見習記者　趙萍　北京報道

　　“中國的資本市場需要研究金融投資工具的多樣化，需要研究衍生工具的發展，這樣才能規避風險，適應保險資金的投資需要。”

　　中國證監會首任主席、著名經濟學家劉鴻儒在6月28日的舉行的關于中國保險資產管理

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戰略的論壇上作出如上表述。

　　距此不遠，6月22日～23日，在由中國保監會和瑞士銀行共同舉辦的“走向國際資本市場的中國保險業”論壇上，瑞銀董事總經理、債券及利率衍生產品業務中國地區主管金紀湘接受本報記者專訪時表示，瑞銀將在今后的業務拓展中，積極致力于推動金融衍生品在中國資本市場上的發展，并與中國監管機構和保險公司合作，為保險公司外匯資金在國際資本市場上投資作出積極貢獻。

　　金還證實，瑞銀在國內的第一家分行———瑞士銀行北京分行已經獲批，有望在7月開業。

　　切盼政策出臺

　　《21世紀》：瑞銀這次與保監會共同主辦這樣一次研討會，是否表明，瑞銀將積極參與中國保險公司走向國際資本市場的歷程？

　　金紀湘（以下稱“金”）：中國保險市場的發展潛力是非常大的。從今年開始，我們與國內的保險公司溝通非常頻繁，并且在共同等待相關政策的出臺。我們希望相關政策出臺后，在產品介紹、投資組合、風險管理等方面與國內保險公司加強溝通，幫助它們走向國際資本市場。

　　《21世紀》：你所說要等待的政策是不是指QDII？金：QDII那是更遠一點的事情。目前來講就是保險公司的外匯資產如何進入國際市場，這方面是基礎，也是我們目前比較看重的業務。

　　《21世紀》：你這次演講的中心議題是保險公司如何在債券市場上投資，請簡要概括一下你的觀點？

　　金：從債券的總量上來講，美國債券總存量為21.9萬億美元，這個數字比美國股市整體規模還要大。從結構上看，其中，國債的存量為3.6萬億美元，占總存量的16％；聯邦政府機構債2.6萬億美元，占12％；市政債1.9萬億美元，占9％；公司企業債的存量和房屋抵押貸款相關債券的存量分別是4.4萬億美元和5.3萬億美元，分別占20％和24％；其余還有各10％左右的資產抵押債券和貨幣市場債券。

　　從這些數據我們不難看出，美國的債券市場在成熟的資本市場上是比較豐富的、均衡的。而現在我們國內債券市場，國債占有絕大部分，還有小部分的金融債券和企業債，券種結構單調且不均衡，投資范圍相對狹小。

　　保險公司尤其是壽險公司，其負債期限較長，購買債券，可以使其通過合理匹配資產與負債來保證收益率。另外，債券市場的波動率較小，流動性和透明度又相對較高。國際通行的做法是，越來越多的債券投資者運用利率衍生產品產生特定的現金流，合理地對沖風險。

　　《21世紀》：那么，債券市場的挑戰體現在哪些方面？

　　金：債券投資有兩個風險，一個是市場風險，一個是再投資風險。買了一張債券，利率往上走，債券賣了就要虧錢。可這也不完全是壞事，利率上升若持有債券，票息進來了又可以再投資，可以投在更高的利率產品上。同樣，債券到期了，要看當時的利率走勢怎樣，如果利率急劇下跌的話，連本帶息，還有再投資風險。

　　做投資決策時，要使所投資的有價證券的市場風險和再投資風險要達到一個平衡點，這個點就叫做久期。對壽險公司來說，債券市場的挑戰就是缺乏久期比較長的產品，所以衍生產品在這個領域非常有用。

　　人民幣衍生品5年后問世

　　《21世紀》：金融衍生產品又是怎樣幫助保險公司實現資產和負債合理匹配的？

　　金：舉個例子吧。一家壽險公司未來30年的現金流，可以根據以往精算的結果進行預測，同時，一張期限比較長的債券，其現金流也可以預測到。把兩個現金流排在一起，就可以比較出哪一年有偏差，偏差多少。然后設計一個金融衍生品，正好把這個現金流偏差縮小甚至抵消掉。因此金融衍生產品就是一個必不可少的工具，它可以使利率的變化對資產負債的影響不會太大。

　　《21世紀》：瑞銀在這個過程中可以做什么？金：一家公司或機構自身一般沒有發長期債券的需求，但壽險公司又希望購買這家公司的長期債券對沖風險，壽險公司就可以委托一家信譽比較好的銀行，根據它對久期的要求，對回報的要求，設計一個與該公司信譽相關的10年、20年或30年期的結構性產品，這個結構性產品就是金融衍生品。

　　《21世紀》：國內的保險公司的外匯資金如果可以到境外投資，您建議他們怎樣做投資組合？

　　金：我想應因人而異。各保險公司的外匯資金來源不同，有的是資本金，而有些是保費收入，這些不同來源的資金對收益、期限的要求各不相同。另外每家公司對經濟形勢的看法不同，對利率升降的預期也有所不同，因此存在很多變數。所以每一個具體的投資組合都不相同。而且這個投資組合的結構也不是一成不變的，可能每3個月或6個月還要進行動態檢查，看其發展與我們預期的是否保持一致。

　　《21世紀》：沒有一個固定的套路和模式？金：沒有。《21世紀》：是不是像老中醫給病人看病，用幾味藥，每味藥的份量是多少，是不是還要配上一些藥引子，需要按照每個病人的病況，對癥下藥。

　　金：（笑）你這個比喻很形象。《21世紀》：這一市場真正啟動還需要哪些條件？

　　需要多久？金：衍生產品不是一個投機性質的產品，在投資過程中，如果沒有衍生產品其實是很難避險的，很難進行風險管理。現在，監管機構已經積極地研究這個問題了。但是，能夠發展出一個規模預期還得有幾年的時間，大概在5年以內能夠實現。