2004年上半年的發行市場有許多可圈可點之處，中小企業板塊的推出、一級市場融資額創三年來新高、再融資創新手段迭出、新股上市首日跌破發行價……這些變化為今年一級市場的大轉折烙上了深深的印記，也預示著未來的發行市場將更加精彩。

　　中小企業板閃亮登場

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    對于2004年的一級市場來說，最大的轉折要屬中小企業板塊的成功推出。

    5月17日，中國證監會正式同意深交所設立中小企業板塊，此舉不僅結束了深交所三年半停發新股的歷史，更大的意義還在于中國多層次資本市場建設邁出了重要一步。

    此后，中小企業板塊的發行工作也緊鑼密鼓地展開，截至6月30日，共有10家上市公司分兩批登陸中小企業板塊，另有11家公司完成發行工作，成為中小企業板塊的擬上市公司。

　　融資額創三年來新高

    據統計，今年上半年我國Ａ股市場籌資總額達到461.51億元，較去年同期的311.45億元增長近50%，并創下三年以來的新高。

    從IPO市場來看，除了發行家數達到74家，創出七年以來的新高之外，另外一大特征還在于，單只新股募集資金顯著減少。數據顯示，上半年首發新股的平均融資額僅有3.83億元，為1999年以來的新低。從上半年首發規模來看，超過1億股的僅有楚天高速(資訊 行情 論壇)、濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)、開灤股份(資訊 行情 論壇)、TCL集團(資訊 行情 論壇)等4家公司。在融資金額方面，也僅有長豐汽車(資訊 行情 論壇)、開灤股份、濟南鋼鐵、TCL集團4家公司超過了10億元。

    再融資市場方面，上半年共有18家上市公司進行了再融資，融資金額達到177.77億元，其中增發和配股融資額分別為110.08億元和37.75億元，較去年同期分別增長118.6%和34.8%，不過，發行可轉債籌資金額卻銳減至28.3億元，較去年同期下降了71.4%。

　　創新手段精彩紛呈

    上半年一級市場還有一大亮點，就是一系列金融創新手段的運用。其中最為典型也最為成功的，要屬TCL集團吸收合并TCL通訊并發行新股實現整體上市，以及武鋼集團通過武鋼股份(資訊 行情 論壇)增發新股實現整體上市。

    TCL集團吸收合并TCL通訊實現整體上市，成就了國內證券市場首個針對上市公司的換股合并案例。其最大的創新在于實現了以股權作為并購的支付對價。

    這一創新為其他上市公司進行并購手段的創新提供了可借鑒的樣本，也使得今后大規模、跨行業的并購成為可能。

    而在武鋼股份20億股的增發方案中，武鋼集團以現金按照增發價格認購12億股，另外8億股向社會公眾發行，募集資金總額不超過90億元。武鋼股份本次增發方案，將定向增發國有法人股、增發流通股相結合，進而實現了集團主業資產整體上市，這種金融創新模式在國內尚屬首例。以“同股同價”的增發方式，使大股東為公司凈資產的增加做出了同樣的貢獻，充分體現了大股東與中小股東之間的平等關系。

　　市值配售政策經受考驗

    在上半年一級市場迎來新高潮的同時，發行及投資風險也頻頻出現，并引起市場人士對市值配售政策的反思。

    6月中旬上市的長豐汽車在換手率超過100%之前就跌破發行價，部分一級市場投資者被套。這導致包括證券投資基金在內的部分投資者主動放棄了隨后濟南鋼鐵的認購，最終主承銷商因包銷671萬股成為濟南鋼鐵的第二大股東，而且，余額包銷比例達到3.05%，創下市值配售以來首發上市公司余額包銷比例的新高。

    6月29日，濟南鋼鐵上市首日開盤不久即跌破發行價，全日大部分時間均在開盤價下方運行，從而成為近年來首只上市第一天即跌破發行價的新股。

    盡管不能把一級市場投資者的兩次被套完全歸結為市值配售政策，但如何在平衡市場各類參與者的利益，維護公平與效率的基礎上，改進現有單一的發行方式已經引起了市場的廣泛關注。