ru407帶著空頭的遺憾即將永遠地劃上一個沉重的句號。然而，其影響卻不會隨著ru407的摘牌而消失，將在一段時間內(nèi)揮之不去。天膠交易還有許多令人尷尬的問題需要面對。

　　活錢沉沒 快心事過恐生殃

　　對于多空主力來說，擁有控盤的絕對優(yōu)勢自然是一件極為開心的事情。欲漲便漲，

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欲跌便跌，這是何等的快意！以ru407前20名持倉長時間占有單邊總持倉量的90%以上來看，多頭陣營早就已經(jīng)是“清一色”了，因此，要你漲停就不會跌，要你跌停就不會漲，以至于6月中旬以后，區(qū)區(qū)幾千手單的交易也可以由引起盤面的暴漲和暴跌(如6月21日暴跌650點，而6月22日卻暴漲765點)。清一色的勢力固然對控盤很有優(yōu)勢，但隨之而來的問題也是無法回避的。

　　當(dāng)把ru407推高至高出平均價格數(shù)千點之后，接踵而來的多達20萬噸的巨量實盤等待著多頭去接。而接下這么多的實盤需要30多億的資金，這就意味著先前的活錢將要變成死錢被擱置起來。盡管目前還不能準確統(tǒng)計實際接實盤的數(shù)據(jù)，但估計實盤交割數(shù)量至少不會少于十幾萬噸，否則，6月23日以來因提前交割持倉量由9.3萬手銳減至7月12日的3.5萬手就解釋不通了，因為這段時間內(nèi)多數(shù)時間的持倉量減少大大地高于當(dāng)日的交易量。

　　6月23日以來，ru407合約的最低價為15505元/噸，而最高價為16705元/噸，多頭以每噸高出現(xiàn)貨市場2000余元的價格接下如此眾多的實盤如何出售套現(xiàn)，便成了大問題。

　　實盤沉淀 投資者退避三舍

　　ru407合約價格逆基本面大幅走高，吸引了巨大的實盤沉淀于期市，而限于庫容問題尚有高價收購的一部分現(xiàn)貨未能進入交割而滯留于期市的外圍。ru407合約交割的天膠，加上沒有轉(zhuǎn)移的倉單，再加上外圍沒有能夠注冊成倉單的天膠估計已達到30萬噸(截止至7月9日上交所周報，庫存已達23.3萬噸)，上期所天膠注冊倉單量也達到了22萬噸，這在天膠期貨市場是空前的。由于這批膠的交割成本和收購成本大大高出當(dāng)前13500元/噸的現(xiàn)貨價格，因此，這批高價膠要被現(xiàn)貨市場接受并消化掉殊屬非易。況且這批膠中不乏陳年老貨。這批膠若非降價處理，必難流出期市。當(dāng)然，降價并非不能，以ru407的虛盤利潤來補償實盤的降價虧損，能脫手一部分實盤，但還是難于全部兌現(xiàn)。

　　在巨量實盤沒有消化之前，投資者尤其是機構(gòu)投資者不會進入天膠市場(ru407的接倉多頭除外)，因為他們無論做多做空都將陷入被動局面。倘若做空，倉單大量控制在別人手中，倉容也被占滿，而且后期合約的價格也明顯低于剛剛交割ru407合約，可以說沒有一點優(yōu)勢。至于做多，原ru407合約接下巨量實盤的多頭希望有人來墊背，正張著“血盆大口”等待著獵物的到來。投資者對巨量實盤的避而遠之，將使天膠交易歸于清淡。

　　倉單質(zhì)押 一個沉重的話題

　　當(dāng)現(xiàn)貨易手之后，不甘寂寞的接貨者，除了部分在現(xiàn)貨渠道回籠資金外，將有大量的倉單不得不通過質(zhì)押貸出相應(yīng)的資金以維持期貨的運轉(zhuǎn)。按交易規(guī)則中所稱的最高額度可以現(xiàn)貨價值的80%來推之，這種靠質(zhì)押籌措資金做法將面臨四大難題：一是資金的縮水問題。按倉單價值的80%來貸款，資金的支付能力將無形中減少了20%；如果考慮到ru407交割的價格泡沫，那么倉單的實際價值將被重新評估，因此，真正能貸回來的款項可能要大打折扣，遠遠低于80%。二是在銀根收緊的情況下，資金籌措困難。三是銀行利息的壓力。在倉單質(zhì)壓辦理貸款之后利息成本將會上升，因為這意味著接倉資金和質(zhì)押貸款要付出雙重利息。四是交割雜費(交割手續(xù)費4元/噸，出庫費15元/噸，過戶費10元/噸)和倉儲費的增加。自交割之日起計費，每噸每日0.8元，超過20萬噸的倉單，一天的倉儲費就耗資16萬元以上。

　　可見，只通過倉單質(zhì)押保持運作決非易事。如果沒有新鮮血液進入膠市，倉單質(zhì)押的循環(huán)將不斷萎縮最終斷裂。

　　行情低迷 或許非暫時現(xiàn)象

　　當(dāng)多頭將ru407合約上的空頭一網(wǎng)打盡之后，天膠市場的多極生態(tài)遭到了嚴重破壞，蛻變成只有“獅子”存在的一極世界。當(dāng)所有的對手都不成其為對手的時候，那么，在“獅子”以終天年以前，天膠市場將不會有什么波浪，只會走向低迷，直到新的“獅子”誕生后才會有新的轉(zhuǎn)機。

　　目前市場除ru407以外的合約持倉總量已不足10萬手，整個市場的日交易量也已經(jīng)萎縮到了只有區(qū)區(qū)三四萬手的水平。落一葉而知秋寒，ru407合約的摘牌之日，或許便是天膠走向低迷之時。這種擔(dān)心，并非杞人憂天。

　　ru407合約價格逆基本面大幅走高，從一定程度上延緩了天膠價格的季節(jié)性下跌。而因此斂聚的巨量實盤沉淀于期市將對后期合約價格構(gòu)成沉重的壓力，膠價將有一個向下回歸的過程。

　　大暑之后必有大寒，膠價后市難逃一跌。

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