本報記者 于凌波

　　今年以來保薦制度的實施使券商投行經(jīng)歷了前所未有的滌蕩。因投行業(yè)務(wù)人員在券商間的輾轉(zhuǎn)騰挪，保薦項目的爭奪更加激烈。在專門領(lǐng)域樹品牌優(yōu)勢成為許多投行的發(fā)展目標，但制度建設(shè)的缺憾使投行實現(xiàn)這一專業(yè)化目標還有很長的路要走。

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　　專業(yè)化道路是方向

　　券商普遍認為保薦人制的實施使承銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢進一步向保薦人資源豐富的券商傾斜，投行間的差異將逐漸轉(zhuǎn)化為在專業(yè)領(lǐng)域的保薦品牌差異。“投行會改變有什么項目就算什么生意的方式，而是逐步在優(yōu)勢領(lǐng)域強化保薦優(yōu)勢。”有業(yè)內(nèi)人士說。

　　目前，中金在通訊和金融機構(gòu)承銷方面的優(yōu)勢地位已經(jīng)確立。而有股東背景優(yōu)勢的招商證券在港口領(lǐng)域的投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢已獲得業(yè)內(nèi)的認同。今年上半年已完成5個項目的南方證券投行也確立了重點地區(qū)、重點行業(yè)、重點品種的發(fā)展戰(zhàn)略。還有相當多的券商借助股東背景謀求在電力、水務(wù)、公路等領(lǐng)域建立專業(yè)投行品牌。明確專業(yè)化方向已成為眾多投行的發(fā)展要務(wù)。

　　并購業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)一直被券商投行視為承銷業(yè)務(wù)之外的重要利潤增長點。但市場人士認為券商在這一領(lǐng)域未能提供有附加價值的服務(wù)，這是目前財務(wù)顧問業(yè)務(wù)陷入“務(wù)虛”的一個重要原因。有券商自我檢討這一業(yè)務(wù)的發(fā)展缺陷時稱：“未能確立專業(yè)領(lǐng)域的發(fā)言權(quán)是投行無法在行業(yè)并購中發(fā)揮作用的重要原因。并購、私募等業(yè)務(wù)對券商的專業(yè)化要求更高，要想順利地開拓這一業(yè)務(wù)，必須集中精力幾個行業(yè)才有可能出成績。從承銷業(yè)務(wù)到財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，走專業(yè)化道路已成為投行全業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。”

　　南方證券投行部總經(jīng)理樓民稱：“加強投行的專業(yè)化分工是大勢所趨。但專業(yè)化分工發(fā)展的前提是投行的制度變革能夠先行。目前多數(shù)券商投行的制度建設(shè)都有相當大的缺陷。制度缺失使投行面臨人一走，專業(yè)資源就喪失、專業(yè)品牌就無從建立的窘境。”

　　改變針對保薦人的傾斜政策

　　保薦制度實施后，許多券商投行都實施了針對保薦人的獎勵措施，但這傷害了大批此次未通過考試但擁有核心項目資源的投行人士。有業(yè)內(nèi)人士評價：“今年是投行最浮躁的一年，這實際上影響了很多項目的平穩(wěn)推進。”

　　目前許多投行已經(jīng)意識到過于青睞保薦人有失偏頗，因而調(diào)整了針對保薦人的政策傾斜。有投行負責人指出；在新的保薦制度下，承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展重點、執(zhí)業(yè)標準和監(jiān)管要求的確發(fā)生了很大的變化。因此投行內(nèi)部的管理模式也要做相應(yīng)的調(diào)整。組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、責任體系及其配套的薪酬分配制度都需要做出相應(yīng)的調(diào)整。但最值得明確的是，投行的關(guān)鍵崗位和核心人才并不限于保薦代表人、優(yōu)秀的項目承攬人員、出色的承銷方案設(shè)計和實施人員都應(yīng)是投行薪酬體系傾斜的對象。只有留住真正有價值的投行業(yè)務(wù)人員，投行專業(yè)化之路才不會成為無米之炊。

　　應(yīng)建立模擬合伙制投行

　　有投行負責人士指出：目前投行子公司被限定于有限責任公司的形式不利于投行專業(yè)化道路的實施。因為分配機制和晉升機制的難以均衡，保薦人和項目承攬人員的流動將是投行始終面臨的難題。解決人的穩(wěn)定性問題是投行專業(yè)化發(fā)展的首要基礎(chǔ)。

　　在目前的政策環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境下，模擬合伙制是券商投行目前較為認同的模式，據(jù)稱有不少券商投行部門已開始對此動腦筋。這一模式雖不采取合伙制的法律形式，但其管理制度向合伙制靠攏，可以在投行管理制度和激勵體系建立上克服目前的政策缺失。

　　另外，有券商并購業(yè)務(wù)負責人士提出，承銷業(yè)務(wù)的可預(yù)見性使許多專業(yè)優(yōu)勢投行人才不愿請纓拓展并購業(yè)務(wù)，這實際上影響了投行多業(yè)務(wù)模式的發(fā)展。并購和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)特點和利用券商內(nèi)部資源的不同，需要有針對性地制訂不同的激勵措施。在券商投行嘗試建立新模式的過程中，非承銷業(yè)務(wù)應(yīng)該在組織架構(gòu)設(shè)置和激勵機制建設(shè)方面給予適度傾斜。