懷新投資 黃曉寧

　　7月5日，證券市場將迎來中小企業(yè)板第三批上市新股。盾安環(huán)境、凱恩股份和中航精機將于當天同時上市交易。

　　行業(yè)地位各有千秋

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　　盾安環(huán)境、中航精機、凱恩股份分別屬于中央空調(diào)、汽車零部件、特種紙行業(yè)，這三個行業(yè)目前在我國都具有較好的成長性。3家公司都是各自行業(yè)領域內(nèi)細分市場上的主導企業(yè)，從行業(yè)地位衡量各有千秋。

　　盾安環(huán)境是生產(chǎn)電制冷式中央空調(diào)主機及末端設備的重點骨干企業(yè)，是中央空調(diào)國家標準起草單位、國家級火炬計劃項目實施企業(yè)、國家重點高新技術企業(yè)、通過了ISO9001：2000國際質(zhì)量體系認證、ISO14001環(huán)境管理體系認證及產(chǎn)品CCC認證，并與浙江大學共建博士后工作站。

　　中航精機主要經(jīng)營汽車座椅調(diào)角器，是湖北省高新技術企業(yè),獲得由瑞士SGS-ICS公司認證、德國DAR國家質(zhì)量認可委頒發(fā)的ISO9001質(zhì)量標準體系證書，是目前我國精沖技術領域的排頭兵。

　　凱恩股份為通過“雙高”認證的高新技術企業(yè)，電解電容器紙行業(yè)國家行業(yè)標準的起草者，主導產(chǎn)品電解電容器紙，是國內(nèi)能夠生產(chǎn)系列化電解電容器紙的唯一廠家，也是全球僅有的能生產(chǎn)高、中、低壓系列化電解電容器紙的兩家企業(yè)之一。

　　毛利率高居

　　三家公司的毛利率都很高。但凱恩股份主營業(yè)務的毛利率最為突出，2003年高達52.90%；盾安環(huán)境與中航精機2003年的主營業(yè)務毛利率分別為39.35%和33.95%。

　　從主營業(yè)務收入來衡量增長性，中航精機排在首位，2001-2003年主營業(yè)務收入年均增長率為28.67%，盾安環(huán)境和凱恩股份2001-2003年的主營業(yè)務收入分別年均增長了24.29%和16.29%。

　　從凈利潤角度來衡量增長性，盾安環(huán)境成長性較好，2001-2003年凈利潤年均增長達到25.67%。凱恩股份居中，為17.28%。中航精機的主營業(yè)務收入增長快，但毛利率相對前兩者而言偏低，因此2001-2003年凈利潤年均增長水平為9.09%。

　　從目前技術的獨創(chuàng)性和壟斷性衡量，凱恩股份的技術優(yōu)勢較為突出，研制開發(fā)的電解電容器紙?zhí)钛a了國內(nèi)多項空白，產(chǎn)品技術含量高，行業(yè)壁壘高，也決定了公司在這一領域目前還處于壟斷地位。但公司的核心技術不適合申請專利，有一定的技術風險。

　　盾安環(huán)境整機技術和主要性能指標領先于國內(nèi)同類產(chǎn)品，達到了國際先進水平。中航精機則擁有汽車座椅角度調(diào)節(jié)器等六項公司自主開發(fā)、具有獨立知識產(chǎn)權的核心技術實用新型專利。

　　這三家上市公司中，凱恩股份面對的是寡頭競爭，在全球范圍內(nèi)目前只有日本的NKK為其強有力的競爭對手，因此產(chǎn)品的市場占有率最為突出，2002年公司的電解電容器紙在國內(nèi)市場的占有率達到36%，全球占有率達到20%。

　　中航精機的調(diào)角器產(chǎn)品2003年國內(nèi)市場占有率為24.56%，說明在市場份額上也有一定的優(yōu)勢。盾安環(huán)境所處的中央空調(diào)主機行業(yè)集中度較低，市場占有率目前不高，但有成長性。

　　市場新鮮感下降

　　三家企業(yè)中，凱恩股份的發(fā)行市盈率最低，為14.65倍，中航精機為14.93倍，與凱恩股份基本處于同一水平，而盾安環(huán)境的發(fā)行市盈率較高，為19.03倍。

　　根據(jù)前期中小企業(yè)板塊上市公司的市場表現(xiàn)看，股票的市盈率為40-50倍為比較合理的區(qū)間。第二批上市新股傳化股份(資訊 行情 論壇)、天奇股份(資訊 行情 論壇)上市首日收盤溢價明顯降低，市場觀望氣氛加重，反而為股票價格的后期走強留下空間，呈現(xiàn)低開高走的格局，兩只股票首日收盤的市盈率為30-40倍，遠低于“新八股”的水平，但昨日繼續(xù)走強。到這第三批公司上市時，投資者對中小企業(yè)板新股的新鮮感進一步下降，投資者的心態(tài)將更加平和。

　　綜合而言，這三家上市公司都業(yè)績優(yōu)良、具有較好的成長性，而從目前的產(chǎn)品地位和技術壟斷性衡量，凱恩股份似乎更為突出。