劉籍仁

　　近期基金市場的最受關注的熱點無疑是上海證券交易所獲得國務院批準推出交易型開放式指數基金(ETF)。作為一種嶄新的指數化基金投資品種，ETF的誕生將對傳統的基金品種產生怎樣的影響呢？筆者認為，ETF的影響主要體現在以下四個方面：

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　　一、ETF構筑“封轉開”橋梁

　　6月1日，《證券投資基金法》的正式實施，為“封閉轉開放”提供了法律上的可行性，但在具體的操作中還缺乏一個可行的操作平臺。由于ETF的套利過程，就是在不同登記體系間的轉換，即投資者可以在一級市場和二級市場分別進行套利交易。

　　當ETF的價格相對其凈值溢價太多時，投資者可以買入與ETF構成相同的股票組合，然后在一級市場申購ETF，并在二級市場上賣出ETF而獲利。當ETF的價格相對于其凈值折價太多時，投資者就可以先在二級市場以低于凈值的價格買入ETF，同時在一級市場贖回，將換回一籃子股票在股票二級市場套現而獲利。因此，該品種的推出將為“封閉轉開放”構筑起一個橋梁。

　　二、有望推動解決封閉式基金高折價問題

　　封閉式基金持續的高折價交易，為其持有者帶來了巨大的損失。根據統計，截止到6月底，54只基金的總市值和總凈值的差額高達231.63億元，平均折價率攀升至了27.88%。由于基金市場的長期折價交易，使得該市場的邊緣化特征日益明顯。因此，封閉式基金市場要獲得長遠的發展，高折價問題的解決是關鍵。

　　由于ETF可以在交易所像封閉式基金一樣全天連續交易。投資者利用ETF獲取價差收益的同時，還可以在一、二級市場間通過尋找ETF市價和相應股票組合市值的動態偏差，進行瞬間的套利操作。另一方面，由于二者出現偏差的時間較短，因此ETF不會出現明顯而持續的溢價或折價現象。ETF套利機制的存在，不僅可以消除ETF基金的折價現象。對目前高折價的封閉式基金市場投資機會的發現，同樣具有示范效應。

　　三、緩解開放式基金贖回壓力

　　由于傳統的開放式基金在面對贖回時，只有將投資組合中的股票或者債券賣出，才能償還給持有人現金，這在很大程度上將影響基金的持續投資戰略。而ETF的申購和贖回都是一籃子股票，不會影響基金的股票組合結構，從而緩解了開放式基金的贖回壓力。

　　四、推動基金凈值的提升

　　本次獲得通過即將推出的ETF是以上證50(資訊 行情 論壇)指數為跟蹤指數。在上證50成份股中，包括了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)、國電電力、長江電力(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、白云機場(資訊 行情 論壇)等基金重倉的藍籌股。

　　由于受宏觀調控的影響，投資者對鋼鐵、銀行、航空、運輸等行業保持了觀望的心態，但我們相信隨著ETF的推進，將會加速目前觀望資金改變投資策略的步伐，越來越多的場內外資金將對上述板塊進行建倉。隨著藍籌股力量的蓄積再加上它們內在價值的日益凸顯，二者形成共振，從而將推動藍籌股的新一輪上升行情。核心資產價值的提升，也將對基金凈值產生良性推動作用。

　　ETF對傳統基金產生積極影響的同時，我們也不可回避的看到了其將帶來的沖擊。其中現有的指數型基金將是受影響較大的品種。由于ETF所具有的申購贖回更便捷、費率更低、透明度更高等特點，不排除將起到分流資金的作用，使原有的指數型基金受到一定沖擊。