周四，上證所交易型開放式指數(shù)基金獲準(zhǔn)設(shè)立，首只ETF將以上證50指數(shù)為跟蹤對象。從近兩日的上證50指數(shù)成份股來看，ETF并未直接推動(dòng)這些股票的上漲，成交量也未出現(xiàn)明顯放大跡象。從表面上看，ETF獲準(zhǔn)推出的消息似乎并未給滬深股市帶來多大的利好刺激。而作為一項(xiàng)重大金融創(chuàng)新，ETF的推出將給市場帶來一系列深層次的影響。

    帶動(dòng)資金擴(kuò)容

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    國泰君安分析人士指出，ETF的推出作為落實(shí)國務(wù)院九條意見的又一項(xiàng)具體措施，從某種意義上也預(yù)示著證券市場資金擴(kuò)容也將迎來突破性進(jìn)展。

    年初出臺的國務(wù)院九條意見明確指出，要鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場的資金比例。此后，為貫徹落實(shí)國務(wù)院九條意見，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部委共同組成了六個(gè)專題工作小組，其中就包括鼓勵(lì)合規(guī)資金入市方面的專題工作小組。而從近期管理層對于保險(xiǎn)資金入市的有關(guān)態(tài)度來看，這一重大利好也有望成為現(xiàn)實(shí)。

    該人士指出，此次批準(zhǔn)的ETF是以上證50指數(shù)成份股為投資對象，并且投資每只股票的比例與其在該股指所占的權(quán)重完全一樣，這種制度安排的目的之一就是為社保基金和保險(xiǎn)資金直接入市提供了一個(gè)良好的渠道。這位人士認(rèn)為，市場中流通性最好、業(yè)績最為優(yōu)良的股票大多已經(jīng)被納入上證50樣本股當(dāng)中，投資這類股票的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，對于力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的社保基金和保險(xiǎn)資金等投資者來說，上證50ETF無疑是其直接入市的首選投資品種。

    此外，市場人士還指出，ETF除了適合社保基金和保險(xiǎn)資金外，還有可能吸引社會儲蓄資金參與進(jìn)來。

    價(jià)值投資得以深化

    自去年價(jià)值投資逐步成為市場主流的投資理念以來，大盤藍(lán)籌股的市場地位得到了很大提高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF的推出將進(jìn)一步鞏固價(jià)值投資理念的市場地位，大盤藍(lán)籌股還將面臨較大的市場機(jī)會。

    數(shù)據(jù)顯示，2003年以大盤藍(lán)籌股為代表的上證50指數(shù)成份股凈利潤為579億元，占滬市上市公司凈利潤總額的60.9%；加權(quán)平均每股收益為0.271元，比滬市上市公司平均水平高出31%。此外，上證50指數(shù)成份股分紅總額為218億元，占滬市A股上市公司分紅總額的54%。

    申銀萬國的研究員施恒新認(rèn)為，盡管今年藍(lán)籌股的調(diào)整幅度較大，但并不代表價(jià)值投資理念的失效。總體來看，上半年藍(lán)籌股的表現(xiàn)仍然強(qiáng)于大盤。他認(rèn)為，ETF的推出將提供一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)制，更多機(jī)構(gòu)投資者的參與使大盤藍(lán)籌股的市場價(jià)格更加接近其內(nèi)在價(jià)值，市場的穩(wěn)定程度會更高。

    招商證券的王丹妮也認(rèn)為，ETF的推出將會進(jìn)一步增強(qiáng)大盤藍(lán)籌股的流動(dòng)性，但由于套利機(jī)制的存在，ETF并不會顯著增加大盤藍(lán)籌股的波動(dòng)水平，更有利于普通投資者的參與。

    股價(jià)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整

    價(jià)值投資理念的深化也將直接導(dǎo)致股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中信證券(資訊 行情 論壇)研究咨詢部總經(jīng)理徐剛認(rèn)為，任何一個(gè)時(shí)代，股市主流品種都反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)增長力量，目前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)未來的主導(dǎo)增長力量是內(nèi)需拉動(dòng)的工業(yè)化和城市化，因此，基礎(chǔ)性行業(yè)的大盤藍(lán)籌股必將成為中國股市的主流品種。

    徐剛還表示，去年以來市場“二元化”就已經(jīng)形成，其特點(diǎn)主要是以往業(yè)績被低估的大盤績優(yōu)股穩(wěn)步進(jìn)入上升通道，而以往受“概念”炒作影響價(jià)格嚴(yán)重高企的股票價(jià)格逐波向下。隨著更多ETF品種的不斷推出，將加劇二元股市結(jié)構(gòu)的形成。

    據(jù)了解，在首只ETF推出之后，上證所還將陸續(xù)推出上證180ETF、高紅利股票指數(shù)ETF、大盤股指數(shù)ETF、行業(yè)ETF等多個(gè)ETF產(chǎn)品。從上述ETF產(chǎn)品的預(yù)計(jì)的指數(shù)構(gòu)成來看，大盤藍(lán)籌股仍將是絕對的核心品種，因此，未來上市公司股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整也將進(jìn)一步深入，而業(yè)績和成長性依然是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。

    指數(shù)投資日趨流行

    隨著越來越多ETF產(chǎn)品的推出，指數(shù)投資無疑也將受到更多穩(wěn)健型投資者的青睞。

    就現(xiàn)有指數(shù)基金的業(yè)績來看，普遍獲得了市場平均的收益率，部分指數(shù)基金甚至超越了所跟蹤的指數(shù)。據(jù)了解，易方達(dá)50指數(shù)基金截至6月30日，成立3個(gè)多月其股票部分的超額收益率就已經(jīng)超過了2%。

    業(yè)內(nèi)人士指出，一般來說，指數(shù)型基金均能為投資者帶來相當(dāng)于大盤的收益水平，而且一些指數(shù)增強(qiáng)型基金還具備超越大盤的能力，這也體現(xiàn)了一定的研究溢價(jià)。

    而招商證券的王丹妮則從另一個(gè)角度分析了指數(shù)投資將會日益流行的大趨勢。“ETF對市場最大的貢獻(xiàn)在于指數(shù)現(xiàn)貨的誕生。”她認(rèn)為，盡管中國股市目前仍缺乏做空機(jī)制，而且這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)仍需要一個(gè)較長的過程，但指數(shù)期貨必須先具備一個(gè)指數(shù)現(xiàn)貨市場，ETF采用一籃子股票進(jìn)行申購和贖回實(shí)際上造就了這樣一個(gè)指數(shù)現(xiàn)貨市場。

    業(yè)內(nèi)人士還表示，從短期來看，就上證50、上證180及深證100而言，不同的指數(shù)市場表現(xiàn)可能會有一定的差別，有時(shí)會比較明顯，如2003年上證50指數(shù)就超越上證180指數(shù)近10%，但從長期來看，按照國際通行方法編制的全市場指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)弱不會太明顯。