水皮雜談

　　梁朝偉是電影《花樣年華》的男主角，梁朝偉那略帶憂郁的眼神讓張曼玉過目難忘；

　　田仁燦是基金海富通公司的總裁，田仁燦那雙鏡片后面的小眼睛激動起來也會顯得

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炯炯有神，頻頻放電。

　　如果說基金業有過花樣年華的話，那么主角就是田仁燦，如果說基金業花樣年華已逝的話，那么主角還是田仁燦；年初海富通開放式基金一舉創下招募130億的奇跡，沒有人知道田仁燦是何許人，年中海富通被巨額回贖50億的傳言再一次將其推至風口浪尖，田仁燦卻被迫走到前臺。這一次，這位歐洲的“海龜”嘗到了槍打出頭鳥的滋味，知道了什么要“木秀于林，風必摧之”的意味，領教了“得便宜賣乖”不行，“不得便宜不賣乖”也不行的尷尬。

　　其實，海富通的奇跡是一個不可復制的奇跡，“天時，地利，人和”缺一不足以釀成這一過程。“天時”，指的是海富通開放式基金推出之時正是“國九點”頒布之時，真是“好風憑借力，助我上青天”，這種“天時”空前絕后。“地利”，指的是滬深兩市正在走出恢復性行情，而居民存款又由于負利率的影響正在投資大移民，股市成為風水寶地。“人和”，指的是海富通作為一家中外合資基金，團隊組合具有國內其他公司所不具備的優勢，田仁燦能夠作為外方股東代表出任公司總裁，而正是田仁燦買基金就是買風險的“非營銷”理念讓機構投資者眼前一亮，毫不猶豫地投入了海富通的懷抱。

　　奇跡不可復制，但是可以攻擊。

　　攻擊的軟肋之一就是倉位。海富通基金成立之時，也正好是滬深短期見頂之時，基金只要建倉那就必套無疑。事實上，海富通不可能不建倉，因此海富通的市值低于面值也就是一種必然，由此聯想而產生回贖也就是一種必然，只不過50億的巨額已經超越了合理想象、演變成了一種攻擊。

　　攻擊的軟肋之二就是專業。水皮一直認為滬深股市每一次重要的頭部都是機構用資金打出來的，每一次重要的底部都是機構用股票打出來的。作為機構之一的基金，如果倉位都在80%左右，那么也就意味著頭部就是眼前，如果倉位都只有20%，那么也就意味著底部就在眼前。在大勢面前，基金與基金的差別不是賠錢賺錢的差別而是賠多賠少的差別，基金與委托理財的差別不是規模大小的差別而是操縱時間長短的差別。換句話講，同樣是跌勢，基金能扛過來等待下一輪復蘇，而委托理財就扛不過去容易爆倉。這就是投資，這就是購買風險，專業理財的專業不在于把把贏，而在于在一個相當的時間段中贏的幾率大于賠的幾率。但是投資者不這樣看，投資者發出的疑問是，“基金的專業精神哪里去了？”

　　基金的專業精神哪里去呢？

　　基金的專業精神其實那里也沒有去，是我們自己把基金的專業精神神化了。

　　股市是一個買漲不買跌的市場，同理，基金也是一個買漲不買跌的市場。股市越漲，基金賣得越好，因為有財富效應；股市越跌，基金賣得越差，因為有賠錢效應。因此，上證1700點時，海富通能賣130億，上證1400時，金鷹中小盤基金只能賣出5.5億的規模。130億和5.5億相差有多大？

　　這似乎是一個悖論。市場低迷的時候，正是建倉的好時候，但是基金手中卻沒錢，低位揀不到皮夾子；市場行情看漲的時候，其實正好是清倉的時候，基金手中卻握著一大把錢，想不買股票都不行。貪婪和恐懼一樣是機構投資者面臨的的心理障礙。

　　手中握有5.5億的基金經理顯然是想象不到手中握有130億的基金經理的感受的。大有大的難處，大有大的做法。海富通現在依然有130億的規模得益于田仁燦的清醒、得益于團隊的做法，他們可以永遠建一半倉，空一半倉，永遠處在進可攻，退可守的有利位置，只要他們永遠不想爭第一，那么就很難有基金能在規模上打敗他們。

　　基金的花樣年華過去了，田仁燦們的日子才剛剛開始。(9B6)