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本周一鄭棉擺脫現(xiàn)了現(xiàn)貨棉價依舊弱勢的影響，全線高開高走，強勢收于漲停板。自鄭棉6月1日推出至今整體運行平穩(wěn)，持倉和成交量同步增長，至7月12日，鄭棉總持倉達15890手，各合約累計成交33.6萬手。筆者分析認為，國內(nèi)外棉價處于周期性底部區(qū)域，鄭棉易漲難跌。
供需平衡格局未變
據(jù)美國農(nóng)業(yè)部、國際棉花咨詢委員會及Cotlook三大國際權威機構最新供需數(shù)據(jù)，雖然去年全球的棉花供需存在大約100萬噸的供應缺口，但在今年種植面積大幅增加、生長天氣良好以及消費增長緩慢的情況下，預計2004/2005年度全球棉花產(chǎn)量將超過消費量60萬噸左右。對于上述供需報告，需要注明的是：一是棉花種植面積較上年增加10%以上，而從1970-2004年長期歷史數(shù)據(jù)看，無論是種植面積還是增長幅度均處于少有的高位。二是由于前期國內(nèi)外天氣正常，各機構對棉花單產(chǎn)的預測值較高，而真正影響棉花生產(chǎn)關鍵時期在7、8月份，從而令預測的較高單產(chǎn)水平能否實現(xiàn)存在極大變數(shù)。三是即使后期天氣一切正常，增加的60萬噸庫存僅使2004/2005年度全球庫存消費比略增加至36%，不改變?nèi)蛎藁ü┬杵胶獾母窬帧?/p>
利空因素被放大
在近日國家統(tǒng)計局公布的6月數(shù)據(jù)后，前期關于紡織企業(yè)因資金不足，紗布產(chǎn)成品庫存過大，夏季用電緊張等諸多原因而減產(chǎn)停產(chǎn)的現(xiàn)象被市場明顯夸大。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月份我國社會紡紗量為95.83萬噸，較上月增加6.85萬噸，環(huán)比增長7.7%；較去年同期增加13.64萬噸，同比增長16.6%，創(chuàng)國內(nèi)紀錄最高水平。而2003/2004年度以來，國內(nèi)棉紗產(chǎn)量累計已達822.73萬噸，同比增加93.94萬噸，增幅12.9%。考慮7、8月份產(chǎn)量，預計2003/2004年度1000萬噸紗產(chǎn)量要實現(xiàn)基本不存在問題。2003/2004年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量487萬噸，加上5月底已進口的150萬噸及可能再進口的30萬噸棉花，新增供給為667萬噸，較2003/2004年度700萬噸的需求少33萬噸，這需靠挖庫存解決，即8月底國內(nèi)庫存較去年同期還減少33萬噸。即使考慮本年度國內(nèi)用棉比例較預期下調(diào)2%，用棉需求減少20萬噸，國內(nèi)庫存仍處于低位水平。
需求有所轉強
3月份以來，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格受國家宏觀調(diào)控及下游產(chǎn)品銷售疲軟影響連續(xù)大幅下跌，從年初的18000元/噸下跌到目前的13500元/噸左右，跌幅達25％。近日，受鄭棉期貨及電子撮合價格上周止跌且連續(xù)反彈的提振以及前期庫存的不斷消耗，用棉企業(yè)對內(nèi)地棉的需求呈回升趨勢。雖然實際購買量沒有大的突破，但與前期的“只問不買”相比已明顯發(fā)生變化。從國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以推算，紡織企業(yè)近兩個月采購清淡并非不用棉花，減少采購的主要原因只是為了降低庫存，因此當庫存降到一定程度時采購將勢在必行。另外，進入7月份，紡織企業(yè)又將逐步踏入生產(chǎn)秋季產(chǎn)品的旺季，潛在需求將不斷增加。
相關比價限制棉價下跌
粘膠短纖，滌綸短纖等化纖原料與棉花均是紡織行業(yè)的主要原料，兩者之間有相互替代的作用。隨著棉花連續(xù)大幅下跌，而化纖原料受石油目前仍在歷史高位運行影響難以下跌，國內(nèi)棉花的價格優(yōu)勢將開始顯現(xiàn)，用棉比例回升將支撐棉花價格。
國內(nèi)棉花大都與小麥套作，兩者比價關系將直接影響農(nóng)民對棉花的種植興趣。考慮每畝勞動力投入、種植風險、生產(chǎn)技術要求不同的情況及近幾年棉麥比價的發(fā)展情況來看，棉花每噸價格達到小麥每噸價格的8倍以上，種棉才顯出優(yōu)勢。隨著近期棉花價格大幅下挫，棉麥價格比由去年最高14回落至7月初的8.7左右。如果按目前小麥1500元/噸的價格，棉麥比為8測算，國內(nèi)新棉收購價應在12000元/噸以上，隨著后期小麥價格上漲，這個價格還將上漲。
綜上所述，隨著新年度棉花大幅增產(chǎn)的利空被消化、紡織企業(yè)用棉需求逐漸轉好、化纖高位運行及棉麥比價的支撐，后期國內(nèi)外棉花整體下跌空間已不大。但在目前國內(nèi)外棉花價格繼續(xù)下跌，國內(nèi)現(xiàn)貨價在13500附近以及鄭棉整體持倉規(guī)模還不大的情況下，短期反彈空間相對有限，后期價格能否出現(xiàn)大幅上漲，關鍵還要取決于7、8月份的天氣狀況以及資金入駐情況。
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