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日前，《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》正式頒布并開始實施，標(biāo)志著深受商業(yè)銀行歡迎的發(fā)行次級債券的工作正式啟動，全國銀行間債券市場又將迎來一支新的生力軍。
聯(lián)系近期三大政策性銀行之一的中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行將在7月開啟市場化發(fā)債之旅，銀行間市場再次受到廣泛的關(guān)注。這場已經(jīng)開始的擴(kuò)容高峰，無論是對管理層、發(fā)行人，還是對投資人來講，都具有深遠(yuǎn)的意義。對于發(fā)行人來講，融資渠道進(jìn)一步拓寬，有助于形成多
元化的資金籌措體系，增強(qiáng)自身的經(jīng)營實力，加強(qiáng)市場的約束力，改善銀行資產(chǎn)狀況和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于管理層來講，還可以增加公開市場的操作工具，有助于金融宏觀調(diào)控手段的自如運(yùn)用。對于銀行間債券市場而言，其意義更為重大。
截至2003年底，作為我國銀行間債券市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施和平臺的中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的債券余額達(dá)3.7萬億元，其中包括71支國債、85支政策性銀行金融債(國開行和進(jìn)出口行)、39支企業(yè)債券(含中信債)、34支中央銀行票據(jù)以及1支美元債券等等，債券發(fā)行人包括人民銀行、財政部、國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、以中信公司為首的企業(yè)債券發(fā)行人等。此次以中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行開啟市場化發(fā)債之門和商業(yè)銀行啟動次級債券發(fā)行為標(biāo)志，我國銀行間債券市場發(fā)行主體再次擴(kuò)大，并將帶來債券交易品種的增加。
一方面，我國三家政策性銀行全部通過銀行間債券市場發(fā)行金融債券，這顯然有助于政策性金融債券發(fā)行規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，并將有望繼續(xù)為中國債券市場建設(shè)發(fā)揮更大的作用。1998年開發(fā)銀行率先推出金融債的市場化發(fā)行，隨后進(jìn)出口銀行在1999年開始嘗試市場化發(fā)債業(yè)務(wù)。特別是近幾年開發(fā)銀行的品種創(chuàng)新成為我國債券市場一道亮麗的風(fēng)景。從2003年全國銀行間市場債券交易結(jié)構(gòu)上看，開行債成交12704.19億元，占總成交量的40.23%，超過央行票據(jù)9439.38億元(29.89%)和國債(8190.98億元)，位居首位，由此可見政策性金融債在我國債券市場中的重要地位。
另一方面，隨著我國商業(yè)銀行次級債的發(fā)行，銀行間債券市場的債券結(jié)構(gòu)將再次得以優(yōu)化，投資者選擇債券品種的余地也隨之增大，投資機(jī)會也越來越多。根據(jù)《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》第二十四條規(guī)定，次級債券的交易按照全國銀行間債券市場債券交易的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，這實際上解決了許多商業(yè)銀行關(guān)心的次級債券流通的問題。也就是說，商業(yè)銀行次級債券不僅可以在銀行間債券市場發(fā)行還可以交易。事實上，在《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》頒布以前，已經(jīng)有不少商業(yè)銀行紛紛行動起來。去年12月，興業(yè)銀行率先發(fā)行了總額為30億元的次級債；緊接著，華夏銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行相繼公布發(fā)債計劃；還有消息稱，交行、工行、中行和建行已遞交了發(fā)債申請。隨著這些發(fā)債計劃的實施，我國銀行間市場將迎來一輪新的債券擴(kuò)容高峰，銀行間債券市場的地位將再次得以鞏固。
盡管如此，銀行間債券市場在債券托管品種方面還有挖掘和拓展的潛力。首先，可以托管證券公司定向發(fā)行的債券。按照2003年10月發(fā)布的《證券公司管理暫行辦法》的規(guī)定，證券公司債券的托管可在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱中證登公司)與中央國債公司之間進(jìn)行選擇。憑借兌付成本較低，兌付手續(xù)相對簡單；可滿足合格機(jī)構(gòu)投資者實時過戶要求；符合場外交易市場的特點(diǎn)(大額、一對一場外詢價、逐筆成交)；已有成功先例(中信債)的諸多優(yōu)勢，證券公司定向發(fā)行債券在銀行間債券市場托管應(yīng)該是一個不錯的選擇。其次，可以托管資產(chǎn)證券類的債券。資產(chǎn)證券化(包括信貸資產(chǎn)證券化和抵押貸款證券化等)在我國已經(jīng)醞釀了近7年時間，據(jù)有關(guān)媒體報道，這兩類金融產(chǎn)品創(chuàng)新目前正處于制度設(shè)計過程中，很可能在年內(nèi)有所動作。做好這類債券的托管準(zhǔn)備工作，將是銀行間市場面臨的重要課題。
上海證券報劉鐵峰
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