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巴西農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)羅德里格斯周二稱，巴西和中國(guó)的大豆貿(mào)易已恢復(fù)正常。他說(shuō)，自上周四中國(guó)宣布解禁以來(lái)，船貨離港情況一直較為正常。周三，連豆市場(chǎng)略有起伏。連豆A409合約收盤3466元/噸。A411合約收盤2974元。
A411合約與A409兩者貼水價(jià)差達(dá)到490元/噸，在這種背景下，能否形成一個(gè)比較理想的套利機(jī)會(huì)，即買A411賣A409?筆者認(rèn)為，這種套利在目前來(lái)看，依然存在較大的變數(shù)，因
為在后市上漲過(guò)程中，兩合約之間的正常比例的價(jià)差修正，極有可能要延續(xù)到交割月前。
在A409合約強(qiáng)勢(shì)效應(yīng)的帶動(dòng)下，A411合約的上漲，會(huì)烘托起整個(gè)連豆大盤的看漲熱情與做多信心。目前，上述兩合約的具體持倉(cāng)結(jié)構(gòu)為--A409合約多方持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看來(lái)更加合理一些，排行榜上持倉(cāng)多單的部分席位，其持有多單一直保持相對(duì)的穩(wěn)定狀態(tài)，而空方陣營(yíng)持倉(cāng)每日變化比較明顯。顯然，目前連豆市場(chǎng)的主流資金還是比較堅(jiān)定看好后市，而對(duì)空方而言，目前所面臨的壓力，后市行情一旦形成單邊上漲趨勢(shì)，最后極有可能以現(xiàn)貨交割的方式來(lái)解決頭寸。但事實(shí)上，按照大豆季節(jié)性供應(yīng)規(guī)律，9月份在新豆未大量上市之前，同時(shí)又是國(guó)內(nèi)需求高峰期，可供期貨交割的大豆數(shù)量將非常有限，這也是目前空方持倉(cāng)陣營(yíng)相對(duì)不穩(wěn)定的重要原因之一。
A411合約之所以缺乏有力度的上漲，主要原因在于目前連豆市場(chǎng)上主流資金對(duì)其熱情不高，但很顯然也缺乏殺跌的熱情：A411合約目前絕對(duì)價(jià)位處于偏低狀態(tài)，同時(shí)其與A409合約之間的價(jià)差，已經(jīng)擴(kuò)大至歷史極限位置，不具備進(jìn)行買9賣11反向套利的基礎(chǔ)。因此，筆者認(rèn)為，A411合約后市將成為A409合約能否進(jìn)一步走高的主要基礎(chǔ)之一。在合約屬性上，盡管A409強(qiáng)勢(shì)特征明顯，A411合約則被市場(chǎng)公認(rèn)為弱勢(shì)特征，這主要是由于其交割時(shí)間正值新豆上市期間，因此現(xiàn)貨供應(yīng)的壓力使主流資金熱情不高。但是，連豆大勢(shì)看漲的氛圍少不了A411合約；再者，筆者通過(guò)對(duì)產(chǎn)區(qū)11月份新豆上市情況的了解，11月份新豆上市在交割前很難組織起交割，因此，實(shí)際上A411合約難以形成大規(guī)模交割。
連豆新一輪行情需要的不僅僅是A409合約一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)，更需要后續(xù)A411合約進(jìn)一步拓展上漲空間，吸引多空資金有效分流，這是一種操作理念的問(wèn)題。如果A409合約到交割月前，空方無(wú)法有效組織起現(xiàn)貨進(jìn)行交割，也可使其向A411合約進(jìn)行平A409牽倉(cāng)A411合約，對(duì)交易所而言，空方主動(dòng)性牽倉(cāng)也許可避免風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定過(guò)渡。上海證券報(bào)上海金鵬王偉波
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