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21、什么是ETF的“實物申購、贖回”？
答：ETF的基金管理人每日開市前會根據基金資產凈值、投資組合以及標的指數的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單(也稱“一籃子股票檔案文件”)。投資人可依據清單內容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數”或其整數倍的ETF；以上流程將創造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反
的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將“實物申購基數”或其整數倍的ETF轉換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。
ETF的實物申購與贖回只能以實物交付，只有在個別情況下(例如當部分成份股因停牌等原因無法從二級市場直接購買)，可以有條件地允許部分成份股采用現金替代的方式。
舉例而言，對于上證50(資訊 行情 論壇)指數ETF，“申購”是指用一籃子指數成份股股票換取一定數額的ETF基金份額。例如，投資者可使用187手中國聯通(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、36手浦發銀行(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、12手白云機場(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等50只股票，換取100萬份ETF基金份額(即1個“最小申購、贖回單位”)；或者374手中國聯通、72手浦發銀行、24手白云機場等50只股票，換取200萬份ETF基金份額(即2個“最小申購、贖回單位”)。
“贖回”的過程則相反，是指用一定數額的ETF份額換取一籃子指數成份股股票，例如，100萬份ETF基金份額(1個“最小申購、贖回單位”)可以換取187手中國聯通、36手浦發銀行、12手白云機場等50只股票。如果是200萬份ETF基金份額(即2個“最小申購、贖回單位”)，則可以換取374手中國聯通、72手浦發銀行、24手白云機場等50只股票。
可見“實物申購、贖回”的交易對手方是投資者和基金。
22、什么是“最小申購、贖回單位”？
答：ETF實物申購與贖回的基本單位，稱為“最小申購、贖回單位”(Creation Unit)或“實物申購基數”。每一只ETF“最小申購、贖回單位”可能不盡相同，以上證50指數為標的的首只ETF為例，其“最小申購、贖回單位”為一百萬份基金份額。由于“最小申購、贖回單位”的金額較大，故一般情況下，只有證券自營商等機構投資者以及資產規模較大的個人投資者才能參與ETF的“實物申購與贖回”。
23、ETF的“實物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？ETF的“實物申購、贖回”機制與套利行為有何關聯？
答：ETF“實物申購與贖回”機制是這一產品結構的精髓，正是這一機制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價幅度。在大多數情況下，套利一定需要進行申購或贖回，現將ETF的套利行為簡要說明如下：
首先，當ETF在交易所市場的報價低于其二級市場以低于資產凈值的價格大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。
其次，當ETF在交易所市場的報價高于其資產凈值時，也就是發生溢價時，機構可以在二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。
也正是由于此一套利機制，讓機構樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮小；當ETF在交易所市場的報價與資產凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發展，因此，此一套利機制是促使機構與中小投資人積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。
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