盡管2004年下半年各國面臨加息壓力，但世界經濟依然保持穩步復蘇狀態，經濟持續復蘇將進一步刺激鋁錠需求，造成鋁錠供應缺口逐漸加大。另一方面我國凈出口放緩，也將進一步改善國際鋁錠供求關系。

　　隨著供應缺口不斷加大，國際原鋁庫存也將進一步下降，從而刺激鋁錠價格穩步上揚。但下半年氧化鋁價格繼續回落，以及各國為應付經濟過熱的升息舉措將成為下半年鋁價

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的主要利空因素。下半年基金在倫鋁上的操作將會進一步加大波動幅度。預計倫鋁下半年總體上以震蕩走高為主，上升的主要目標在1845美元/噸-1900美元/噸一帶。

　　世界經濟持續復蘇，各國面臨升息壓力

　　進入2004年，世界經濟依然維持穩步發展勢頭，國際貨幣基金會(IMF)在4月份的《世界經濟展望》報告中預計，全球經濟復蘇進程明顯加快。預計世界經濟今年的增長速度為4.6%，好于去年的3.9%。其中美國經濟增長速度仍將高于其他工業國家，其經濟增長率預計將達4.6%，高于去年的3.1%。歐元區經濟復蘇增幅較緩，預計今年為1.7%，高于去年的0.4%。日本經濟今年預計將增長3.4%，比原來的預測高出1.9個百分點，為1996年以來的最大增幅。

　　2004年上半年，美國經濟依然保持較快的增長速度，商務部公布的最新報告顯示，第一季度美國GDP增長4.4%，高于2003年第四季度的4.1%，同時也高于一個月前公布的4.2%的初步估計。日本經濟今年上半年復蘇的進程明顯加快，首季度GDP增長修正后達到1.5%，實際GDP增幅年率達到6.1%，這是日本GDP連續第8個季度實現增長。

　　經濟的逐步好轉一方面刺激了金屬消費，從而造成2004年上半年國際原鋁供求關系逐漸改善。另一方面開始刺激物價上揚，使各國面臨升息壓力。澳大利亞、英格蘭先后上調了本國的利率。美聯儲公開市場委員會6月29-30日利率政策會議決定升息25個基點，將利率調升至1.25%，并預期今年和明年將逐步提升利率。美國銀行業協會(ABA)向各首席經濟家進行意見調查的結果顯示，在美聯儲將調升利率的情況下，美國2004年國內生產總值(GDP)仍可能增長4.4%。

　　供應過剩向供應短缺轉變

　　2001年以來，世界鋁市場一直呈現出供過于求局面，每年供應過剩大約8萬噸左右。隨著世界經濟特別是美日等西方經濟實體的經濟持續復蘇，金屬消費逐漸增加。進入2004年，全球鋁錠開始出現供不應求的局面。據英國商品研究所統計，2004年1月份，全球鋁錠總產量達到247.2萬噸，消費量達到253.6萬噸，首次出現供不應求的缺口。在其后的兩個月里，國際原鋁供應缺口逐漸擴大。截至今年4月份，全球鋁總產量為961.8萬噸，同比增長6.9%，消費量達到992.3萬噸，同比增長11.3%，供應缺口增大至30.6萬噸。布盧姆斯伯里礦業經濟學公司(BME)近日預測，今年世界原鋁產量將達到2920萬噸，同比增長4.3%，需求將增至3000多萬噸，供給缺口約84.2萬噸。供應缺口的逐漸擴大，已成為國際鋁價中長期穩定上揚的基礎。

　　庫存逐漸減少

　　供應缺口的不斷擴大導致全球庫存明顯減少。據英國商品研究所統計，2004年1月份，全球鋁錠庫存為497萬噸，到4月份，全球庫存已下降至457.7萬噸。倫敦金屬交易所庫存下降幅度更快，2004年1月底LME庫存高達144.2萬噸，隨后逐步下降至目前的95.7萬噸，短短6個月下降了48.5萬噸。并且依然以每天數千噸的速度下降。

　　隨著供求缺口的逐步擴大，3月份美林調高2004到2006年的鋁價預期。預估2004年鋁價將上升8.8%至每磅0.8美元(約合1764美元/噸)，2005年鋁價將上升20%至每磅0.9美元(約合1984美元/噸)。

　　我國鋁錠凈出口減緩改變了國際鋁錠的供求關系

　　近幾年我國鋁產量一直保持高速增長，從2001年開始就已經從凈進口國變為凈出口國，并且凈出口數量逐年增加，對國際鋁錠的供求影響逐漸增大。隨著今年上半年我國宏觀調控效果逐漸明顯，對電解鋁等投資過熱行業的產業限制政策力度也逐漸加強，導致我國電解鋁產量增幅逐漸減小。從2004年開始，電解鋁停產減產不斷。到目前為止已經有147萬噸的計劃建設產能被叫停，另有90萬噸產能推遲建設。

　　另一方面，降低出口退稅政策的實施，進一步加大了我國的出口難度，從而造成今年我國鋁錠的出口增長幅度逐漸放緩，進口增長幅度加大，進一步導致凈出口量下降，從而加大了國際鋁錠的供應缺口，客觀上支持了國際鋁價的上揚。

　　氧化鋁價格持續上揚之后開始回落

　　2003年第二季度以來，國際氧化鋁呈現出供應過剩的局面。但過剩幅度卻在逐漸減少，從2003年第三季度的11.1萬噸減少到2004年二季度的6.1萬噸。

　　價格方面，自2002年第三季度以來，全球氧化鋁價格就開始出現穩步上揚的走勢，并且上揚速度逐漸加快，從當時的149美元/噸上揚至2003年第二季度293美元/噸。2003年第四季度再度大幅上揚，截止到2004年3月份，國際氧化鋁價格已經上升至495美元/噸，打破了2000年因凱撒鋁廠發生爆炸造成氧化鋁價格大幅上揚到433美元/噸的紀錄。氧化鋁價格的持續高漲提高了鋁錠的成本，也是國際鋁錠價格今年上半年總體逐步走強的另一個原因。

　　隨著今年上半年我國對電解鋁等投資過熱行業的產業限制政策力度逐漸加強，導致我國電解鋁產量增幅逐漸減小，抑制了氧化鋁的進口需求，從而使國際氧化鋁價格從4月份開始略有回落，到目前已經跌至320美元一帶。預計這種回落的格局仍要維持一段時間，今年下半年的氧化鋁平均價格將穩定在300美元/噸一帶。

　　基金操縱市場跡象逐漸明顯

　　2003年下半年以來，隨著世界經濟復蘇進程的逐漸加快，導致全球金屬價格持續上揚，國際投資基金看準了這次難得的機會，先是在鎳、銅等供應短缺的金屬上全線做多。把這些金屬市場價格炒高之后，基金成功退出，開始進入像鋁這樣供求形勢開始逐漸轉變的大品種。從2004年3月份到4月中旬，倫敦金屬交易所的期鋁價格出現了明顯的補漲行情，從1622美元/噸最高漲到了1845美元/噸。鋁價的持續快速上揚，刺激了廣大散戶做多的熱情，這時基金卻反向做空，一方面把原先的浮動盈利拿到手，另一方面基金借機打壓價格，為下一次建多單壓低成本。從4月20日開始，在基金的拋壓下，鋁價迅速暴跌，短短14個交易日下跌了280美元，市場出現極度恐慌的局面。此時基金又開始在低位吸籌，鋁價開始穩步上揚，到7月初倫敦金屬交易所的3個月期鋁價格已反彈到1723美元/噸，收復了前期暴跌行情的大部分失地，基金的成功運作不僅降低了自身的持倉成本，也為下一步鋁價繼續上揚打開了上升空間。上海證券報新華社環球財經資訊王中凈