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創新求變：證券市場的生死抉擇

http://whmsebhyy.com 2004年07月02日 01:31 北京娛樂信報

　　證券市場必將轉型

　　經濟周期和政治、經濟、社會的全面歷史轉型結合在一起，共同推動著我國宏觀經濟形勢的發展和演變。科學發展觀既是對過去改革開放經驗的正確總結，也指明了我國轉型階段的經濟發展方向。

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　　證券市場從屬于上述歷史進程，既包括市場結構、上市公司、市場對上市公司價值判斷的轉型，也包括監管方式、中介機構的轉型，需要各方共同努力。國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見是我國證券市場轉型的里程碑。

　　轉型通常不是直線、均勻的上升過程。資本市場只有通過多次犯錯的教訓，才能從實踐中真正找到出路，成長的潛力才能逐步釋放出來，最終上升到一個全新高度。

　　轉型的關鍵是創新

　　證券市場轉型離不開實質性的創新和突破，離不開思想解放，特別是制度建設；轉型的過程就是在控制風險的前提下積極求新求變的過程，轉型的關鍵是創新，不是墨守成規。證券業無成可守。

　　應當從我國全面歷史轉型的高度來認識和推動證券業的轉型，從上述背景下證券業全面轉型的高度來認識和落實國務院“九點意見”，這樣才能煥發證券業新的生命力，激發證券市場的活力。

　　新舉措仍存在諸多弊病

　　中小企業板是近年來國內金融市場一系列金融創新的舉措之一，但是，中小企業板并不是全流通的股權市場。通過中小企業板的推出，官方實質上大張旗鼓、正經八百地表明了在處理股權分置問題上的鴕鳥政策。

　　與此同時，銀行業、保險業等業務創新和擴張十分活躍，比如外匯理財產品、代客貸款、基金等。證券業絕不能因噎廢食、自我束縛。過度收縮的監管政策，實質上背離了全面轉型的歷史大趨勢，也是對證券市場轉型的抑制。

　　證券業也面臨嚴峻挑戰

　　證券市場和證券業的既有模式是：一方面官方嚴格監管，巨細無遺；另一方面，從業者力求縫隙，不負責任，結果形成惡性循環。從行為上看，各方按照既定模式糊里糊涂地向前推進，盡可能擴張規模，到了市場承受不了的時刻，官方便拿出表面化的“利好”打開新的擴張空間。

　　2004年上半年的市場行情和業界經營狀況表明，這種模式已經走到了盡頭。問題在于：我們的管理層、我們的從業者是否已經清醒地認識到這一點，并且找到了解決的正確答案：創新求變。

　　良性循環是：業者業務選擇多樣，但責任自負；監管者規則透明、規范，著重事后懲處，追究責任。重點在于制度建設，而不是“利好”、“利空”的消息調控。

　　創新求變成為生死抉擇

　　由于上述循環模式，證券業的經營模式高度單一化：經紀業務集中在股市；發行業務集中在股市；投資管理集中在股市；證券自營集中在股市。

　　各證券公司、基金公司業務都是高度集中，證券業總體上也就高度集中。公司結構和經營模式高度相似，市場行為高度趨同，公司之間低水平地過度競爭，結果市場行情忽而急漲、忽而急跌，證券業和證券市場總體風險聚集、脆弱。

　　證券業的內在危機正在上述兩個高度集中上，因此，創新求變已經成為生和死的抉擇。惟有業務的多樣性，才能有證券業經營模式的多樣性；惟有經營模式的多樣性，才能有證券市場的多樣性和穩定性。

　　請注意，證券業的問題并不比銀行業、保險業更嚴重。銀行業、保險業同樣存在上述高度集中的問題，甚至更嚴重。幸運或者不幸的是，銀行業、保險業還沒有接受日復一日的市場檢驗，被市場強迫暴露破綻。(丁圣元/文)


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