作者：姚枝仲

　　目前，有一種觀點認(rèn)為，雖然中國存在一定程度的投資熱，但是，由于中國的消費(fèi)需求增長太慢，而投資的過快增長將很快會造成總供給的大幅度增長，從而將很快造成供給過剩，因此，中國不應(yīng)該擔(dān)心投資過熱造成的通貨膨脹，而應(yīng)該擔(dān)心投資過熱給未來造成的通貨緊縮壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的當(dāng)務(wù)之急并不是防通貨膨脹，而是應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大總需求，尤

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其是消費(fèi)需求，以避免在不久的將來陷入供給過剩的通貨緊縮狀況。

　　其實，這種觀點是似是而非的。

　　首先，在投資需求快速增長，甚至已經(jīng)出現(xiàn)了投資熱的情況下，如果通過政策大力推動消費(fèi)需求的增長，將使總需求進(jìn)入快速增長狀況，高通貨膨脹可能來臨。

　　其次，部分投資本身是適應(yīng)需求而產(chǎn)生的。鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)的投資增長是因為價格上漲，而價格上漲本身就是供給不足而需求過旺的表現(xiàn)。因此，擔(dān)心投資增加會導(dǎo)致供給過剩是多余的。當(dāng)然，投資增加導(dǎo)致供給增加從而使這些行業(yè)出現(xiàn)價格下降也是一種必然現(xiàn)象，但這是市場經(jīng)濟(jì)正常的自發(fā)調(diào)整。第三，這一輪的經(jīng)濟(jì)增長由于主要是城市化所推動，投資的主體部分是基礎(chǔ)設(shè)施投資，而不是設(shè)備投資�；�礎(chǔ)設(shè)施投資并不會在未來直接造成供給增加，反而會因為改善了未來的投資環(huán)境，增加了城市的積聚效應(yīng)，從而會刺激未來的更多投資需求。

　　第四，鋼鐵等行業(yè)的投資是一種引致性的投資，只有在未來的投資需求減少尤其基建投資和房地產(chǎn)投資減少的情況下，才會出現(xiàn)鋼鐵行業(yè)的供給過剩。而基建投資和房地產(chǎn)投資是由城市化所推動的，由于中國的城市化過程還很長，高投資率還會在很長一段時期內(nèi)存在，投資需求還會在長期內(nèi)保持旺盛的增長勢頭。因此，也沒有必要擔(dān)心立即會產(chǎn)生過剩的問題。事實上，推動中國經(jīng)濟(jì)快速增長的，一直是投資，而不是消費(fèi)。消費(fèi)在國民收入中的比例一直在下降，但是，這并不妨礙中國經(jīng)濟(jì)的快速增長�？疾焓欠駮�產(chǎn)生供給過剩，不能單看供給和消費(fèi)，而應(yīng)該看總供給和總需求。在中國，雖然消費(fèi)需求增長緩慢，但是消費(fèi)品的生產(chǎn)也增長緩慢，尤其是我們并沒有看到在消費(fèi)品領(lǐng)域的大規(guī)模投資增長。因此，不能認(rèn)為這一輪的投資增長會在消費(fèi)品領(lǐng)域帶來供給過剩。而建材、鋼鐵等行業(yè)的投資快速增長，影響的是投資品供給的增加，而投資供給增加的同時，投資需求也在快速地增長。因此，僅從消費(fèi)增長緩慢這一個現(xiàn)象來判斷供給過剩，在邏輯上是站不住腳的。