北京消息 美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率提高了25個基點，全球金融市場反映尚算溫和，但全球的銀行家們卻睜大了眼睛，緊盯著各央行的風(fēng)吹草動。

　　中國的貨幣政策會采取何種取向呢？是緊盯美元，即時跟風(fēng)？還是保持適時而動?或者作別樣的考慮？

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　　學(xué)界和市場各方，有著各自不同的見解。因此，有關(guān)是否加息陷入了一場激烈的爭論中……

　　要不要加息

　　是否加息，恐怕目前尚無人能下定論。但存在加息的預(yù)期和可能，恐也無人能否認。央行遲遲沒有提高法定存貸款的利率，不同的人用不同的理由來為此作詮釋。

　　社科院金融研究所助理研究員、博士尹中立認為，央行除了要考慮CPI、經(jīng)濟增長速度等經(jīng)濟指標外，還受到一些特殊的外部因素的約束。

　　他認為，目前在中國利率發(fā)揮作用還不具備條件。中國的情況十分復(fù)雜，統(tǒng)計分析顯示，在中國，貨幣供應(yīng)量的變動同利率變動的關(guān)系不大。并且，利率水平的降低，對存款總量的增長以及增長的速度，都沒有產(chǎn)生明顯的影響。之所以出現(xiàn)上述情況，其主要原因是地方政府、國有企業(yè)是主要的貸款需求者，貸款需求的利率彈性較低；作為貸款的主要供給方，銀行特別是國有銀行，利率敏感性一直較低。

　　據(jù)悉，持不同意加息觀點者在主要的宏觀調(diào)控部門占多數(shù)。國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟核算司施發(fā)啟在一篇分析報告中就指出，目前加息弊大于利。原因之一是目前物價上漲水平尚在可承受范圍內(nèi)。更重要的是，本輪物價上漲可能將在8月份出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，開始進入回落期。

　　加息與升值

　　加息將會使人民幣面臨升值的壓力，是很多人持有的觀點。

　　尹中立認為，目前人民幣存款利率高于美元、日元、港幣等外幣存款利率數(shù)倍。自2003年以來，在要求人民幣匯率升值的背景下，一些國際資金試圖從人民幣匯率升值獲得收益而將外幣資金兌換為人民幣資金。

　　因此，如果人民幣存款利率繼續(xù)保持高位，他們就有了雙重獲利的選擇：在人民幣匯率不升值時，他們獲得人民幣存款利率與外幣存款利率之間的利差；一旦人民幣升值，他們又獲得升值的利益。如果人民幣升息，將進一步擴大人民幣利率與國際信貸市場之間的利差，導(dǎo)致大量短期資本涌入到國內(nèi)，從而達不到提高利率緊縮信貸的目的。

　　但在美國加息之后，情況似乎有所不同。

　　有觀點指出，在美聯(lián)儲加息后，央行在制定貨幣政策時有了更多的回旋余地。以前由于對人民幣升值的預(yù)期以及人民幣與美元的利差較大，大量熱錢涌入我國。這種情況現(xiàn)在會因為美國的加息而緩解。

　　當然，也有觀點認為，加息并不對人民幣匯率構(gòu)成升值壓力。有專家著文稱，由于資本是否流動看的是兩國的綜合收益率比較，而非兩地兩幣的存款利率之差。所以，人民幣的升值壓力是多種經(jīng)濟與非經(jīng)濟因素綜合作用的結(jié)果。利率不動，升值壓力不減，利率上調(diào)，也不會顯著增加人民幣升值的壓力。

　　因此，這不應(yīng)該成為考慮中國加息的負面原因之一。

　　有多大作用

　　有關(guān)加息爭論的焦點之一，是加息對宏觀經(jīng)濟能起多大的作用?

　　香港投資研究機構(gòu)DSG的總裁西蒙.奧格斯曾稱：中國用不著提高利率，用行政手段就可以達到冷卻過熱經(jīng)濟的目的。因為許多人認為，中國出現(xiàn)投資過熱的根源是地方政府干涉的結(jié)果，這種非市場化的因素可以用非市場化的行政手段來解決。

　　而瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)經(jīng)濟學(xué)家陶冬則認為，不加息，就很難控制住投資。

　　對于整個金融市場又如何呢？

　　若從美國的資本市場看，雖然存款利率可能周期性地升高到4%左右的水平，但資本市場的反應(yīng)還是較為溫和的。中國的投資者尤其是機構(gòu)投資者，完全可以放寬一些國際視野。

　　債券市場呢?尹中立研究員稱，利率對國債市場的影響是巨大的。其一，利率上調(diào)將會對銀行間債券市場產(chǎn)生較大沖擊。1997年以后，財政部以很低的價格發(fā)了大量的長期債券。如果提高利率，這些債券資產(chǎn)將會縮水，對商業(yè)銀行的業(yè)績造成一定的沖擊。這不利于正在積極推進的國有商業(yè)銀行改革。

　　上海證券報記者 雷玲昊