國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險(xiǎn)資金具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，是資本市場主要的長期穩(wěn)定資金來源

　　根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，未來5年中國保險(xiǎn)業(yè)將以20%—30%的年均增長率高速增長，保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的地位將得到不斷提升

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　　陳崢嶸

　　不久前，中國第一部保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書———《中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展改革報(bào)告》認(rèn)為，“保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入資本市場的時(shí)機(jī)和條件基本成熟”，這預(yù)示著保險(xiǎn)資金直接入市離實(shí)施操作階段為期不遠(yuǎn)，市場多年的期盼即將成為現(xiàn)實(shí)。

　　保險(xiǎn)資金通過證券投資基金間接入市，雖然在理論上具有一定的合理性，但在實(shí)踐中存在許多缺陷，也使得保險(xiǎn)資金無法得到合理的投資收益。在保證資金安全性和流動(dòng)性的前提下，應(yīng)當(dāng)積極運(yùn)作保險(xiǎn)資金，以增加投資回報(bào)，增強(qiáng)盈利能力，提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的營運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，這已成為保險(xiǎn)業(yè)各界達(dá)成的共識(shí)。因此，必須把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展置于同等重要的地位。而保險(xiǎn)資金直接入市就是繼續(xù)拓寬其運(yùn)用渠道的客觀需要和現(xiàn)實(shí)選擇。

　　提供資金支持

　　首先，對(duì)資本市場來講，支持保險(xiǎn)資金直接入市，可以給資本市場注入新鮮血液，帶來更加充沛和源源不斷的資金，有利于為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，積聚和提振市場人氣，增強(qiáng)投資者的投資信心。國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險(xiǎn)資金具有長期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，是資本市場主要的長期穩(wěn)定資金來源。

　　根據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，未來5年中國保險(xiǎn)業(yè)將以20%—30%的年均增長率高速增長，保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的地位將得到不斷提升。盡管保險(xiǎn)資金究竟以何種方式直接入市還存在諸多懸念，但以任何方式直接入市后的保險(xiǎn)公司基于資金的負(fù)債性等多種因素，決定其投資風(fēng)格必然偏好低風(fēng)險(xiǎn)品種，使其成為市場的穩(wěn)定力量。因此，應(yīng)當(dāng)最大限度地發(fā)揮保險(xiǎn)公司在資本市場的機(jī)構(gòu)投資者作用，促進(jìn)資本市場的不斷發(fā)展和規(guī)范。

　　另外，在國外成熟市場上，隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的不斷增加，其投資策略逐漸從“保持距離”的消極投資轉(zhuǎn)為“控制導(dǎo)向”的積極投資，相應(yīng)地，他們?cè)趨⑴c公司治理上，從“用腳投票”轉(zhuǎn)為“用手投票”，促進(jìn)了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。所以，保險(xiǎn)資金直接入市，有利于進(jìn)一步規(guī)范和完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，形成有效的制衡約束機(jī)制，督促高管人員誠信勤勉，恪盡職守，提高上市公司的規(guī)范化運(yùn)作水平。

　　提高投資質(zhì)量

　　其次，對(duì)保險(xiǎn)公司來講，支持保險(xiǎn)資金直接入市，不但可以為保險(xiǎn)資金開辟新的投資渠道，增加投資機(jī)會(huì)，有利于拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，拓展投資空間，以有效分散和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，而且有利于充分發(fā)揮保險(xiǎn)的資金融通功能，改善保險(xiǎn)資產(chǎn)的營運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，提高投資回報(bào)，促進(jìn)保險(xiǎn)公司的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，從而使保險(xiǎn)業(yè)不斷做大做強(qiáng)。

　　此外，保險(xiǎn)資金直接入市可以降低其投資成本，把購買基金產(chǎn)生的財(cái)務(wù)成本變成保險(xiǎn)資金的收益。據(jù)有關(guān)專家測算，保險(xiǎn)資金直接入市比通過購買基金間接入市的成本要低1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金直接入市，可以擔(dān)當(dāng)市場創(chuàng)新的生力軍，有利于繼續(xù)深化市場創(chuàng)新，催生衍生金融產(chǎn)品和避險(xiǎn)工具，不斷拓寬保險(xiǎn)市場與資本市場的對(duì)接互動(dòng)渠道。

　　保險(xiǎn)資金直接入市是由保險(xiǎn)資金的負(fù)債性所決定的。在目前9366.06億元的保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金中，大部分來源于壽險(xiǎn)資金，其資金周期一般長達(dá)幾十年。這些長期資金必須尋找到與之相匹配、相適應(yīng)的長期投資工具，其運(yùn)用特點(diǎn)是注重長期投資，規(guī)避和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。而資本市場不但恰好可以提供能滿足保險(xiǎn)資金“三性”要求的長期投資工具，比如長期債券、長期持有一些大盤藍(lán)籌股，而且可以為保險(xiǎn)資金提供必要的收益率和充分的市場流動(dòng)性，以分享藍(lán)籌股公司持續(xù)穩(wěn)定增長所帶來的可觀收益。因此，保險(xiǎn)資金與資本市場的投資工具之間存在天然的匹配關(guān)系，這是保險(xiǎn)資金選擇直接入市的一個(gè)重要原因。

　　促進(jìn)基金發(fā)展

　　再次，對(duì)基金業(yè)來講，保險(xiǎn)資金直接入市將會(huì)對(duì)基金業(yè)特別是開放式基金產(chǎn)生一定的影響。自從2000年保險(xiǎn)公司開始大規(guī)模購買基金以來，封閉式基金的機(jī)構(gòu)化特征越來越明顯，具體表現(xiàn)在：不僅在持有份額比例，而且在交易集中度和更為準(zhǔn)確的籌碼分布指標(biāo)上，封閉式基金均呈現(xiàn)非常明顯的機(jī)構(gòu)控盤特征，即基金份額、市場交易和籌碼分布不斷地向機(jī)構(gòu)投資者特別是保險(xiǎn)公司集中。因此，如果保險(xiǎn)公司撤出部分購買基金的存量資金，由自己進(jìn)行投資運(yùn)作和專業(yè)化管理，將對(duì)今后開放式基金的申購和贖回帶來一定的沖擊。就算基金的現(xiàn)有存量資金能勉強(qiáng)保持規(guī)模，但以后增量資金難有更大的增長。但反過來，這不但可以促使基金業(yè)去尋求發(fā)掘新的機(jī)構(gòu)客戶源，培育發(fā)展機(jī)構(gòu)客戶群體，有利于調(diào)整和優(yōu)化基金業(yè)的機(jī)構(gòu)客戶結(jié)構(gòu)，以改變目前基金業(yè)過分依賴保險(xiǎn)資金這一機(jī)構(gòu)客戶的現(xiàn)狀，而且可以有效地影響基金價(jià)格的形成機(jī)制，逐步拉開基金價(jià)格檔次，有利于在基金公司之間形成良好的競爭格局，促進(jìn)基金公司的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)作。

　　優(yōu)化金融市場

　　而且更為重要的是，中國經(jīng)濟(jì)在未來一段時(shí)間的持續(xù)、快速增長，需要一個(gè)健康、高效率的金融體系來作支撐，這樣金融體系運(yùn)行機(jī)制的結(jié)構(gòu)和效率、內(nèi)部不同市場之間的均衡，以及相互間的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌規(guī)劃就顯得尤為重要。保險(xiǎn)市場和資本市場作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，其自身運(yùn)行機(jī)制是否順暢有效，無疑對(duì)中國金融體系的整體運(yùn)作效率起著舉足輕重的作用。

　　在現(xiàn)代金融體系中，保險(xiǎn)市場與資本市場之間是一種相互依存、相互促進(jìn)、相輔相成的關(guān)系。從這個(gè)意義上來講，支持保險(xiǎn)資金直接入市，可以使其深度介入資本市場，有利于打通保險(xiǎn)市場與資本市場，實(shí)現(xiàn)兩者的有效對(duì)接和有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)金融資源的合理有效配置，提高金融資源的配置效率和利用效率，推動(dòng)保險(xiǎn)市場與資本市場的持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展，進(jìn)而形成“雙贏”的良性互動(dòng)發(fā)展格局。這是金融發(fā)展尤其是資本市場和保險(xiǎn)市場發(fā)展到一定階段的客觀要求，可謂兩情相悅，珠聯(lián)璧合。在此基礎(chǔ)上，促進(jìn)整個(gè)金融市場體系的系統(tǒng)優(yōu)化，加快金融市場的一體化進(jìn)程，這必將有力地推動(dòng)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。