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作者：周到
即將推出的華夏上證50ETF，有哪些特征值得我們關注呢？
參與者主要是非證券投資基金機構
據華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF的設計，基金申購或贖回的基本單位為100萬份，目前市值約為100萬元。因為金額要求相當高，一般只有機構或有相當實力的個人投資者具備參與實力。這甚至都排除了一些小機構。同時，《證券投資基金管理暫行辦法》第三十四條規定：禁止“基金之間相互投資”。這樣，機構投資者的主力———證券投資基金也無法參與上證50ETF的交易或申購、贖回。目前，我們并不清楚證券投資基金以外機構投資者的具體情況，也不清楚交易型指數基金的信息披露會有什么專門要求。因此，我們很難估計一級市場的活躍程度，但二級市場依舊會有中小投資者參與。中小投資者參與的盈利手段，仍舊依賴差價和分紅。由于他們中的多數無力參與申購、贖回，也就無法運用相關套利手段。
對機構投資者素質要求高
理論上看，機構投資者中，證券投資基金的專業素質無疑是最高的。社保基金都要委托基金管理公司投資，似乎說明了這一點。由于證券投資基金不能持有上證50ETF，那么，機構投資者將由其他各路神仙組成。其中，市場影響大一些的，當為證券公司、保險公司、信托投資公司等。因此，在有套利機會時，這些機構投資者可能會首當其沖。其他社會投資者，能駕輕就熟運用這種手段的，估計不會多。當然，實踐中的套利并不那么容易。如，當二級市場價格為100元，而實際凈值為99元時，機構投資者可以將一攬子股票申購基金，隨即在二級市場賣出，完成套利。由于小額投資者無法參與申購、贖回，而二級市場價格的形成又有小額投資者的參與，表面看機構是賺了小額投資者的錢，但這種套利也會經常“失手”，即：在機構通過二級市場賣出前，二級市場的成交價格已經下調或沒有相應的接盤。這時，機構的套利就無法完成，只能把基金留在手里。這就有可能造成損失。而小額投資者無力參與申購，也可以相應回避風險。
參與申購并不容易
投資者必須有一攬子股票，用來置換基金。那么，如何擁有一攬子股票呢？由于做市商制度未建立，目前恐怕只有這樣的辦法：要么通過二級市場逐只股直接買入，但相對麻煩；要么在與券商議定總的價格后，由券商代為買入。后一種辦法的操作性較強，但存在讓利于券商的要求，成本要高一些。除非有足夠的套利空間，一般說來，這在客觀上會妨礙投資者的申購積極性。而有足夠套利空間的機會是很少的。如果這樣做依舊能套利，那么，這種好差事券商自己也愿意干，還賺取手續費干嗎？由于前置條件較為麻煩，這可能導致上證50ETF凈申購規模不會太大。將來推出的XX上證180(資訊 行情 論壇)ETF等，也同樣面臨這一問題。至于二級市場的交易，并不影響基金規模的變化。
華夏上證50ETF的推出，當是下半年金融創新的一個開端。如果有新的金融品種出現，那么，市場焦點有可能出現轉移。目前，新品種中有可能出現的是：LOF(上市型開放式證券投資基金)、認股權證(不同于以往上市的認股權證)。此外，QDII的推出也存在可能。就ETF的主要特征而言，小額投資者不必過于關注。它的最主要服務對象還是機構。這是ETF與其他上市證券的主要區別。(曉健/編制)
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