍里，如何利用應景策略求生存顯得尤為重要。我們預期下一階段的市場結構會進一步分化，未來的資金會愈來愈集中到一兩百家股票身上，二八定律可能會改為一九定律，集中投資便會導致機構博弈加劇，必將考驗各大機構的選股能力，誰先發現誰先受益。”一位基金經理表達了他的現實看法。

　　基金經理普遍認為，投資品種和金融工具都相當短缺，整個市場體制尚須改革。有業內人士表示，在系統性風險依然存在的現實情況下，現階段基金最好的生存方法便是進行資產配置和波段操作。

　　短期業績比拼太苛刻

　　以“凈值論英雄”的評價機制確實在一定程度上影響基金經理的投資操作，甚至職業生涯。據業內人士介紹，某基金經理在鋼鐵股大幅上揚的前幾個月買進，未漲，便下了崗，誰之后來卻又一飛沖天。一位曾經擔任過基金經理的人士強調指出，“從國外來看，觀察一個基金或基金經理的業績至少三至五年，階段性的業績很難說明問題。目前，市場以短期凈值為單一評判標準確實不利于客觀和持續評價基金經理。”

　　“每個時代都有各自的特點，每個時代都會有人脫穎而出，其實各種投資模式都會在某個階段煥發光彩，也會在某個時期被其它模式比下去。可能在這一階段價值投資、藍籌股行情會大行其道，下一階段成長投資、中小盤股又蔚然成風。”某基金經理指出，市場總是在螺旋式發展，在各個階段都會有人領一時風騷。基金經理也不會是長勝將軍，市場對基金經理應給予多一些理解。