本報記者 張東臣

　　7月5日，銀華道瓊斯88精選基金正式開始發售。至此，又一只指數化基金產品即將面世。1999年7月14日成立的基金興和(資訊 行情 論壇)、基金普豐(資訊 行情 論壇)首次導入指數化概念以來，指數基金進入中國已整整5年。從以往的經驗來看，絕大多數指數基金實現了超越大盤的表現。

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　　“增強型”是中國特色

　　指數基金是指按照某個指數成分股的構成與權重，采用被動方式投資于該指數中的全部或大部分成分股，以獲得與該指數同等收益水平的基金品種。然而，在我國目前還不具備產生純粹型指數基金的“土壤”，現有的指數基金多為增強型指數基金。

　　據銀華基金管理公司總經理尚健介紹，銀華道瓊斯88精選基金也分為指數化投資和增強投資兩部分，一方面，對“道瓊斯中國88指數”成分股的投資不低于62只；另一方面，增強部分股票投資最高可以達到40%。增強投資主要包括指數成分股增強和非指數成分股增強兩部分。對“道瓊斯中國88指數”成分股的增強投資體現在降低成分股中惡化企業的投資比重，提高具有核心競爭力企業的投資比例；由于成分股每季度調整一次，要對新的預期進入成分股的股票進行投資。對非成分股的增強主要體現在基金可以參與申購新股、增發、配售；投資預期收益高于成分股中同類股票的個股；根據市場情況進行倉位調整；由于流動性原因替代成分股的個股投資等。該基金還保留了調整倉位的機動性，當市場的系統性風險增大或指數連續下跌時，該基金可將倉位最低調整為50%；當市場向好，牛市特征明顯時，該基金股票比例最高可調整為95%。

　　指數基金為何要進行增強？擬任銀華道瓊斯88精選基金經理的黃小堅在接受中國經濟時報采訪時說，這主要是我國國情決定的。首先，我國證券市場非完全有效，基本面不穩定，股票價格不能充分反映上市公司的各種信息，且市場上仍存在內幕交易、操作市場等不規范行為，如果采用完全指數化投資不能排除“問題股”；其次，我國目前既不能賣空證券，又沒有指數期貨，全被動的指數型基金因為不能減少倉位而無法避免損失；第三，我國股票市場存在流動性不足、漲跌停板等制度性約束，當個股發生漲跌停的情況下，指數型基金無法買入或賣出，因而必須有適當的替換策略；第四、目前一級市場的配售政策，基金參與新股申購難免要投資成分股以外的股票；第五、為滿足投資者的分紅需求，基金管理人要階段性實現收益。

　　進入發展的“黃金時期”

　　自“基金黑幕”被揭以來，國內基金常常因過度集中投資或發生道德風險、違規等原因而遭到外界質疑。在現有的市場環境下，“贏利模式”已成為積極投資型基金的一塊“心病”。而指數化基金似乎不存在這一問題。首先，指數基金投資相對分散，風險也隨之較低，即使踩上“地雷股”，由于投資比重小，也不會對整個基金構成什么大的影響；其次，由于指數編制方法透明，指數基金采取持有策略，不經常換股，所以對基金經理而言，最大可能地降低了道德風險，管理費用和交易費用也遠遠低于積極管理基金。目前來看，指數基金的總費率將比主動型開放式基金總體費率節約30%-45%。

　　投資大師沃倫.巴菲特曾說，“對大部分的機構和個人投資者而言，投資于費用低廉的指數基金是擁有普通股的最佳方式”。我國A股市場的歷史數據分析表明，指數投資的年限越長，能夠獲取的平均投資收益越高，平均波動性也更小。根據國家統計局的預測，中國經濟在將來的15年將保持7%左右的高速穩定增長，這為證券市場長期向好奠定了良好的宏觀經濟基礎，以追蹤指數為目標的指數基金能夠充分分享股市的成長，獲得長期穩定收益。

　　隨著道瓊斯、標準普爾、富時等幾大全球指數編制機構進入中國，國內指數產品的日益豐富使指數基金發展成為可能。這些指數編制機構通過在國內設立分支機構或與國內機構合作，逐漸加深對中國市場的了解，所編制的指數越來越有效的代表中國證券市場。

　　更為重要的是，隨著我國機構投資者比重逐步加大，對指數投資的需求將日益增加。指數基金將成為基金管理公司、資產管理公司、保險公司及養老金等機構投資者的重要選擇對象。而且，隨著投資于同一指數成分股的基金家數和基金規模的日益增大，先期建倉成本低的基金將更具比較優勢，獲利空間更大。

　　時點選擇很重要

　　從附表中我們可以看出，易方達50指數3月22日成立后不久就遭遇股指大跌，可謂生不逢時，凈值短短兩個多月就縮水超過8%。指數基金追求的是長期的平均回報，并不提倡短線的波段操作，但如果恰好在股市經過大幅調整時介入，就具有建倉成本相對較低的優勢，贏利的空間更大。

　　在經歷了兩個多月的大跌后，上證指數(資訊 行情 論壇)已跌去了400點之多，滬深兩市的市盈率、市凈率和平均股價已經創近年最低，已經接近1307點時的水平。因而，現在購買指數型基金使投資者在風險和收益之間找到了較為合理的平衡點，可以坐享“低成本建倉、賺了指數就賺錢”的優勢。

　　黃小堅認為，目前市場的系統性風險已經得到有效釋放，更需要防范的是非系統性風險。此時，指數型基金的優點就凸顯出來。因為在市場處于底部區域、后期上升的市場格局下，究竟哪個行業更具投資價值，尚存在一定的不確定性，此時如果將資產過分集中在某一行業，投資風險較大。而就擇時操作而言，90%以上的投資者的超額收益為零或負值，同時還得付出高額的交易成本。對投資者而言，尋求到絕對的低點買入并不現實，每一次市場下跌都是一個釋放風險的過程，只要市場是處于長期向上的，就可以在相對安全的點位介入，采用買入并持有的策略。