本周市場運行喜憂參半,喜的是市場終于出現了久違的大反彈,日內漲幅居年內第二,1400點關口總算在周線圖上得以保全；憂的是領漲反彈的熱點板塊,主要來自于老莊股、科網類股票的短線突擊,大盤藍籌股并未起到引領市場走高的作用,這使得市場保守分子不敢過份看高本輪反彈行情。

    熊市反彈正在進行之中

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    本周的大反彈確實起到了振奮人心的作用,但也暴露了當前市場的弱勢本質。大反彈是由各種因素促合而成,其中主要的是QDII有望緩行及過路資金的回歸。

    我們傾向于本次反彈會有一定的持續性,時間可能維持一個月左右,年線附近的壓力將對反彈形成制約。在實際運行中,我們建議投資者從以下兩個方面來觀察并判斷行情的進展:第一,上漲能否持續看量能是否保持。周四兩市成交超過150億元,上海超過90億元。如果這種成交量能夠持續,甚至出現放大,那么,市場上漲的態勢就能夠在短期內保持。第二,行情有多大,看熱點由誰構成。從目前的情況來看,莊股和科網類股構成了熱點的核心,而核心股則退居二線。如果這代表了近期市場運行的一個方向,那么,行情最終也只能是一個超跌后的反彈行情。市場真正的啟動還是要看核心股能否啟動,核心股一旦出現大規模整體上行,將帶動市場顯著走高。不過,這一點在7月1日我們沒有看到:盡管基金一季度增倉股漲幅顯著高于大盤,但以核心股為主要構成的基金一季度重倉股指數則小于大盤,為2.78%。也就是說,在這一天核心股拖累了市場。

    二季度基金跑輸大盤

    為了對基金一季度重點持倉股票和一季度重點增倉股票進行系統分析,我們制作了一季度基金重倉股指數和一季度基金增倉股指數,兩大指數選擇的樣本均為相關排名在前26位的個股�；�期為3月31日,基點為1000點。截至6月30日,一季度基金重倉股指數為836.98點,該指數在二季度跌幅達到16.3%；一季度增倉股指數為806.50點,該指數在二季度跌幅為19.35%。

    通過對比可知,基金在二季度跑輸了大盤,而且基金的擇股基本上可以認為是失敗的。二季度上證指數下跌19.66%,由于基金投資股票限制在80%以內。如果基金持倉始終保持80%,與大盤跌幅匹配的基金市值跌幅應在15.728%。從重倉股指數的情況來看,一季度基金重倉股指數跌幅和重倉股指數跌幅均超過了15.728%的水平線,這表明二季度基金整體跑輸了大盤。最終的情況可能會有細小偏差,其中原因在于部分基金的違規配售等情況,可能會在一定程度上拉高市值。

    其次值得注意的是,基金一季度增倉股不僅跌幅大于重倉股跌幅,更是顯著跑輸大盤。一季度基金重倉股下跌19.35%,超過15.728%的水平線達23.03%。作為衡量短期擇股能力的重要指標,這可以看作是一季度基金在擇股方面是失敗的。

    中小板基本與主板小盤股接軌

    盡管經歷了首日上市的巨幅高開,但在5日的回調之后,中小板當前的市盈率水平已與主板中小盤股接軌。

    猴年問世的中小板上市以來猴性十足,可概括為以下四步:第一,首日定價過高。第二,經歷兩次集體跌停,分別發生在28日和29日。第三,第二批上市的新股上市定位趨于合理,表明市場已經吸取了新八股定價過高的教訓。第四,經過本周的調整,中小板整體市盈率已處于45倍左右。

    經歷了平均市盈率從61倍到45倍的下調,當前中小板的定位如何?要回答這一問題,首先要看當前主板小盤股的定價如何。目前主板上流通股不高于3600萬股的小盤股,當前平均市盈率為48倍(其中扣除了虧損股和市盈率超過110倍的微利股)。當前中小板的定位已完全與主板接軌:中小板平均45倍,主板平均48倍。如中小板繼續大幅回落,那么,中小板的買點有望出現,在這個過程中,我們建議投資者關注兩只股票:大族激光(資訊 行情 論壇)和天奇股份(資訊 行情 論壇)。

    聯通配股 熊市為投資者節約7.5億元

    近日,中國聯通(資訊 行情 論壇)配股方案出臺。公司向社會公眾股股東10配3,預計共配售15億股,配股價格為每股3元。

    在2002年因融資115億元創下單只A股首發融資額之最以后,中國聯通馬不停蹄,很快又要創下A股配股融資額之最。就目前情況而言,聯通配股有以下看點:

    其一,熊市幫了投資者大忙。中國聯通本來預計3.5元附近形成配股價格,由于近期市場持續低迷,中國聯通股價一路狂瀉,最終配股價鎖定在3元,熊市令投資者少花了7.5億人民幣。

    其二,主承銷商中金公司是否也會遭遇尷尬。6月份,桂柳工和山推股份(資訊 行情 論壇)配股,主承銷商中銀國際和海通證券均因承銷成了大股東。當前聯通A股價格在3.5元,離配股價3元只有14%的跌幅。

    此外,以往的中國聯通鎖定股上市每每引發市場一輪大的反彈,那么,此次中國聯通配股會否引發新一輪行情,甚至引發核心股新一輪行情的來臨?我們認為,聯通配股之后的走勢可歸結為兩句話:短期超跌反彈、中線維持調整。從技術面看,本輪調整以來,收盤價的最大跌幅達到34.6%；從基本面看,該股當前市盈率在22倍附近,到2005年公司GSM業務收入占到全部主營收入的比重將下降到59.0%。就A股市場而言,中國聯通當前價位已具備投資價值,但鑒于聯通紅籌的比價關系,難以走出太大的行情。

    至于其他核心股,整體而言仍相對抗跌,持有風險較小。具體而言,個股運行將出現分化,部分對系統性利空"免疫"的品種,能夠脫穎而出,而不具備這種功能的品種,難以出現太大的反彈行情。我們相對看好寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)和長江電力(資訊 行情 論壇)。