|
中行第一期次級債于7月7日正式招標發行。本期債券為國有商業銀行金融債，面向銀行間債券市場成員發行，期限十年（發行人在第五個付息日有權選擇是否贖回），計劃發行額為100億元，實際投標總量為165億元，獲得1.65倍的超額認購。最后經過承銷團成員的投標和追加發行，本期債券最終發行額（含追加發行部分）為140.7億，票面利率為4.87%。本期債券得到了多家商業銀行和保險機構以及大券商的積極認購，其中認購量排在前六位的為建行認購37億、中國人壽認購25億、交通銀行認購18億、中信證券(資訊 行
情 論壇)認購12.2億、國泰君安認購10.2億、中銀國際認購8.2億。這六家機構的認購量達到了110.6億，占最終發行額的78.6%，占據了市場的主導地位。
做為四大行中今年第一家獲準發行的國有商業銀行次級金融債，本期債券的發行表現出以下幾個特點：
一、 本期債券發行定價低于市場預期，將成為今后銀行次級債定位的標桿。本期債券為十年期附發行人可選擇權，市場普遍將其定位為5年期券，目前銀行間債券市場存續期在5年左右的國債收益率約在4.3-4.4%的區間，考慮到本期債券與國債的信用利差和次級利差，應高于同期國債50-60個BP，即本期債券的定價區間應在4.90-5.0%。經過招標后，本期債券的票面利率為4.87%，略低于市場預期。
從附圖可以看出6月份國債、金融債的買入收益率尤其是中長期券的買入收益率明顯低于5月底的水平，這一方面是由于財政部推遲了二季度發行20年期長債的計劃，6月發行的基本為中短期券，這就導致銀行、保險等穩健投資機構有從二級市場增持中長期券的需求，使得中長期券收益率曲線下移，再加上6月央行有關官員不斷澄清現階段并無加息方案，進入7月以來市場暫時處于消息面的真空期，本期債券定價略低于市場預期也就不無道理了。
二、 本期債券的發行，中行進行了一定的創新，首次面向銀行間債券市場成員發行，有效地擴大了投資者隊伍，在一定程度上提高了債券的流動性。本期債券認購者雖以銀行和保險公司為主，但券商等機構的積極加入，也為市場注入了活力。
三、 發行手段有創新，市場投資行為趨于理性。本期債券期限雖為十年期，但它隱含發行人可選擇權，即發行人有權選擇在第五個付息日是否贖回部門或全部本期債券。如果發行人未全部贖回將給予繼續持有者一定的風險補償，后五年的利率為票面利率加280個BP，即票面利率將達到7.67%。正是本期債券蘊涵的較高投資價值，得到了銀行、保險等機構的青睞。
四、 發行時機選擇得當，確保了本期債券的成功發行。債券市場經過幾個月的調整重回價值投資區域，隨著升息預期的削減，市場信心有所增強，中行選擇此時發行次級債，并取得成功，體現了其較強的綜合營銷實力。
| 
