隨著我國基金業(yè)規(guī)模的不斷擴大，投資品種日益多樣化以及基金業(yè)績的逐步分化，我國建立科學(xué)的基金評價體系來指導(dǎo)投資的條件已經(jīng)基本成熟。因此，我國目前關(guān)于基金業(yè)績評價的研究，特別是基金評級的研究熱潮迭起，中信評級、天相評級、睿信評級以及IFB評級等紛紛問世，但至今尚未形成權(quán)威的評級體系。

　　實際上，無論多么復(fù)雜的評級體系，都建立在基金的歷史業(yè)績基礎(chǔ)之上。因此，基

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金評級能否指導(dǎo)投資關(guān)鍵在于基金業(yè)績的延續(xù)性，那么我國基金業(yè)績是否具有延續(xù)性呢？國內(nèi)外關(guān)于基金業(yè)績延續(xù)性的研究方法很多，主要有業(yè)績兩分法、Spearman等級相關(guān)檢驗法以及回歸分析法。這三種方法或多或少存在一定缺陷，由于篇幅所限，這里不再詳細介紹。針對上述三種方法的缺陷，我們提出了一種創(chuàng)新的檢驗方法，具體步驟如下：

　　(1) 將基金業(yè)績A按照t期的優(yōu)劣等分為五組，分別標上對應(yīng)的數(shù)字5、4、3、2、1，記為Ait。

　　(2) 計算基金t期和t＋1期業(yè)績的差異，記為ait＝Ait- Ait＋1＝(0，1，2，3，4)

　　(3) 計算t期ait取不同值時的概率，記為Pat ＝(P0t，P1t，P2t，P3t，P4t)

　　設(shè)定一個權(quán)重向量W＝(1，0.5，0，-0.5，-1)，這樣，WP就反映了基金業(yè)績的延續(xù)性。當基金業(yè)績具有完全延續(xù)性時，WP＝1；當基金業(yè)績完全不具有延續(xù)性時，即所有基金處于任意等級的概率等于基金的分組比例，這時WP＝20%。

　　檢驗計算結(jié)果。對多期進行T檢驗或秩和檢驗，如果在某一置信度下，WP的均值顯著大于20%，則可認為基金業(yè)績具有一定的延續(xù)性。

　　運用上述方法，我們對國內(nèi)基金業(yè)績的延續(xù)性進行了檢驗。

　　從表1的結(jié)果可以看出，在以月、季度和半年作為歷史時段的檢驗中，除“半年對半年”通過置信度為95%的顯著性檢驗外，其它都沒有通過。而以一年和兩年作為歷史時段的檢驗中，都通過了置信度為95%的顯著性檢驗。這說明一年和兩年等中長期歷史業(yè)績具有延續(xù)性，而月、季度和半年等短期歷史業(yè)績基本不具有延續(xù)性。這一結(jié)論與通常的感覺較為一致，即由于基金投資的證券具有較大波動性，因此短期業(yè)績不夠穩(wěn)定，而由于其組合投資、專家理財?shù)奶攸c，因此中長期業(yè)績具有一定的穩(wěn)定性，這也是現(xiàn)行進行基金評級的假設(shè)前提。當然，從表1的均值與檢驗值之差來看，歷史一年或兩年基金業(yè)績對未來業(yè)績的預(yù)測性都在20%-40%之間，離100%還有一定差距，這也同時說明了基金中長期業(yè)績的延續(xù)性是有限的。

　　由于現(xiàn)行的基金評級一般都是以一年或兩年以上歷史業(yè)績?yōu)榛�礎(chǔ)的。因此，基金評級一般來說也具有預(yù)測性，但這種預(yù)測性是否能夠立竿見影，能夠在多長時間顯現(xiàn)出來呢？這種預(yù)測性有多大，能否超過凈值增長率的預(yù)測性呢？

　　對于第一個問題，從表1的均值與檢驗值之差來看，基金歷史業(yè)績對未來半年的延續(xù)性最好。也就是說，對于投資者來說，由于基金短期業(yè)績的波動比較大，因此投資基金時不應(yīng)該短線操作。特別對于開放式基金來說，由于申購贖回費用相對較高，過度頻繁的買賣將給投資者帶來較多的損失。

　　對于第二個問題，我們用類似的方法對國內(nèi)某些基金評級進行了檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)基金評級的預(yù)測性是有限的，而且其預(yù)測性與凈值增長率指標的預(yù)測性并沒有顯著差異，也就是說，現(xiàn)行某些基金評級對未來基金投資的指導(dǎo)效果并不比簡單的凈值增長率指標好(見表2)。

　　綜上所述，一方面，由于基金評級是基于中長期歷史業(yè)績(一年或兩年以上)的基礎(chǔ)之上，而我國同期基金歷史業(yè)績又具有一定的延續(xù)性。因此，國內(nèi)基金評級一般具有一定的預(yù)測性，對投資者來說有一定的參考價值。但同時也應(yīng)該看到，在實證檢驗的范圍內(nèi)，基金歷史業(yè)績對未來半年的延續(xù)性最好。因此，投資者在投資基金時應(yīng)該從中長線來看，不能操之過急。另一方面，基金業(yè)績的延續(xù)性是有限的，這直接導(dǎo)致基金評級結(jié)果的預(yù)測性是有限的，在準確指導(dǎo)投資上還存在較大差距，而且從實證結(jié)果來看，國內(nèi)現(xiàn)行某些基金評級的預(yù)測性并沒有超越凈值增長率指標的預(yù)測性。因此，投資者對待基金評級結(jié)果并不能盲從，在投資基金時還應(yīng)該深入分析市場狀況、基金的投資組合與投資風(fēng)格等，以選擇適合自己的基金。