2003年由于電力、鋼鐵、建材、化肥等產業高速發展，對煤炭及煉焦產品的需求量不斷增加，致使煤炭市場呈現供不應求的局面，煤炭產品價格一路走高。進入2004年后，國家相繼出臺了一系列宏觀調控政策，旨在壓縮部分行業的過度投資，緩解能源、交通和部分原材料供求關系緊張的局面，但由于我國產業結構的調整不可能在短期內一蹴而就，高耗能的發展之路仍將持續較長的一段時間，重化工業依然擔綱推動2004年GDP高速增長的主角，占一次能源消費70%左右的煤炭供給緊張的態勢短期內不會緩解。

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　　煤炭供需緊張局面未能緩解

　　2004年主要耗煤行業對煤炭行業需求仍呈現上升趨勢。電力行業預計全年新增火電裝機2795萬千瓦，其中下半年投產1802.1萬千瓦，占全年的64.5%，加上現有火電裝機利用率的提高，預計下半年需增加煤炭需求5000萬噸左右。2004年全國各鋼廠新建高爐及原有高爐改擴建總計增加產能將超過7000萬噸，考慮到鐵礦石的供應情況以及國家對鋼鐵行業固定資產投資增長的調控，預計今年國內生鐵產量可達2.4億噸，比上年增長2627萬噸，需增加焦炭消耗1370萬噸左右，加上鑄造、有色冶金、化工等相關行業約增加消費焦炭400萬噸，總計增加焦炭消費達1770萬噸，相應增加2500萬噸左右的煉焦煤。

　　如此強勁的市場需求，給煤炭產品的供應造成了巨大壓力。事實上，近幾年我國國有重點礦和國有地方礦普遍存在著超能力生產，經過連續幾年的持續高速增長，各類國有煤礦自身繼續增產的潛力已經相當有限，部分國有煤礦不得不將增產建立在收購小窯煤基礎之上。相對于國有重點煤礦幾乎接近極限生產能力而言，鄉鎮小煤礦必將成為2004年增產的主要來源，但是隨著不合格礦井被逐漸取締，小窯煤產量正在萎縮，煤炭生產保持大幅增長的后勁已顯不足，增產乏力。

　　煤炭銷售中間環節助推價格上揚

　　盡管煤炭價格已經創出歷史新高，但是當前煤炭出礦價并不高，而是煤炭流通中間環節抬高了終端用戶煤炭價格水平，造成對煤炭價格的誤解。煤炭從山西大同經秦皇島港運至上海、廣州，在大同地區鐵路裝車以后，剩余環節的運輸費用、稅金、利潤等非煤費用的總和，已經占到了終端用戶煤炭價格總成本的55%左右。如果以煤炭的坑口價格計算，各項非煤費用的總和，更是占到了終端用戶煤炭價格總成本的75%左右。

　　國際市場煤炭價格持續走高

　　受美國、日本等國家燃煤進口需求激增和我國出口煤炭數量不斷下降的影響，2004年以來國際煤炭市場價格持續走高，價格迭創10年來的歷史新高。截至6月24日，澳大利亞BJ煤炭現貨價格已經漲到61.20美元/噸，比2003年底36.2美元/噸的價格上漲近70%。在目前國際油價高企、海運價格大幅提升的情況下，煤炭作為主要的能源，國際的需求量仍將進一步上升，價格仍將在高位運行。

　　上市公司經營業績將顯著增長

　　今年1-5月份，國有重點煤炭企業運行態勢總體良好，煤炭產銷量同步快速增長，產品價格上升，實現利潤成倍增長。累計完成主營業務收入780.5億元，增長49.9%，實現利潤69.8億元，增長1.5倍，同比增利42億元。

　　在煤炭行業整體向好的情況下，上市公司也出現了雙增現象，2004年一季度，煤炭上市公司實現平均每股收益0.12元，加權平均凈資產收益率3.24%，與2003年同期的加權平均每股收益0.0785元、凈資產收益率2.40%相比，分別增長了52.87%和35%，遠遠高于市場平均水平0.071元和2.65%。

　　由于一季度煤炭價格持續上漲，產能擴張較快的神州股份一季度凈利潤猛增490%，其它如神火股份、金牛能源、西山煤電、蘭花科創、兗州煤業、盤江股份、上海能源等絕大部分上市公司業績的漲幅都在38%以上。

　　隨著半年報披露時間的臨近，兗州煤業、蘭花科創、西山煤電、金牛能源、神火股份等重要上市公司均發布了2004年上半年的凈利潤將比上年同期增長50%的公告。因此，2004年上半年煤炭上市公司將充分受益于行業的高速發展，半年報業績整體增長幅度樂觀估計有望達到50%以上。上海證券報方正證券研究中心方世群 朱寶和