本月，分別由中國銀行和中國建設銀行發行的各100億元次級債，將正式登陸中國資本市場。次級債券，這種在國外活躍多年的債券品種，不僅是兩家正值股改緊要關頭的國有商業銀行，藉以補充附屬資本金的利器，也成為我國金融改革以及金融市場發展中的重要見證。

　　市場化方式補充資本金

進入伊妹兒的網絡豪宅 新浪點點通個性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 哪里可以免費發短信?

　　相對于股東注資等其他方式，商業銀行通過發行次級債券補充資本金，效用更加直接。概括地說，這種方式能夠較快地、大規模地、連續地、動態地補充資本金，是一種市場化的好辦法。權威部門的研究人士這樣告訴記者。

　　次級債券的發行在促進商業銀行形成多元化資本結構的同時，兼顧了資產風險、融資成本和公司治理。該債券在三到五年內不需要償還的特性，使其可能產生寶貴的現金流。而且從資產方與負債方風險特性一致的角度考慮，這是一種較為經濟的選擇。這位研究人士認為。

　　事實上，次級債的設計與發行，與商業銀行風險的特性直接相關。次級債不同于一般的債券，其清償順序列于商業銀行其他負債之后，先于商業銀行股權資本。而普通債券是純粹的負債，如果發行普通債券，可能導致商業銀行財務杠桿過高，加大銀行破產的風險。而次級債券則可能緩解這種風險，并且保證不會發生流動性風險。

　　次級債說到底也是一種企業債。此次之所以選擇中行和建行發行次級債，一方面是兩家銀行股改和提高資本充足率的需要，另一方面，在目前企業債難以大規模發行且大多由銀行擔保的情況下，由銀行自身來發行補充其資本金的次級債，好處非常明顯。這位研究人士對記者說。

　　利于形成中間品種

　　由于次級債券可計入銀行附屬資本，并且發債程序相對簡單、周期短，是一種快捷、可持續的補充資本金的方式，因此在全球范圍內，次級債的發行規模不斷擴大。

　　據摩根大通的資料統計，全球銀行附屬資本存量已從1988年的500億美元上升至2003年的5900億美元。到目前為止，全球銀行附屬資本債務總發行次數逾6000次，每年逾500次，單次發行的市場規模為1.5億美元至40億美元不等。花旗集團、大通銀行、荷蘭銀行和新加坡開發銀行都曾經發行次級債券，以優化其資本結構。

　　而在我國，次級債券的發行之路才剛剛開始。即便如此，這一新事物帶給金融市場的活力和沖擊，已漸漸顯現。

　　對于金融市場來說，此次次級債發行的最大意義，莫過于有利于形成合理的投資品風險結構。這位研究人士認為。

　　一個合理的債券市場，風險結構應當有層次，也就是說，既應當有零風險的國債，也應當有風險高達100%的垃圾債。在這方面，次級債恰恰填補了一個空白。其風險較國債和政策性金融債高，但又比垃圾債和一般的企業債低，是一個標準的中間品種，投資者因此也有了更多的選擇。

　　幫助拓展市場功能

　　一段時間以來，繁榮金融市場，拓展市場功能，成為金融改革的重要指向。要發展就要有創新，就要有新的投資品種。這一理念已深入人心。而拓展市場從何入手，曾經引來不少建言和議論。

　　現在，因為次級債券這一新品種的出現，不僅為金融市場增添了投資品種，而且為金融市場的發展帶來了想象空間。

　　比較目前我國的交易所債券市場和銀行間債券市場，前者價格的波動較后者大得多。導致這種狀況的原因與集合交易制度有關，前者是集合競價，而后者是一種類似于雙邊報價的做市商。另一方面，這種狀況也和中央銀行作用有關，央行在銀行間債券市場進行公開市場操作，客觀上需要一個相對穩定的市場，并且通過與市場中的金融機構進行交易，對市場的穩定起幫助作用。與交易所債券市場相比，銀行間債券市場有很大優勢：都是機構投資者，交易制度類似于做市商制度，央行在其中起穩定市場的作用。基于以上三點，這一市場的功能可以大大擴展。

　　現在的次級債，包括今后的住房抵押債券以及其他的資產證券化產品，甚至銀行可能發行的普通債券、企業債等等，都可以放在這個市場進行交易。將來銀行間市場與交易所市場的區別，可能不僅是貨幣市場和資本市場的區別，從整個金融市場的總體格局看，二者可能走向一體化。他們的區別僅僅是，銀行間市場是以機構投資者為主的場外市場，交易所市場是場內市場，而不存在交易品種的差別。這位研究人士告訴記者。

　　他說，從銀行間市場的功能拓展前景看，今后所有機構投資者都可以進來，各種各樣的債券都可能拿到這里交易。

　　至于此次銀行為補充資本金需要而發行次級債，當然是該市場功能拓展里程中的重要事件。他這樣認為。上海證券報 記者 薛莉