又到了"半年報時節",回想3、4月份年報行情的熱鬧,心中多少有幾分對半年報行情的期待。半年報行情會如期而至嗎?

    跌出來的價值

    大盤在高位的時候我們盯住公司的成長性,言必稱明年后年的每股收

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益多少、動態市盈率多少。但是當股指下跌了400點之后,靜態價值同樣值得關注。即便成長性并不好、未來的業績會受制于宏觀調控的壓力,但價格如果在價值中樞下方偏離太遠,我們還要過分強調未來的業績增長潛力嗎?現實是,有偏離就應該有波段操作的機會。

    按照海通證券研究所的標準,目前大盤的市盈率水平已經回落到42倍左右,而1307點時的水平在46倍左右。從整體上看價值有被低估的嫌疑,特別是扣除虧損股之后的市盈率已經下跌到27倍左右,而許多個股已經在10倍上下。從具體的投資品種看,核心資產的成長性真的會被宏觀調控所抑制嗎?根據海通證券研究所對100家重點公司進行的業績預測,這100家核心公司2004年的平均EPS將達到0.402元,同比增長39.6%,仍然保持高速增長,而2005年增速才回落到13.1%。所以,核心資產的增長速度不會在宏觀調控的抑制下出現大幅快速回落,因為這些核心資產很多都屬于瓶頸部門,業績增長不太可能出現急剎車的情況。

    單純從半年報角度來看,也有相當多的個股重新回落到價值投資區間。我們察看上市公司業績預告就會發現,有相當一部分公司推出優秀半年報是可期的。

    對半年報預告增長公司進行分類后,我們不難發現,在去年高基數上仍然有較大幅度增長、而且目前市盈率又處于低位的公司應該是安全的投資品種。

    筆者對部分行業從4月7日到7月6日的跌幅進行了統計,結果發現在大盤下跌18.40%的過程中許多板塊跌幅都超過了大盤,石化、金融、煤炭的跌幅分別為10.97%、15.80%、16.51%,跌幅相對小一些,但是鋼鐵、有色金屬、汽車的跌幅分別達到21.69%、26.68%、31.63%,這些基本面風險相對較小的品種在超跌之后將醞釀反彈。

    基金有了新子彈

    基金在一季度末倉位達到了歷史性的高位,機構隊伍的壯大并沒有起到"穩壓器"的作用,反而出現了羊群效應的擴大。老基金寄希望于新發基金進場托盤,但最終事與愿違。在最初的下跌過程中基金沒有意識到行情會急轉直下,直到1550點以下再急于減倉,再次看到機構對羊群效應的貢獻。不過,機構的反應遲鈍或者博弈均衡給市場提供了一個新的機會。據測算,從一季度末到現在基金已經累計減倉約10%多,保守估計已經騰出資金200億元。這些資金雖然不會馬上在殺跌之后又反手做多,但多少是后備多頭力量。

    還有一股重要的做多力量是今年一季度發行熱潮中設立的新基金。到4月底為止這部分基金可投入股市的資金量大約在500億元水平,他們目前的倉位大致在30%左右,約有300多億的資金需要在8至9月之前完成他們招募書當中規定的倉位水平。如果我們認為他們在1700點之上的高位缺乏建倉動力的話,目前點位對于這些資金來說波段操作的可能性已經開始增大。

    半年報行情能走多遠

    如果把前面列舉的天時和地利視為利好的話,那么,我們還不能忽略了潛在的利空,那就是宏觀調控的最終影響。5月份的宏觀經濟數據只能看作是短線政策筑底,二季度甚至三季度的數據才是決定后續政策走向的關鍵,因此從中線看不確定因素仍然存在。

    出于這樣的考慮,基金會備加珍惜這次半年報出臺的天賜良機。一方面是7月中旬之后會有宏觀數據的明朗,在此之前是一個真空期,市場處于無方向狀態,容易左右；另一方面是業績不錯的公司可能搶先公布半年報,完全可以用某些領頭羊為杠桿,達到"四兩撥千斤"的效果。所以筆者認為基金會很好地利用這段時間打一個"短平快"。其目的有二:一是作波段的獲利；二是完成籌碼的結構調整。在這輪暴跌中相信基金已經深嘗囚徒困境的苦頭,對持股集中度過高、周期性明顯、受宏觀調控影響較大的個股在這次半年報行情的普漲當中減持,而從分散風險的角度考慮尋找其他有高成長潛力的品種。

    筆者認為在基金主導的這次半年報行情中,表現優秀的肯定是大盤股板塊,但是需要提醒投資者目標預期不能太高,另外要注意把握節奏。

    半年報行情多發地帶

    類型  季報情況      相關行業             典型公司         在預增中占比
   高增長   優秀       石化 煤炭        揚子石化(資訊 行情 論壇) 兗州煤業(資訊 行情 論壇)        約20%
   高基數   優秀  鋼鐵 汽車 有色金屬 唐鋼股份(資訊 行情 論壇) 一汽轎車(資訊 行情 論壇) 江西銅業(資訊 行情 論壇)  約30%
   低基數   一般     旅游 零售 交通  中 青 旅 錦江投資(資訊 行情 論壇) 巴士股份(資訊 行情 論壇)  約10%