作者：李學(xué)賓

　　“如何為30多億元天膠庫存買單？”在天膠7月合約（ＲＵ0407）即將交割的前夕，這一近期期貨市場最大懸念的答案似乎越來越清晰。

　　據(jù)幾位投資者透露，自6月底以來，天膠7月多頭的買單行動——提前交割也已經(jīng)拉開

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了序幕。但據(jù)參與提前交割的投資者透露，至記者截稿日（6月30日），買方還未將貨款付清，這顯然有悖于交易所的相關(guān)規(guī)定。先交割后買單

　　“從6月下旬開始，已有多頭提出提前交割的申請。”一家期貨經(jīng)紀公司內(nèi)部工作人員向記者透露，“截止到6月底為止，估計已經(jīng)有1萬至2萬噸天膠被提前交割�！�

　　根據(jù)《上海期貨交易所交割細則》規(guī)定，提前交割也可稱為期轉(zhuǎn)現(xiàn)。它是指持有方向相反的同一月份合約的會員（投資者）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。

　　據(jù)一位參與提前交割的投資者介紹，由于多方向其提出提前交割的要求，雙方協(xié)定于6月28日，赴上海期貨交易所辦理提前交割的手續(xù)，同其交割的多方代表則為上海金鵬期貨經(jīng)紀有限公司。

　　根據(jù)《交割細則》中第四十九條規(guī)定：期轉(zhuǎn)現(xiàn)的票據(jù)交換（包括貨款、倉單）應(yīng)在申請日后一交易日14��00前在上海期貨交易所內(nèi)完成。但據(jù)該位投資者透露，6月28日他已經(jīng)將倉單交出，但截止到6月30日，多方并沒有將貨款付清。他向期貨交易所詢問時，期交所則告知過幾天再給。

　　又據(jù)《交割細則》規(guī)定，未按規(guī)定期限完成交割的，將按本交割細則中有關(guān)交割違約的規(guī)定執(zhí)行。但令該投資者疑惑的是，本次多頭遲交貨款并沒有被定為違約。

　　記者在采訪中了解到，深圳一家期貨經(jīng)紀公司的投資者也遇到了相同境遇。“如果多方再不給錢的話，可能會造成市場上的其他套保空頭恐慌。很多人都開始懷疑，到時該多頭控盤者沒有實力接下30億元的庫存，是否會棄倉而逃，不給錢�！痹撏顿Y者擔(dān)憂。

　　根據(jù)ＲＵ0407合約6月30日的收盤價16410元／噸計算，提前交割1萬至2萬噸，也大致在2000萬元左右。那么為何多方主力不愿為這2000萬元買單呢？據(jù)一參與交割的投資者介紹，惟一能夠解釋的理由只能是，多方的資金面已經(jīng)非常緊張，拿不出錢。

　　“現(xiàn)在，多頭很可能正拿著倉單尋找有資金的地方進行抵押，然后再將抵押的錢還給買方。”該投資者分析道，“但問題還在于，倉單上的價格可能在16000元／噸左右，現(xiàn)貨市場的價格才為13000元／噸左右，按照倉單價格抵押，借出資金機構(gòu)的風(fēng)險會非常大。面對此巨大的風(fēng)險和目前銀根收緊的宏觀經(jīng)經(jīng)濟形勢，又有誰會接受這一抵押呢？”多頭用意

　　此次多頭主動提出提前交割的用意何在？一位業(yè)內(nèi)人士認為，如果21萬噸天膠庫存在交割日同時交割后，涌入市場，肯定會引起現(xiàn)貨價格的暴跌，到時多頭雖然在期貨上賺了很多，但在現(xiàn)貨上的虧損一定很大。“可能多頭希望逐步消化這一相當于年產(chǎn)量40％的庫存，讓其逐漸流入市場，減少對現(xiàn)貨市場的沖擊，避免現(xiàn)貨上的重大損失�！痹撊耸空f道。

　　“避免現(xiàn)貨虧損可能并不是多頭此次提前交割的真正目的�！绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士不認同這一分析，“如何緩解資金面的壓力，才應(yīng)該是此次多頭提前交割的真正目的。從現(xiàn)在提前交割的情況看，多頭的資金面的確非常緊張�！�

　　根據(jù)該業(yè)內(nèi)人士的分析，多頭可以通過“買貨——抵押——套現(xiàn)——再買貨”的循環(huán)方式來完成“為30多億元庫存買單”的任務(wù)。

　　“首先，多頭主力可以先融一筆資金，提前交割一部分貨，拿到倉單后進行抵押，用抵押來的錢再提前交割買貨，然后再抵押，如此循環(huán)，便能在7月中旬的交割期限到來之際，消化掉整個庫存�！痹摌I(yè)內(nèi)人士說道，“但在這整個過程中，一個非常重要的問題是，多頭主力可能會將其在現(xiàn)貨上的虧損轉(zhuǎn)嫁給了提供其抵押資金的人。”上期所沉默

　　記者此前對天膠7月合約異常交易的報道中曾指出，在此輪天膠行情中，上期所給市場留下了“縱容”投機的話柄，長期建立起來的公信度面臨危機。

　　為此，記者采訪了上期所的幾位高層，他們向記者明確表示：在行情有非常大的波動時，作為監(jiān)管部門的交易所只能保持沉默。

　　“此時交易所的一個舉動和對行情、價格的評論都可能成為多空雙方交易的籌碼，每一場軒然大波又都將可能使一方獲利，另一方損失�！苯灰姿�的一個高層向記者解釋，“基于‘公平、公開、公正’這三公原則，我們交易所在現(xiàn)在的行情下，不方便對外發(fā)表評論。”

　　6月23日收盤后，上期所網(wǎng)站發(fā)布提示公告：今日ＲＵ0407、ＲＵ0408合約出現(xiàn)第1個漲停板，按照交易規(guī)則，下一個交易日上述合約漲／跌停板幅度調(diào)整為6％，交易保證金比例天膠7月合約為20％，天膠8月合約為10％�！跋Ｍ�交易所這一風(fēng)險控制措施能夠發(fā)揮其真正的作用。”一位業(yè)內(nèi)人士說道。