宏觀調控究竟動了誰的奶酪?隨著7月15日的業績預告截止期日益臨近,上半年遭遇嚴控的鋼鐵、電解鋁、水泥行業上市公司連日來只見報喜，未有報憂。據統計，截止7月7日，共有7家鋼鐵類公司、4家水泥類公司和13家有色金屬類公司公布了半年度預增50%以上的公告，而市場對于昨日公布了預增公告的相關上市公司也作出積極反應，在大盤微跌的情況下，預計中報業績增長100%的廈門鎢業(資訊 行情 論壇)漲幅達4.68%,同樣預計業績增長一倍的豫光金鉛(資訊 行情 論壇)也上漲了2.58%。但值得注意的是，嚴控行業類公

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司的預增公告，并沒能引發市場對前段時間非理性下跌的修復熱情，仍有不少預增公司走勢弱于大盤。

    預喜緣何無人喝彩？

    “相當一部分上市公司的半年業績主要是靠一季度的高基數在支撐�！睒I內人士對此表示，即使是二季度不盈利，上半年也能維持高增長，這種情況在鋼鐵類上市公司中表現明顯。

    華夏證券鋼鐵行業研究員曲麗稱，上半年的5月份對于相當多的鋼鐵公司都是沒有盈利的，甚至會出現虧損，但6月份隨著鋼價的回升，情況有所好轉，她表示，宏觀調控對于鋼鐵行業的影響是急促地一擊。她稱，三季度鋼鐵行業的盈利情況將介于一、二季度之間，而四季度將略遜于三季度，從全年來看，鋼鐵行業的平均凈利潤仍能維持10%—20%的增長，增速較去年明顯放緩。

    事實上，也有部分公司的半年報預增顯示，其二季度盈利狀況依然良好，如中金嶺南(資訊 行情 論壇)，公司在日前將半年業績增幅從原來預測的50%調高至100%-150%，公司稱，2004年1-6月公司生產經營保持了良好的發展勢頭；同樣的還有海螺水泥(資訊 行情 論壇)，其半年業績將比去年同期大幅增長200%以上，參照其一季度的凈利潤情況，其二季度業績應依舊保持較高增長水準。

    “隨著二季度投資增長速度明顯放緩，鋼鐵、水泥、玻璃以及有色金屬的價格都有不同程度的下滑。隨著未來新建產能的不斷釋放，價格走勢不容樂觀”，中金公司研究員稱。與香港市場比,國內大宗商品股票價格普遍有近50%的溢價，長期來說明顯具有估值風險。申銀萬國研究員楊明表示，上述行業即使不遭遇嚴控，也會面臨產能集中釋放后的價格下滑、毛利水平下降的風險。對于水泥行業的大部分企業來說，今年很可能就是一個高點，進入2005年，隨著煤電、運力的緩解和價格的下調，水泥價格將大幅回落。

    上游投資品將進入行業細分時代

    種種跡象表明，去年優選行業的投資思路將切換到優選細分行業甚至上市公司的格局。鋼鐵行業就是一個極佳的佐證，在上半年建筑鋼大跌的時候，國內板材價格下跌幅度較小。曲麗表示，板材價格也受到投資緊縮的影響，但由于國際市場價格維持高位，中國可以通過調節進口來緩解價格壓力。她稱，今年的鋼鐵行業將無法重現去年集體盈利的局面，預計將有七成公司全年盈利。分析師建議，投資鋼鐵類上市公司應重點關注其所處的細分行業。

    同樣表現明顯的還有有色金屬，據國家信息中心預測，即使在宏觀緊縮的背景下，市場對銅、鋁、鋅以及其它稀有金屬等的需求仍然旺盛。從預增公司所處的細分行業來看，也恰恰證明了這一點。申銀萬國研究員任云鶴則形象地表示，“對于不同的有色金屬產品，只是其所處的季節不同，上半年的電解鋁就處在一個冬季，但冬季過后就會迎來春天；而對于氧化鋁來說，目前正處在秋天，在進口價格低于國內價格的前提下，價格下調壓力很大�！�

    目前，市場關心的是，上半年嚴控行業在市場的緊縮預期下遭遇“一刀切”，隨著中報的大幕拉開，下半年是否能就此產生分化呢？國泰君安研究員表示，宏觀調控事實上更利于行業內優勢企業的資源整合；申銀萬國的研究員楊明則稱，宏觀調控的舉措加速了行業內的洗牌，使優勢公司更具競爭力，如提高貸款利率的浮動區間，事實上提高了行業的進入壁壘；而調高電價，對大企業的毛利率影響幅度遠遠小于小企業。