海外觀象

　　李選進(jìn)

　　基金是專業(yè)管理的集成投資計劃，由專業(yè)基金經(jīng)理管理。計劃匯集投資者的資金，投資于股票、債券及貨幣市場。集成投資計劃讓你能輕易參與投資于廣泛類別的產(chǎn)品和多個

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市場。

　　上下各不同

　　大企業(yè)的決策人是CEO，輪船的掌舵人是船長......至于基金的話事人，則是基金經(jīng)理。

　　CEO的工作是制定企業(yè)目標(biāo)，繼而領(lǐng)導(dǎo)公司管理層實現(xiàn)目標(biāo)；船長則需決定航行方向，安全地把眾乘客帶往目的地；基金經(jīng)理的任務(wù)，就是利用自己對投資市場的觸覺及敏感，以爭取投資表現(xiàn)和回報為己任，為缺乏時間的大眾做出投資。

　　那么，基金經(jīng)理怎樣投資？

　　基金投資方法大致有兩種：分別是“由上而下”及“由下而上”。

　　由上而下的做法，是指基金經(jīng)理首先研究不同市場的宏觀經(jīng)濟(jì)因素，包括利率變化、經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹及匯率走勢，繼而進(jìn)行宏觀分析。基金經(jīng)理會拜訪有關(guān)公司和進(jìn)行量化研究，了解其業(yè)務(wù)策略、財務(wù)狀況及發(fā)展前景。在決定資產(chǎn)分配和股票的比重時，基金經(jīng)理會參考有關(guān)的基準(zhǔn)指數(shù)，然后才是選股票。

　　讀者會問，拜訪公司的目的是甚么？隔山買牛，往往會出現(xiàn)貨不對板的情況。勤于拜訪公司的道理就如實地考察，如果基金經(jīng)理只靠研究員的書面報告買賣股票，就是隔了一層。畢竟，基金經(jīng)理對于被投資者的了解和感覺是很重要的，扎實的基本功夫是不可忽略的。

　　由下而上是怎樣的？

　　由下而上的重點是揀選股票，輔以宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析。基金經(jīng)理在決定股票的比重時取決于在什么地方找到最佳股票，而參考宏觀因素放在其次。

　　進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析和研究后，基金經(jīng)理便會篩選喜好的資產(chǎn)類別，并選取地區(qū)，繼而根據(jù)客戶目標(biāo)而進(jìn)行投資。

　　對于有質(zhì)素和經(jīng)驗的基金經(jīng)理，會檢驗整體投資組合及預(yù)測性追蹤誤差。他們也會根據(jù)投資組合的風(fēng)格、市值、地區(qū)行業(yè)偏好，進(jìn)行風(fēng)險因素的分解，務(wù)求爭取表現(xiàn)。

　　基金經(jīng)理的投資就是如此這般而已？

　　當(dāng)然不！為爭取投資表現(xiàn)，基金經(jīng)理需要密切監(jiān)察及檢驗投資組合，內(nèi)容包括持續(xù)性監(jiān)察風(fēng)險與回報、投資風(fēng)格等。

　　不可忽略的重要一環(huán)，當(dāng)然是客戶目標(biāo)及投資限制。基金經(jīng)理需要平衡投資目標(biāo)風(fēng)險及回報水平、小心注意投資限制、基準(zhǔn)比較和分析過往數(shù)據(jù)。

　　管制“陌生人”

　　投資者辛苦賺來的錢，就這樣交托給陌生人？請放心！你的資金是受到多重保障的！

　　一般人認(rèn)為，向基金公司買了基金，錢是存進(jìn)基金公司的賬戶，其實這是一個錯誤的觀念。為了保障投資人的權(quán)益，基金資產(chǎn)必須全部委由信托人或托管人管理，基金公司由始至終不能接觸到任何資產(chǎn)。該信托人或托管人必須獨立于該基金公司，并接受獨立審核。基金公司或基金經(jīng)理所做的投資買賣，均是由信托人或托管人代為處理，沒有機(jī)會挪用基金資產(chǎn)。

　　換言之，投資者辛苦賺來的錢是有一定的保障的！

　　基金經(jīng)理可以說是基金投資的關(guān)鍵人物，其個人操守對于投資者的保障有極大的關(guān)聯(lián)。香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會在多年前已發(fā)表“基金經(jīng)理操守準(zhǔn)則”，適用于一切在證監(jiān)會注冊為投資顧問的基金經(jīng)理(無論所管理的基金是否獲證監(jiān)會認(rèn)可)。雖然守則沒有法律效力，但有關(guān)基金經(jīng)理若違反規(guī)定，則可能會影響其注冊地位，及可能受到紀(jì)律處分。

　　守則內(nèi)容主要就基金經(jīng)理在組織架構(gòu)及資源安排(包括：人力資源)作出原則性的規(guī)定，好讓基金經(jīng)理能夠充分去履行其個人職責(zé)，以及保障到投資者的利益。而內(nèi)容也闡明基金經(jīng)理的上司需就下屬是否遵守守則而負(fù)主要責(zé)任。同時，基金經(jīng)理需有效維持監(jiān)管職能，包括：要聘用一名負(fù)責(zé)的監(jiān)察主任，以確保公司遵守內(nèi)部政策和程序及所有的法則，還有會就基金經(jīng)理的私人投資作出監(jiān)管。

　　其實基金公司內(nèi)部也有工作操守，指引員工，某種程度上對基金經(jīng)理有一定的管制。

　　具備充裕的財政資源、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部營運規(guī)章和書面的監(jiān)管制度的基金管理公司，會確保其基金經(jīng)理具備豐富投資知識與基金管理經(jīng)驗。每家基金管理公司均訂下嚴(yán)格的內(nèi)部指引，確保所有投資指令都按照有關(guān)的基金指引執(zhí)行。

　　參見投資流程圖，便可了解投資者如何受到保障。

　　基金經(jīng)理向信托人匯報并向經(jīng)紀(jì)發(fā)出交易指令。保管基金的股票、現(xiàn)金及其它資產(chǎn)的信托人查核交易是否符合“信托契約”的規(guī)定，并負(fù)責(zé)對盤和與經(jīng)紀(jì)結(jié)算交收。

　　因此，投資者大可放心，為你投資的陌生人是受到嚴(yán)格監(jiān)管的。

　　選擇指南針

　　投資基金最要緊的是留意基金公司是否穩(wěn)健，若基金公司表現(xiàn)欠佳，或是財政狀況有問題，投資者就倒霉了。

　　在評定基金好與壞時，絕不可忽略基金公司的背景。投資者可以參照基金公司的財務(wù)狀況來評定公司的穩(wěn)健性，也可以留意其所獲取的信用評級情況。雖然基金管理公司并不直接保管投資者的資金，但基金公司的股東背景、財力、規(guī)模、信譽、經(jīng)營方針與管理方式等，都足以影響到基金營運業(yè)績的表現(xiàn)。

　　一家管理完善的基金公司至少必須具備以下的特點，投資者也可以以此作為選擇良好基金的指針：

　　(A)誠信。基金公司要以投資者的利益為依托，內(nèi)部監(jiān)控要完善。

　　(B)產(chǎn)品。產(chǎn)品種類多元化可讓投資者有更多的選擇，有利于他們因應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，作出不同的投資部署。

　　(C)服務(wù)。高服務(wù)質(zhì)素可以讓投資者相信基金公司是“以客為本”的宗旨。

　　上文提及，基金經(jīng)理更是基金表現(xiàn)的關(guān)鍵人物，個別基金公司會有一套選擇投資項目的方法，而且各有不同的投資技巧，很難斷言哪種較佳、哪種較遜，關(guān)鍵在其運用上。

　　最后要注意，一般基金公司都不會隨便調(diào)換基金經(jīng)理，對于時常出現(xiàn)調(diào)換基金經(jīng)理的基金，投資者應(yīng)重新評估。如果基金經(jīng)理更換頻繁，投資策略自然會經(jīng)常變更，不利于投資回報！

　　(作者系匯豐投資管理(香港)有限公司董事兼亞太區(qū)企業(yè)托展及中國事業(yè)主管)