昨日，滬市成交再創(chuàng)地量。自1783點調(diào)整以來，地量記錄已經(jīng)不知道多少次被刷新了。地量頻創(chuàng)的背后反映出了這樣一個實質(zhì)，那就是機構(gòu)博弈陷入了僵局。

　　博弈沒有贏家

　　以基金為代表的主流資金崇尚價值投資，它們在大盤藍籌股陣地上盡情發(fā)揮，對于

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沒有基本面支撐的邊緣資產(chǎn)不屑一顧，它們對中小企業(yè)板的態(tài)度多半也是回避的。和主流資金的沉穩(wěn)形成鮮明對比的是非主流資金，漲停板敢死隊是它們的典型代表。在中小企業(yè)板開盤之前它們在主板上的陣地是那些基金看不上眼的邊緣資產(chǎn)，在中小板開設之后，這些短線游資則一窩蜂地投向了中小企業(yè)板。兩類資金在市場上存在蹺蹺板效應--大盤股漲的時候邊緣品種借機出貨，而邊緣品種活躍的時候大盤股又趁機減倉。這顯示出主流資金和非主流資金在一定程度上是水火不相容的，利益落腳點的不一致使兩者相互間的博弈很難達到均衡。

　　新八股從天堂掉下來的速度如此之快，以致于參與它們的非主流資金大部分折戟沉沙，中小企業(yè)板已經(jīng)困住了短線活躍資金的手腳。近期，主板市場已經(jīng)很少能看到非主流資金曾經(jīng)活躍的身影就是一個明證。盡管如此，主流資金也沒從非主流資金在中小板遭遇滑鐵盧中落什么好，中小板的集體沉淪拖累主板一齊下跌，導致上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)目前在1400點附近苦苦掙扎。而且，失去了短線活躍資金的主板也陷入了沉寂，基金等主流機構(gòu)在主板上保持謹慎觀望的心態(tài)造成了交易量的持續(xù)下降，主板和中小企業(yè)板出現(xiàn)了兩敗俱傷的格局。

　　沒人充當救世主

　　對于主流資金來說，行動就一定統(tǒng)一了嗎?答案顯然是否定的。雖然我們在很多時候都能看到基金一起追漲某幾只重倉股的統(tǒng)一行動，但在目前多空各執(zhí)一辭的狀況下基金也沒了方向。對于一季度末倉位平均水平在70%以上的老基金來說，現(xiàn)在已經(jīng)減倉了約10%，手頭雖然有了一定的頭寸，但在這輪暴跌中嘗夠了集中持股的苦頭，它們的想法肯定是等待倉位較輕的新基金或者是其他資金入場托盤，它們的目的是比較明確的，那就是減倉；但是對于那些在大盤上漲過程中成立的新基金來說，手里握著現(xiàn)金才有主動權(quán)，一直保持在20-30%的倉位不動就說明它們認識到自身的特殊價值，不急于進場、想等待更低一點的位置拿到便宜的籌碼。這是老基金與新基金之間的博弈僵局。

　　老基金之間其實也同樣陷入了博弈僵局。手里拿著一樣的籌碼，你逆勢拉抬就等于給其他人出貨的機會，一心等著機會減倉的機構(gòu)肯定會把挑起行情的出頭鳥視為活雷鋒。所以，博弈的結(jié)果就是雖然大家都知道等待沒有結(jié)果，但仍然寄期望于其他人會充當?shù)谝粋�。

　　地量意味著僵持

　　非主流資金在中小企業(yè)板的套牢、主流資金在主板市場的不作為、新老基金之間在大盤股陣地上的分歧導致中小企業(yè)板和大盤股都陷入了孤島，淪陷后沒有任何的外力充當援軍，所以盤面出現(xiàn)了地量的僵持。從中小企業(yè)板的狀況來看，江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)事件對信心打擊較大，甚至衍生出對其他個股基本面的懷疑，這種擔憂會反映到股價上來，重心下降進一步拖累主板短線資金的撤離；部分大盤股雖然有機構(gòu)吸納建倉跡象顯現(xiàn)，但是同時也有像華能國際(資訊 行情 論壇)這樣持股集中度高的個股形成出貨走勢，所以大盤的明顯分化也會使零星的做多力量被消減。如果各方機構(gòu)的心態(tài)不發(fā)生改變的話，這種僵持可能還會維持一段時間。

　　誰來破解僵局

　　但筆者認為僵局的維持也不會過于長久。首先，半年報披露在即，即便有宏觀緊縮的陰影存在，但許多個股半年報大幅增長是肯定的，而它們目前的價位已經(jīng)回落到價值區(qū)間的底部，半年報行情不會全面開花、但局部熱點還是會出現(xiàn)的。所以，半年報可能成為突破博弈僵局的一個契機。從預約半年報披露的情況看，7月份預約的公司只占20-30%，大部分公司要等到8月中下旬公布半年報，而且其中不乏業(yè)績預告不錯的公司。按照這一時間安排，半年報行情的策動可能要等到8月份。其次，二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在7月中旬陸續(xù)公布，宏觀調(diào)控的警報是否解除或減弱要看這批數(shù)據(jù)而定。對于基金而言，在系統(tǒng)性風險徹底明朗之后再作定奪也在情理之中。兩個因素的疊加可能成為7月下旬8月上旬市場突破僵局的理由。

　　本版作者聲明：在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

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　　海通證券研究所 吳一萍