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李映宏
每一次市場回調(diào)，基金業(yè)都會(huì)遭遇諸多指責(zé)。4月以來，市場走勢(shì)因宏觀調(diào)控而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，才過了一年好日子的基金經(jīng)理們?cè)俣认萑胍黄肛?zé)聲中。指責(zé)之一是他們出爾反爾地背叛了自己確立才幾個(gè)月的價(jià)值投資理念。言外之意顯然是，他們其實(shí)都是些隨波逐流、鼠目寸光的家伙。
雖然不少基金業(yè)內(nèi)人士紛紛起來為自己辯護(hù)，聲稱沒有背離價(jià)值投資理念，但事實(shí)上，也有基金經(jīng)理表示，在4到6月那段“黑暗”的日子里，凡作為“技術(shù)派”操作的，大多獲得了良好的效果，而死守價(jià)值投資理念的，則跌得很難看。看來，基金的確存在“短視”的嫌疑。
那么，基金為什么會(huì)“短視”呢？尤其是，當(dāng)“短視”成為一個(gè)行業(yè)的群體行為時(shí)，尋找該現(xiàn)象背后的深層次原因，就顯得很有意義。
在目前的基金信息披露和眾多基金評(píng)價(jià)與排名體系下，基金管理人投資的短期化是在所難免的。因?yàn)榘匆?guī)定，開放式基金每天都必須通過相關(guān)網(wǎng)站公布凈值，每周要通過指定報(bào)紙披露凈值，每季度還要公布資產(chǎn)組合；更重要的是，各類評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和媒體出于各種目的頻繁推出的排名活動(dòng)，客觀上使基金經(jīng)理必須隨時(shí)關(guān)注每月、每周甚至是每天的基金凈值走勢(shì)，而不可能將基金資產(chǎn)組合的眼光放到一年、兩年甚至三、五年之后。現(xiàn)實(shí)決定了基金經(jīng)理更多只能以戰(zhàn)術(shù)性的眼光，而不是以戰(zhàn)略性的眼光來決定資產(chǎn)的配置。
事實(shí)上，現(xiàn)行的基金評(píng)價(jià)與排名體系，反映的是市場的浮躁、以及部分投資者急于求成的功利性心態(tài)；基金經(jīng)理的“短視”，正是上述心態(tài)的折射。試想，一個(gè)排名總是靠后的基金經(jīng)理，市場還會(huì)耐心等待他兩年以后的投資效果嗎？
這樣看來，美國的巴菲特先生就很“幸運(yùn)”了，2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期，堅(jiān)守價(jià)值投資的巴菲特旗下資產(chǎn)一度縮水一半以上，但很少人喊他下課；沒過多久，網(wǎng)絡(luò)泡沫消退，巴菲特旗下的基金又收復(fù)了失地，且盈利不少。另一位叫羅杰斯的同志，在上世紀(jì)末期的時(shí)候，買入許多中國B股，一放五年，至今還繼續(xù)持有。據(jù)說，他持有的B股市值已經(jīng)是當(dāng)初的5倍了。這期間，中國B股市場的走勢(shì)可謂跌宕起伏。假如讓某位中國的基金經(jīng)理來管理羅杰斯買入并至今持有的那些股票，估計(jì)他早就下課好幾回了！
說到價(jià)值投資，其實(shí)，無論是成熟市場，還是新興加轉(zhuǎn)軌的中國市場，任何一種投資理念都是相對(duì)的。基金是否在4月上旬以來突如其來的下跌中拋棄了價(jià)值投資理念，現(xiàn)在就下結(jié)論，難免有些為時(shí)過早。而在缺乏做空機(jī)制的市場條件下，在市場大跌來臨之際，基金經(jīng)理們無論采取哪種投資理念或者操作手法，只要做到了少為基金持有人虧錢，那么他就是一位稱職的基金經(jīng)理了———白貓黑貓，少虧錢的就是好貓！等到市場風(fēng)險(xiǎn)釋放得差不多的時(shí)候，再來坐而論道，到時(shí)，是少談些主義，還是多談些技巧，就會(huì)從容得多了。
客觀地說，我國基金業(yè)與發(fā)達(dá)國家相比，小弟弟都算不上；一個(gè)連小弟弟都算不上的行業(yè)，再面臨一個(gè)浮躁、功利的市場環(huán)境，相信就算讓巴菲特、羅杰斯來，也是難有所建樹的。很可能，大師們的操盤水平還比不上我們中等水平的基金經(jīng)理呢。
所以，市場在給基金設(shè)定預(yù)期時(shí)，不妨多些寬容。就如家長在教育自己的小孩時(shí)，內(nèi)嚴(yán)外松，反而有利于孩子的健康成長，尤其是心理的健康成長。一個(gè)每天被拿來評(píng)頭論足、被寄予了超出其發(fā)育階段過多功利性希望的小孩，注定是沒有大出息的。遺憾的是，中國的家長們，往往容易犯類似的錯(cuò)誤。
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