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近幾日大連市場(chǎng)風(fēng)起云涌，價(jià)格波動(dòng)與持倉(cāng)量變化極為劇烈。7月7日，a409大豆持倉(cāng)由302450手減至257076手，期價(jià)大幅下跌直至跌停板，這也是大連交易所將漲跌停板放大到5%以來(lái)的第一個(gè)跌停板。而a411持倉(cāng)則由245870手增至265052手，期價(jià)受a409跌停影響而大幅下跌。7月8日，a409開(kāi)盤直掛停板，全天只有極短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)部分空頭平倉(cāng)盤打開(kāi)跌停板，收盤跌停。a411期價(jià)走出大幅震蕩的格局，持倉(cāng)大幅增加。為何a409、a411兩相鄰合約會(huì)有如此大的差異？
合約價(jià)差過(guò)大
筆者認(rèn)為引起兩合約如此大的差異主要在于兩者價(jià)格之間的關(guān)系。a409、a411在7月5日收盤價(jià)分別為3474元、2928元，兩者價(jià)差達(dá)546元。近幾日價(jià)差從這歷史高點(diǎn)開(kāi)始大幅縮小，7月6日507元、7月7日437元、7月8日417元。從近幾年這兩者之間最大價(jià)差來(lái)看，2000年12月29日它們之間的價(jià)差最高達(dá)156元，2002年最高價(jià)差在7月15日達(dá)到133元，2003年8月11日價(jià)差最高達(dá)313元。隨著9月合約的大幅減倉(cāng)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆交割問(wèn)題炒作也將逐漸消退。根據(jù)以往情況來(lái)看，我們可以判斷，a409、a411這兩者間的價(jià)差縮小的趨勢(shì)還將延續(xù)。昨日a409收盤價(jià)3234元，而a411為2817元，兩者存在的巨大價(jià)差是不同表現(xiàn)的最有說(shuō)服力的解釋。
市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)變
當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為a409合約3234元這一價(jià)格有點(diǎn)過(guò)高，但a411合約2817元這一價(jià)格是否也過(guò)高呢？這一結(jié)論值得商榷。后市a409與a411將如何演變，筆者在此對(duì)其進(jìn)行探討。首先分析一下a409走勢(shì)。a409多頭由于對(duì)大豆后市看法發(fā)生改變而選擇平倉(cāng)出局這一操作，但由于頭寸過(guò)于集中，才造成這兩日的連續(xù)跌停。a409后市將走出減倉(cāng)下跌的走勢(shì)。目前該合約已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)跌停板，若連續(xù)第三個(gè)交易日跌停，交易所將執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。不論a409是否繼續(xù)跌停，隨著a409的減倉(cāng)與a411的增倉(cāng)，大豆市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將開(kāi)始由國(guó)內(nèi)是否有大量國(guó)產(chǎn)大豆可供交割轉(zhuǎn)為新豆上市價(jià)格多少才合理。昨日411合約的大幅增倉(cāng)是這一焦點(diǎn)的集中表現(xiàn)。
天氣因素是關(guān)鍵
當(dāng)前411合約多空雙方在2800一線的意見(jiàn)分歧極大。多方理由有：1、國(guó)家質(zhì)檢總局的第73號(hào)公告已經(jīng)明確地對(duì)進(jìn)口大豆提出了新的要求。公告的執(zhí)行從7月1日開(kāi)始。因此未來(lái)一段時(shí)間里，大豆進(jìn)口仍存在著較大的變數(shù)。2、去年新豆上市價(jià)格在1.40元/斤左右。同時(shí)今年?yáng)|北地區(qū)油廠與農(nóng)戶簽訂的訂單大豆的價(jià)格也在1.40元/斤附近。而且今年國(guó)家將增加農(nóng)民收入作為全年工作重中之重，在這基礎(chǔ)上今年大豆上市價(jià)格能跌多少？3、近期a411下跌主要是受a409多頭平倉(cāng)出局影響的。這一資金因素將在短期內(nèi)得以消化。
而空方理由有：1、7月6日安徽省確認(rèn)發(fā)生禽流感，未來(lái)能否得到有效的控制還是個(gè)未知數(shù)。2、全球大豆產(chǎn)量將大幅提高，供應(yīng)緊張的格局將得到改善。大豆難有較好的表現(xiàn)。3、技術(shù)上a411合約才剛剛突破前期盤整區(qū)，后市還有較大的下跌空間。
在這眾多因素中，有一個(gè)較大的變量，那就是天氣因素。歷年來(lái)，商品基金習(xí)慣在7、8月大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期對(duì)天氣因素進(jìn)行炒作。7-8月天氣的好壞將極大的影響后市價(jià)格走勢(shì)。
綜上所述，近期a409、a411兩合約的差異主要是兩者絕對(duì)價(jià)格巨大差異造成的。a411的增倉(cāng)，表示市場(chǎng)焦點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生改變。同時(shí)a411合約走勢(shì)很大程度取決于7-8月天氣的變化，后市出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。
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