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袁建軍
畢業于上海交通大學,工學碩士。1997年加入華夏證券研究所。現為行業與上市公司二部副經理、商業外貿與銀行業研究員、高級分析師。多年來實地調研過幾十家上市公司,公開出版及公開發表的各類研究報告幾十萬字。
行業研究體會
行業研究介于宏觀經濟和微觀公司之間的中觀研究,行業研究起到承上啟下的作用,涉及的因素比較多。行業研究的關鍵在于深度,對行業了解得越深,對自己做的判斷就越有信心。
行業研究的關鍵環節是把握行業的價值驅動因素。對于周期性很強的如金融行業,把握行業的周期底部和周期頂點就非常關鍵。以恰當的時點領先對拐點作出敏銳的判斷,就能夠成為行業研究的領先者。要做到這點,必須保證獨立思考,不人云亦云。對于銀行業,本人準確地把握了兩次周期的拐點。在2003年6月指出了整體進入緊縮周期,2003年10月,及時指出銀行股的投資機會又重新顯現。
而對于防御性行業如零售業,把握行業的競爭結構就很重要,關鍵是把握龍頭企業的發展。零售行業在我國屬于競爭性非常強的行業,行業的市場集中度又很低,現在本土企業正遭受外資強有力的沖擊。因此在未來,能夠在行業內通過與外資相抗衡,獲得生存發展只有優勢企業。2004年本人在低位推薦了大商股份(資訊 行情 論壇)。零售行業正在進入并購時代,一些擁有良好網點資源的零售企業正在成為并購對象。2003年在底部推薦了被二級市場舉牌的南京新百(資訊 行情 論壇)。2004年推薦了進行吸收合并的第一百貨(資訊 行情 論壇)和華聯商廈(資訊 行情 論壇)。
對2004年行業的判斷
2004年銀行業受到宏觀調控的影響較大。貸款增長速度持續下降,直接的影響是凈利潤的增長速度會下降,但是整體增長速度還能夠保持在兩位數。2004年-2006年是四大商業企業陸續進入股份制改造的關鍵時期,為了給這4家銀行改制創造一個良好的政策環境,大的利空性的政策不會出臺。即使加息,也會有利差擴大作為對沖。股份制銀行的增長速度依舊超過四大國有銀行。次級債規定的出臺也給銀行提供了一個補充資本的良好渠道。有3家銀行股會在2004年進行再融資,銀行股更大的投資機會將會出現在這些公司融資完成以后。
2004年零售行業一個比較重要的變化就是中央提出要對15家重點流通企業進行扶持。相關的上市公司將會從多個方面受益。由于非典因素,使得零售行業在2004年獲得一個恢復性的增長,通貨膨脹也有助于零售企業業績的提高。零售企業主要關注一些龍頭企業。另外上市公司的戰略并購還將繼續會給投資者提供機會,關注一些潛在的被并購對象。
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