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恒生銀行日前宣布推出了主要面向香港個人投資者的兩項業務：推出恒生A股投資服務，讓投資者透過該行取得的QFII資格，直接買賣內地A股。此外，恒生銀行同時提供兩個A股相關投資基金，作為客戶投資A股市場的另一個選擇。
消息一經宣布，立刻引起了圈內的廣泛關注，其焦點主要有二：一是其所提供的經紀業務到底對內地券商有多大沖擊，二是兩個不直接動用該行QFII額度的保本基金產品的推
出，是否會形成A股投資的暗流，借助衍生產品繞開現有監管，形成局部的監管盲區?
從第一個焦點來分析，根據恒生銀行提供的資料，其所能提供的A股投資服務本質上是對有限量的客戶提供部分的境內市場經紀業務。之所以理解為有限度提供經紀服務，是因為客戶的最低申請金額為10萬美元，根據恒生銀行獲得的額度來計算，理論上其最多只能提供500個客戶的服務。這在本質上與其他QFII客戶沒有差異，只不過是該銀行將對象針對了有能力的香港個人投資者。此外，由于在資金匯出的限制、身份的認定等均在QFII有關投資規定的范圍之內，因此，這個經紀業務的影響面有限。
事實上，香港本土券商覬覦內地市場的客戶資源和巨大市場，而網絡交易一直是他們突破的主要手段。如今QFII渠道無疑是為這些公司豐富原有平臺上的產品種類提供了條件。如果說有沖擊的話，可能是對目前在香港已經有了關聯子公司的部分境內大型券商有一定影響，由于兩者在香港市場上屬于同類的客戶競爭，因此如果未來這一模式為普遍采用，那么可能造成當地競爭的一定壓力。不過，從目前來看，由于規模有限、資金流動仍有相當制約，因此這種影響目尚不構成威脅。
從兩只基金的投資范圍來看，其投資方向首先是美元結構性票據。兩只基金分別有93.415%和82.6%的最初資產投資于美元定息票據。而1.155%和11.97%的最初資產將投資于認購期權，以取得可能的潛在回報。該期權策略與新華富時50指數掛鉤。恒生銀行稱，兩個保本基金實際上并不與恒生銀行的QFII額度有關。據業內人士分析認為，由于認購期權需要對應的基礎資產，因此，理論上還是需要有直接的A股資產。為此，這部分的投資很有可能是動用目前QFII第一大戶瑞銀已有的QFII額度。由于每只基金的最高規模為2000萬美元，因此實際涉及A股投資的部分極為有限。
據此分析，上述產品一方面仍在監管可控范圍之內，另一方面，需引起重視的是，在越來越多的QFII獲得越來越多投資額度之后，類似的離岸金融衍生結構性產品會越來越多，通過杠桿效應對境內基礎股票資產的影響會越來越大，形成半開放式監管格局。
上海證券報記者 王炯
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