最近，市場盛傳“管理層可能會出資600-1000億元對已出現問題的大券商進行‘救助’”。此說法是否屬實權且不論，但至少表明“券商如何盡快脫困”已廣受市場關注，畢竟這直接關乎市場能否持續走好。

　　券商整體虧損

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　　中信證券(資訊 行情 論壇)(600030)作為國內首家上市的證券公司，以4.135億元高居證券公司2003年利潤總額排行榜首位，今年上半年的承銷額又高居榜首，可謂國內券商中的佼佼者。但就是這樣一家券商，眼下也難逃業績預警的命運。該公司上周公告稱，由于今年4月份以來，證券市場形勢發生了較大的變化，有價證券價格大幅下降，對公司證券自營業務產生了一定的影響，導致公司計提的自營證券跌價準備大幅度上升。2004年上半年的凈利潤實現數預計下降將超過50%。中信證券業績預警，其它券商的境況自然可想而知。

　　深滬股市2001年開始調整，券商2002年起陷入整體虧損，各項業務不斷創下歷史低點。數據顯示，今年5月份券商在經紀和承銷業務上的收入為12.67億元，這個數字較4月份的34.34億元減少了63.1%，距離2月份創下的45.48億元的收入更是下降了32.81億元。盡管券商的收入已降至11個月以來的最低點，但仍沒有人敢斷言最壞的時候已經過去。

　　另外，行情低迷，再融資也令一些券商雪上加霜。如海通證券最近因包銷山推股份(資訊 行情 論壇)(000680)89%的配股余額而被圈3.5億元；中銀國際因包銷2355.87萬股桂柳工(資訊 行情 論壇)A(000528)配股余額而成為第二大股東；此外，上半年還有山西證券、國泰君安等十余家券商也配股配成了大股東。一方面資金深套其中，一方面配股頻頻跌破配股價，本已捉襟見肘的券商因此吃盡了苦頭。

　　市場備受拖累

　　眼下，符合發行上市條件的券商寥寥無幾，股票融資遙不可及；而發債雖已啟動一年，但至今僅有4家共獲批50億元，券商發債杯水車薪難救急；一半券商仍不能進入銀行間同業拆借市場，何況此項業務期限極短；股票質押貸款業務由于實際操作中風險難控制，銀行不敢輕易辦理此項業務；國債回購曾是券商最倚重的融資方式，但伴隨券商國債回購不斷爆出資金黑洞，短期內此融資渠道也被監管部門堵死。這樣，券商長短期融資渠道極其有限，也只能指望委托理財這條融資渠道，但由于近期委托理財糾紛不斷，券商想借此擴大融資也是難上加難。

　　正因為融資難，一些券商干脆鋌而走險，違規操作。調查表明，現在透明與不透明的委托理財超過2500億元，違規的超過1000億元，100多家券商或大或小都有委托理財糾紛。而券商違規一旦被查處，其對市場的沖擊又是巨大的，鞍山證券、大連證券、富友證券、新華證券、佳木斯證券、珠海證券的相繼出局無不如此。有業內人士甚至據此斷言：只要券商未走出泥潭，料兩市大盤難以走出像樣的牛市行情。

　　出路在何方

　　最近，恒生銀行宣布推出兩項新業務，香港個人投資者可買賣A股，使內地券商再度面臨挑戰。其實，與國際接軌的不斷深入，券商這方面的挑戰也在日趨嚴峻。

　　問題是，面對空前的困境，券商出路在何方？不少券商寄望于財政注資挽救、拓寬融資渠道等。但有專家認為，這些方法只能是“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的權宜之計。因為沒有好的公司治理，沒有完善的風險控制組織體系，再多的財政注資，再寬松的融資渠道，永遠填不了券商的資金黑洞。他們建議監管者切忌“網開一面”，必須大幅提高違規違法行為的成本，因為誠信是維持市場健康發展的根本之一。如閩發證券保薦的江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)(002002)剛上市就驚現國債投資丑聞，保薦人與券商的誠信蒙羞，市場信心受挫，教訓可謂慘重。

　　同時，專家也呼吁券商要徹底摒棄靠天吃飯的習慣思維，積極探尋新市場環境下的盈利模式。美國證券業協會日前預計華爾街券商2004年獲利增至278億美元，接近歷史最高水平。美國股市近年也沒有走出像樣的大牛市行情，但其券商何以頻傳盈利捷報呢？關鍵就在于盈利模式上差異較大。

　　海通證券董事長王開國認為，國內證券行業面臨的最大問題是缺乏行業龍頭，而目前正是推動證券行業整合的最佳時機。看來，券商要突圍，關鍵還得走兼并重組、優勝劣汰之路，讓業績優異的證券公司迅速做大做強。當然，這不是一蹴而成的，市場難免會有陣痛。

　　本報記者向長富

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